El responsable del BCE, Kazimir, ha declarado que no hay necesidad inmediata de actuar debido a la falta de cambios. No ve una amenaza de inflación sostenida por debajo de lo esperado y considera que los riesgos no están inclinándose hacia abajo.
Para que Kazimir tome medidas, necesitaría ver señales claras de deterioro en el mercado laboral. Aunque el acuerdo comercial entre EE.UU. y la UE reduce la incertidumbre, su impacto en la inflación sigue siendo incierto.
El ciclo de reducción de tasas parece estar completo para Kazimir, pero podría considerar un último recorte en diciembre si surgen datos negativos. El mercado predice un 65% de probabilidad de un recorte de tasas en diciembre.
Con la incertidumbre que se espera disminuir tras el acuerdo comercial, y con las medidas de relajación del BCE y la expansión fiscal en curso, el BCE podría haber terminado con los recortes de tasas por ahora.
Creemos que el mercado está interpretando erróneamente las intenciones del Banco Central Europeo para el resto del año. Los comentarios del Sr. Kazimir indican un umbral muy alto para cualquier recorte adicional de tasas, sugiriendo que la probabilidad del 65% de un movimiento en diciembre que ha fijado el mercado es demasiado alta. Esta desconexión entre los comentarios oficiales y la fijación de precios del mercado crea una clara oportunidad.
Esta visión está respaldada por las últimas cifras económicas, que no muestran señales de una economía que necesite apoyo de emergencia. La tasa de desempleo de la Eurozona se mantuvo en un mínimo histórico del 6.4% en julio, sin signos del “desenredo” que mencionó como un requisito para actuar. Además, la lectura de inflación preliminar de agosto fue del 2.5%, aún por encima del objetivo del banco central.
Dado esto, pensamos que los traders deberían posicionarse para que el mercado reevalúe a la baja las probabilidades de un recorte en diciembre en las próximas semanas. Una forma sencilla de expresar esto es vendiendo futuros de Euribor de diciembre o entrando en swaps de tasas de interés a corto plazo para recibir la tasa fija. Estas posiciones se beneficiarán si las expectativas de tasas a corto plazo aumentan a medida que la probabilidad de un recorte disminuye.
Hemos visto este patrón antes, donde el mercado se anticipa a fijar los precios de acciones del banco central a las que los responsables de la política aún no están comprometidos. Por ejemplo, a finales de 2023, los mercados fijaron agresivamente recortes de tasas para 2024 que luego fueron pospuestos, causando un fuerte aumento en los rendimientos a corto plazo. Un reajuste similar podría ocurrir ahora si los datos permanecen fuertes.
Este pronóstico también tiene consecuencias para el euro, ya que un banco central menos dovish tiende a fortalecer su moneda. Los traders podrían considerar comprar opciones de compra EUR/USD a corto plazo. Esto proporciona una forma de riesgo limitado para beneficiarse de un posible aumento en la moneda única si el banco central indica que su ciclo de relajación ha terminado por ahora.
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