El Tesoro de EE. UU. ha aumentado su estimación de préstamos para el trimestre de julio a septiembre a 1.01 billones de dólares, casi el doble de la previsión anterior de 554 mil millones. Este cambio sigue a la reciente suspensión del límite de deuda, permitiendo un aumento de 5 billones.
Para abordar esto, el Tesoro está acelerando la emisión de bonos para restaurar sus reservas de efectivo, con el objetivo de alcanzar un saldo de 850 mil millones para fines de septiembre. Para el cuarto trimestre, se proyecta que los préstamos disminuyan a 590 mil millones.
Los ingresos de aranceles más altos están proporcionando fondos adicionales, a pesar de la expectativa de que los ingresos fiscales de las empresas se debiliten. El Tesoro compartirá detalles sobre sus próximas ventas de bonos el miércoles.
Creemos que este aumento sustancial en el endeudamiento gubernamental inundará el mercado con nuevos bonos, lo que hará que sus precios bajen y los rendimientos suban. Los comerciantes de derivados deben prepararse para un entorno de tasas de interés más altas a corto plazo. Esta situación favorece negociaciones que obtienen ganancias de los rendimientos en aumento, como vender futuros del Tesoro.
El rendimiento del Tesoro a 10 años ya ha superado el 4.2%, un nivel no visto en más de 15 años, a medida que los mercados comienzan a anticipar esta oleada de oferta. Históricamente, los aumentos rápidos en la emisión de deuda han llevado a una presión sostenida al alza sobre los costos de endeudamiento en la economía. Esperamos que esta tendencia se intensifique a medida que se subasten los nuevos bonos.
Este nivel de absorción del mercado crea incertidumbre, lo que anticipamos incrementará la volatilidad. El Índice MOVE, una medida clave de la volatilidad del mercado de bonos, ha permanecido elevado durante la mayor parte de 2023, y esperamos que esta gran emisión impulse mayores fluctuaciones en los precios. Puede ser prudente comprar opciones que se beneficien de esta turbulencia esperada.
Los rendimientos más altos y seguros de la deuda gubernamental pueden sacar dinero del mercado de acciones, presionando los precios de las acciones. Ya hemos visto a índices importantes como el S&P 500 retroceder desde sus máximos anuales a medida que los rendimientos han subido en las últimas semanas. Por lo tanto, estamos considerando agregar opciones de venta protectoras en índices de acciones.
Un aumento en los rendimientos de EE. UU. también tiende a atraer capital extranjero, lo que fortalece el dólar. El Índice del Dólar de EE. UU. (DXY) ya ha ganado más del 2.5% desde mediados de julio, y vemos más potencial a medida que se ejecuta este plan de endeudamiento. Esto hace que las posiciones largas en el dólar frente a otras monedas principales parezcan cada vez más atractivas.
La previsión de menores necesidades de endeudamiento hacia el final del año sugiere que esta intensa presión puede concentrarse en el trimestre actual. Esto implica que, aunque debemos posicionarnos para tasas más altas ahora, debemos estar listos para reevaluar a medida que nos acerquemos al cuarto trimestre.
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