Una decisión del Tribunal Supremo de Estados Unidos declaró ilegales los aranceles del presidente Trump bajo la IEEPA (Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional, una norma que permite al gobierno imponer restricciones económicas en una emergencia). Esto llevó a un alivio de aranceles para Brasil. Los aranceles IEEPA (impuestos a la importación) de hasta 50% sobre productos brasileños fueron sustituidos por un arancel universal temporal de 15% bajo la Sección 122 (una regla comercial que permite aplicar aranceles temporales y generales). Si se mantienen las exenciones actuales (productos que no pagan el arancel), la tasa arancelaria efectiva (lo que realmente se paga en promedio) de Brasil debería bajar a cerca de 10%, desde más de 20% antes de la decisión. La tasa efectiva anterior era menor a 50% porque las exenciones cubrían más de 35% de las exportaciones y por efectos de sustitución (cambios hacia productos o proveedores alternativos para evitar el arancel).

Impacto en las exportaciones brasileñas

Se espera que los aranceles más bajos apoyen una recuperación de las exportaciones de Brasil a Estados Unidos en los próximos meses. Sin embargo, no se espera que el comercio Brasil–Estados Unidos vuelva a las condiciones previas al “Día de la Liberación”. Otras herramientas comerciales de Estados Unidos aún pueden afectar a Brasil. Los aranceles de la Sección 232 (aranceles por sector basados en “seguridad nacional”, es decir, para proteger industrias consideradas estratégicas) pueden impactar partes de la industria manufacturera y la minería de Brasil. Brasil también podría enfrentar aranceles de la Sección 301 (aranceles como respuesta a prácticas consideradas injustas, usados como medida de presión) vinculados a preocupaciones sobre la alineación con los BRICS (bloque de países: Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica). Vemos la reciente decisión del Tribunal Supremo de Estados Unidos sobre aranceles como una señal positiva a corto plazo para los activos brasileños (inversiones como acciones, bonos o moneda). La caída de la tasa efectiva de más de 20% a alrededor de 10% debería aumentar directamente la rentabilidad de los exportadores brasileños. Esto abre una oportunidad para considerar posiciones “alcistas” (apostar a que sube el precio) con derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende de otro activo) en empresas con alta exposición de ventas a Estados Unidos. Esta noticia debería apoyar al real brasileño, y anticipamos un posible movimiento hacia 4,80 frente al dólar estadounidense. Datos del último trimestre de 2025 mostraron que las exportaciones a Estados Unidos bajaron 12% interanual (comparado con el mismo periodo del año anterior), así que cualquier recuperación mejorará el saldo comercial (diferencia entre exportaciones e importaciones) de Brasil. El mercado de opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio fijado) está valorando una apreciación moderada, lo que sugiere que las opciones de compra (calls, que ganan valor si sube la moneda) sobre el BRL podrían ser una alternativa interesante.

Enfoque de opciones y cobertura

Para acciones, estamos considerando opciones de compra sobre el ETF iShares MSCI Brazil (EWZ) para obtener exposición amplia (invertir en muchas empresas a la vez). En particular, vemos potencial en el sector de materiales, que incluye grandes exportadores de acero y otros bienes industriales que fueron muy golpeados por los aranceles IEEPA el año pasado. El volumen de negociación reciente (cantidad de operaciones) en estos nombres ya ha aumentado, lo que indica mayor interés del mercado. Sin embargo, debemos ser cautelosos, porque el riesgo de nuevas acciones comerciales de Estados Unidos sigue presente. La posibilidad de aranceles de la Sección 232 por “seguridad nacional” o aranceles de la Sección 301 ligados a la política de los BRICS añade mucha incertidumbre (dificultad para prever qué pasará). Este riesgo hace que cualquier subida pueda ser frágil. Por eso, creemos que los operadores (personas que compran y venden en el mercado) deberían cubrir (proteger) sus apuestas alcistas. Comprar opciones de venta fuera del dinero (puts “out-of-the-money”: hoy no serían rentables si se ejercen, pero sirven como seguro si el precio cae) sobre acciones industriales y mineras clave puede ser una protección barata ante un cambio repentino en la política comercial. El recuerdo de las fuertes oscilaciones del mercado durante los anuncios iniciales de aranceles en 2025 debe servir como advertencia contra el exceso de confianza.

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