La inflación es estable, la Reserva Federal no está endureciendo la política de manera drástica, y los temores de recesión han disminuido al primer trimestre de 2026.
Lo que sigue siendo desconocido es la magnitud del crecimiento, la paciencia de la política y cómo se comportarán los mercados después de que se tenga en cuenta el alivio.
Esta fase se centra en la transición en lugar de identificar los máximos del mercado, evaluando el optimismo justificado e identificando riesgos emergentes.
El entorno macroeconómico ha evolucionado más allá de la prevención de crisis a efectos secundarios, con atención en una posible reversión del “carry trade” yen.
Las preocupaciones son exageradas, ya que no hay señales técnicas de un desacuerdo significativo. La acción del precio muestra un optimismo cauteloso con una mayor sensibilidad a los riesgos de financiamiento que aún no son visibles.
Los rendimientos de los bonos japoneses han cambiado, aumentando a niveles no vistos en más de una década, superando la supresión de rendimientos y haciendo que el endeudamiento en yenes sea más costoso.
Los operadores están alertas debido a este cambio, aunque los datos históricos muestran que la desestabilización ocurre solo con movimientos de rendimiento rápidos y desordenados, particularmente en relación con los rendimientos de EE.UU.
Esto indica no una crisis inmediata, sino una menor tolerancia al exceso de apalancamiento, con ajustes en la toma de riesgos ocurriendo antes de un posible desenlace. Las implicaciones sugieren una postura cautelosamente optimista, con una participación justificada pero que requiere mayor conciencia.
A medida que entramos en el primer trimestre de 2026, el entorno respalda una postura cautelosamente optimista para los activos de riesgo. Con la Reserva Federal manteniendo las tasas estables en su reunión de diciembre de 2025 y la inflación subyacente moderándose al 2.8%, los vientos en contra más agresivos han pasado. Los operadores de derivados deben considerar estrategias que se beneficien de un aumento continuo, pero medido, en los índices de acciones.
Sin embargo, vemos que el principal riesgo se construye silenciosamente en torno al potencial de un desenlace del “carry trade” yen. El rendimiento de los bonos gubernamentales japoneses a 10 años ha alcanzado ahora el 1.25%, un nivel no visto en más de una década, encareciendo lentamente el financiamiento de comercio global. Esto no es una crisis aún, pero implica que el mercado se está volviendo más sensible a cambios en las condiciones de financiamiento global.
Dada esta dinámica, comprar opciones de venta protectoras sobre el S&P 500 o Nasdaq 100 para finales del primer trimestre de 2026 es una cobertura prudente. El índice VIX ha estado alrededor de un relativamente bajo 14, lo que hace que este seguro sea más barato que en años anteriores de incertidumbre. Esta estrategia permite a los operadores permanecer invertidos mientras se protegen contra una caída brusca y repentina si aparece estrés de financiamiento.
Para mantener una exposición positiva al mercado, creemos que los spreads de llamadas alcistas son más adecuados que comprar llamadas en forma directa. Este enfoque define su riesgo y reduce el costo de entrada, reflejando una perspectiva de que aunque la tendencia es constructiva, las ganancias descontroladas son menos probables. Permite participar en un rally continuo sin estar excesivamente expuesto a una volatilidad creciente.
Los operadores también deben usar derivados en el par de divisas USD/JPY como un indicador principal del riesgo del mercado de acciones. Hemos visto fortalecer el yen durante la segunda mitad de 2025, y una aceleración rápida de esa tendencia podría señalar el inicio de un desenlace del “carry trade”. Usar opciones para posicionarse para un mayor fortalecimiento del yen podría servir como una cobertura directa contra este riesgo macroeconómico específico.
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