El Tesoro de EE.UU. subastó $13 mil millones en bonos a 20 años con un rendimiento máximo del 4.935%. El nivel WI en ese momento era del 4.951%, y la cola de la subasta se midió en -1.6 puntos básicos contra un promedio de seis meses de -0.1 puntos básicos. La relación de oferta a demanda fue de 2.79 veces, superior al promedio de seis meses de 2.62 veces.
Los postores directos tomaron el 21.86% de los bonos, un aumento con respecto al promedio de seis meses del 18.0%. Los postores indirectos representaron el 67.43%, una ligera disminución del promedio del 68.0%. Los distribuidores terminaron con el 10.72%, menos que el promedio del 14.0%.
La Grado de Subasta
La subasta fue calificada como ‘A’, mostrando una fuerte demanda interna. Los compradores internacionales estuvieron cerca de su participación promedio, aliviando a los distribuidores del exceso de oferta. Esta fuerte subasta contrasta con el aumento de rendimientos en EE.UU.
El rendimiento a 10 años se situó en 4.387%, aumentando 5.2 puntos básicos, mientras que el rendimiento a 20 años estuvo cerca del nivel de la subasta. El rendimiento a 30 años fue de 4.957%, un aumento de 5.4 puntos básicos.
La fuerte demanda observada en el informe es una señal de que los inversores encuentran atractivos los niveles de rendimiento actuales para la deuda a largo plazo. Sin embargo, este resultado positivo de la subasta se produjo mientras los rendimientos del mercado en general seguían subiendo. Esto sugiere que hay otras fuerzas poderosas influyendo en el mercado de bonos en este momento.
El Impacto de la Inflación
La principal fuerza es la inflación persistente, con el reciente Índice de Precios al Consumidor mostrando un aumento anual del 3.2% en febrero, que fue más alto de lo esperado. Estos datos dan al banco central razones para retrasar posibles recortes en las tasas de interés, manteniendo presión al alza sobre las tasas en toda la curva. Creemos que esta dinámica seguirá opacando los resultados de subastas individuales por ahora.
Este entorno de señales conflictivas—demanda fuerte de bonos frente a inflación persistente—es una receta para la continua volatilidad. El Índice MOVE, una medida clave de la volatilidad del mercado de bonos, se mantiene elevado alrededor del nivel 100, muy por encima de su promedio histórico, reflejando esta profunda incertidumbre.
La impresionante actuación de los postores directos sugiere que los administradores nacionales están asegurando rendimiento a largo plazo, una apuesta de que las tasas están cerca de un pico cíclico. Esto podría hacer que la venta de opciones de compra fuera del dinero en futuros de notas del Tesoro a 10 años (/ZN) sea una estrategia atractiva para generar ingresos. Es una posición calculada que los rendimientos es poco probable que aumenten drásticamente desde estos niveles.
Mirando hacia atrás a finales de 2023, vimos una volatilidad similar antes de que los rendimientos eventualmente retrocedieran, pero el desencadenante fue un cambio claro en la comunicación del banco central. Con las actas de las reuniones recientes mostrando que los funcionarios permanecen cautelosos acerca de recortar tasas demasiado pronto, no estamos posicionándonos para un gran repunte en los bonos todavía. En cambio, nuestro enfoque está en estrategias de límites y gestión de riesgos hasta que surja una tendencia más clara.
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