La libra esterlina fue inicialmente la peor moneda del G10 recientemente, aunque terminó siendo la tercera peor tras cierta recuperación. Esto ocurrió luego de un discurso de la canciller Reeves que sugirió acciones presupuestarias difíciles e implicó posibles aumentos de impuestos, lo que contradice las promesas electorales. El rendimiento de los bonos a 2 años inicialmente bajó 5 puntos básicos, reaccionando a los anuncios implícitos.
Hay preocupación de que los mercados financieros interpretaron el discurso de Reeves como una señal de posibles aumentos importantes de impuestos. Esto se vio agravado por sus comentarios sobre construir “finanzas públicas más resilientes” y sugerencias de aumentar el fondo fiscal más allá de los 10 mil millones de GBP del año pasado. Los bonos se comportaron bien gracias al enfoque de Reeves en reducir la inflación y aliviar el costo de vida en el Reino Unido.
El momento del discurso es visto por algunos como una forma de establecer expectativas bajas para superar en el día del presupuesto. Mientras tanto, un análisis previo al presupuesto por parte de la Resolution Foundation sugiere que el vacío fiscal podría ser de 14 mil millones de GBP, más pequeño que la estimación previa de 25 a 40 mil millones. Si es correcto, esto podría permitir aumentar el margen fiscal sin violar las promesas electorales. Se espera que el Banco de Inglaterra se abstenga de recortes debido a las incertidumbres presupuestarias y a los datos que están por venir. A pesar de estos desarrollos, se anticipa que la libra subestime las expectativas presupuestarias, con un 30% de posibilidad de un recorte de tasas.
Basado en el discurso de la canciller de ayer, vemos la libra esterlina como vulnerable en el futuro inmediato. El mercado está valorando el riesgo de aumentos significativos de impuestos en el próximo presupuesto, empujando al GBP/USD hacia el nivel de 1.2200. Esto crea una clara tendencia bajista a corto plazo para la libra frente a sus principales pares.
Para los comerciantes de derivados, esta mayor incertidumbre antes del presupuesto sugiere un aumento en la volatilidad implícita. Creemos que las estrategias que se benefician de oscilaciones de precios, como la compra de straddles de GBP/USD, podrían ser efectivas. Esto permite a un comerciante obtener ganancias ya sea que el presupuesto entregue un resultado sorprendentemente suave que cause un repunte de alivio, o confirme los peores temores del mercado y desencadene una mayor venta.
Creemos que las declaraciones contundentes de la canciller son una respuesta directa al caos del mercado observado tras el “mini-presupuesto” de 2022. El enfoque en construir “finanzas públicas resilientes” es una señal deliberada para evitar una repetición de la crisis en el mercado de bonos. Este compromiso con la disciplina fiscal, aunque doloroso a corto plazo, está diseñado para tranquilizar a los inversores a largo plazo.
El contexto para esto es complicado, ya que datos recientes mostraron que la inflación del Reino Unido se mantuvo constante en 2.4% en octubre mientras que el PIB del tercer trimestre se contrajo un 0.1%. Esta combinación de crecimiento lento y persistente inflación complica el camino del Banco de Inglaterra a seguir. Hace que una consolidación fiscal severa sea más probable a medida que el gobierno intenta ayudar al banco central en su lucha contra la inflación.
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