El Banco de Japón publicó su Resumen de Opiniones de la reunión de política monetaria de octubre. Los miembros discutieron la importancia de las tendencias salariales y los ajustes futuros de políticas, considerando las perspectivas económicas y de precios. Un miembro mencionó que no hay prisa por aumentar las tasas de interés, aunque las expectativas alineadas pueden respaldar la normalización de políticas. Se mencionó la posibilidad de un aumento de tasas debido a riesgos de inflación, pero los miembros exhortaron a la cautela debido a incertidumbres como los aranceles de EE. UU.

Ajustes de Política Esperados

Se anticipa un entorno adecuado para ajustes de política, siempre que no haya malas noticias económicas globales. Un miembro sugirió un aumento de tasas como un paso hacia la normalización, lo que implica que las expectativas económicas de Japón han mejorado desde julio. A pesar de las amenazas arancelarias, su impacto esperado parece ser menor de lo pensado anteriormente. El Banco de Japón busca ajustar su comunicación, concentrándose en los cambios de inflación general. La política extremadamente flexible del BoJ en 2013 buscaba contrarrestar la baja inflación, utilizando facilitación cuantitativa y cualitativa. Esta estrategia debilitó el Yen, especialmente en medio de políticas divergentes de bancos centrales globales. En marzo de 2024, el BoJ comenzó a retirar su postura extremadamente flexible debido al aumento de la inflación, impulsada en parte por los precios de la energía y los anticipados aumentos salariales. Esto llevó a una reversión parcial de la depreciación del Yen.

Preocupaciones por el Aumento de Tasas de Interés

Basado en el resumen de la reunión de octubre, vemos que el Banco de Japón está preparando el terreno para otro aumento de tasas de interés, siendo la condición principal el crecimiento sostenido de salarios. Con las expectativas de inflación ahora firmes alrededor del 2%, el debate ha cambiado de *si* aumentarán a *cuándo*. Esto sugiere un aumento en la volatilidad implícita, lo que hace que sea un buen momento para considerar estrategias de opciones sobre el Yen que se beneficien de oscilaciones de precios futuras. Los datos recientes respaldan esta inclinación por una postura más agresiva, que debemos incluir en nuestros modelos. El índice de precios al consumidor básico nacional de Japón para octubre de 2025 fue del 2.5%, permaneciendo por encima del objetivo del BoJ durante el 19° mes consecutivo. Más importante aún, informes preliminares sobre los bonos de invierno de grandes corporaciones muestran un aumento promedio de más del 3%, fortaleciendo el caso de que el comportamiento positivo de establecimiento salarial observado en las negociaciones de “shunto” de 2024 y 2025 continuará. Las preocupaciones sobre la economía global y los aranceles de EE. UU., que fueron un lastre significativo en el sentimiento, parecen estar desvaneciéndose. Aunque el arancel del 15% de EE. UU. sigue vigente, el reciente cambio de la administración estadounidense hacia recortes de impuestos internos ha aliviado los temores de un conflicto comercial más amplio. Vemos esta niebla despejada como la eliminación de uno de los últimos obstáculos importantes para que el BoJ proceda con la normalización de políticas. El nivel actual del USD/JPY alrededor de 153.83 indica que el mercado no ha valorado completamente un aumento de tasas en la reunión de diciembre o enero. Esto presenta una oportunidad para posicionarnos a favor de un Yen más fuerte, ya que el riesgo está claramente sesgado hacia un movimiento más temprano de lo esperado. Debemos estar atentos a cualquier orientación futura que sugiera una línea de tiempo específica. También es importante prestar atención a los efectos secundarios de años de política flexible, particularmente en el sector inmobiliario. Los datos del Instituto de Bienes Raíces de Japón para el tercer trimestre de 2025 mostraron que los precios de terrenos comerciales en las principales ciudades subieron un 4% interanual, resultado directo de tasas de interés reales profundamente negativas. Esta creciente preocupación sobre burbujas de activos añade otra capa de presión sobre el BoJ para actuar más pronto que tarde y prevenir distorsiones económicas.

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