El desplome tecnológico del martes se desencadenó por un shock de apalancamiento en Corea del Sur, más que por una ruptura repentina en la demanda de IA. Samsung Electronics y SK Hynix llegaron a caer más de un 12%, arrastrando al KOSPI un 9,99% y provocando una suspensión generalizada de la negociación, antes de que las pérdidas se trasladaran a los valores estadounidenses de memoria, con Micron y SanDisk bajando más de un 13%. El posicionamiento estaba extendido: los minoristas acumularon ₩79 billones en acciones del KOSPI este año, mientras que la inversión en acciones financiada con endeudamiento alcanzó un récord de ₩29 billones, un 71% más que a cierre de 2025, con las agencias ya al límite de su capacidad de préstamo. Con Samsung y SK Hynix representando más de la mitad de la capitalización del índice, las advertencias regulatorias sobre ETF apalancados de un solo valor ayudaron a convertir las ventas extranjeras en un shock más amplio.
La atención se centra ahora en si el movimiento deriva en una corrección más profunda del Nasdaq en un contexto de repunte de las rentabilidades y una Reserva Federal más agresiva. Entre los niveles técnicos citados figuran el punto medio del KOSPI en 8.610, el Nasdaq en 29.600 y el soporte cerca de 28.196, mientras que el proxy del dólar UUP rebotó desde el retroceso del 61,8% en torno a 26,65 dólares y está poniendo a prueba los 28,45 dólares a medida que el volumen se desvanece. En el último trimestre, Micron informó de 23.860 millones de dólares de ingresos, un BPA ajustado de 12,20 dólares y un margen bruto no GAAP del 74,4%; la guía para el 3T fiscal es de 33.500 millones de dólares de ingresos, un BPA ajustado de 19,15 dólares y un margen bruto del 81%. El detalle de caja mostró 11.900 millones de dólares de flujo de caja operativo, 5.000 millones de capex, 6.900 millones de flujo de caja libre ajustado y 8.270 millones de inventarios, con soportes en gráfico señalados en la EMA de 20 días cerca de 984 dólares y la EMA de 50 días cerca de 812 dólares, junto con huecos de resistencia entre 1.125 y 1.168,57 dólares. La publicación del PCE de inflación del jueves será la siguiente prueba macro.
—Shock de apalancamiento y posicionamiento excesivamente extendido en Corea del Sur
Vimos que la venta masiva tecnológica de la semana pasada no iba de un fallo en la demanda de IA, sino de un shock de apalancamiento procedente de Corea del Sur. El KOSPI cayó cerca de un 10% después de que Samsung y SK Hynix se desplomaran, forzando una suspensión generalizada del mercado. Este desmantelamiento de posiciones minoristas abarrotadas se trasladó rápidamente a nuestros mercados, golpeando con fuerza a valores de memoria como Micron.
El mercado coreano estaba claramente sobreextendido, con el endeudamiento minorista para comprar acciones alcanzando a comienzos de año un récord de ₩29 billones. Este apalancamiento estaba muy concentrado en Samsung y SK Hynix, que habían pasado a representar más de la mitad del valor del índice. La venta forzada se produjo en una operación global de semiconductores ya muy concurrida, lo que aumentó la fragilidad de todo el mercado.
El posterior informe de resultados de Micron sí superó las expectativas, con ingresos que alcanzaron los 34.000 millones de dólares en el trimestre. Sin embargo, la acción cayó, ya que la guía a futuro apuntó a una moderación de la demanda de centros de datos y a un aumento de inventarios. Esto sugiere que el problema de fondo para nosotros es el posicionamiento abarrotado y una narrativa de crecimiento en máximos, no un fallo fundamental de la historia de la IA en sí.
—Riesgos macro, niveles técnicos y posicionamiento ante la volatilidad
Para los operadores de derivados, el hecho de que el Nasdaq no haya logrado recuperar los 29.600 tras la noticia de Micron es una señal de alerta relevante. El índice ha confirmado en los gráficos un patrón bajista de “island top reversal”. Ahora vigilamos una ruptura clara por debajo de la nube de la EMA de 20 días, lo que abriría el camino hacia el siguiente soporte cerca de 28.196.
El panorama macro se complicó con el dato de inflación PCE subyacente de la semana pasada, que salió ligeramente por encima de lo esperado, en el 2,9% anualizado. Fue apenas superior al consenso del 2,7%, pero suficiente para empujar al alza las rentabilidades del Treasury y reforzar la idea de que la Reserva Federal seguirá en pausa. Esta renovada presión sobre los tipos es un viento en contra directo para las valoraciones de crecimiento y tecnología.
También estamos viendo esta presión en el dólar estadounidense, que actúa como una confirmación clave de nuestra visión macro. El ETF del dólar, UUP, está rompiendo al alza desde su patrón semanal de doble suelo en torno a los 28,45 dólares con volumen en expansión. Un dólar más fuerte endurece las condiciones financieras y añade otra capa de riesgo para las tecnológicas.
Esta configuración sugiere que deberíamos posicionarnos para más volatilidad y un posible sesgo a la baja en las próximas semanas. Estamos considerando la compra de puts sobre los principales índices tecnológicos como cobertura, o la implementación de bear call spreads para aprovechar la incapacidad de superar niveles clave de resistencia. La volatilidad implícita ha repuntado desde sus mínimos recientes, pero aún podría estar barata si esta corrección se profundiza.
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