Japón celebrará elecciones de la cámara alta el domingo 20 de julio, en una evaluación a medio término de la coalición del primer ministro Shigeru Ishiba, LDP–Komeito. La elección determinará 124 de los 248 escaños tras un revés previo en la cámara baja para el gobierno.
Las encuestas recientes indican una posible pérdida de la mayoría del LDP en la cámara alta, lo que podría agregar a los desafíos políticos y económicos de Japón. La aprobación de Ishiba está en 34%, mientras los ciudadanos enfrentan mayores costos de vida, el impacto de los aranceles de EE. UU. y preocupaciones sobre la disciplina fiscal.
Los partidos de oposición están capitalizando plataformas que abogan por un aumento del gasto y alivio fiscal, proponiendo paquetes de estímulo que superan los ¥3.5 billones del gobierno. Un cambio en la cámara alta podría complicar la situación fiscal de Japón, afectando las políticas cautelosas del Banco de Japón y provocando preocupaciones en el mercado.
Si el LDP experimenta pérdidas, la posible expansión fiscal podría presionar a los mercados de bonos del gobierno japonés, planteando preguntas sobre la sostenibilidad de la deuda y los riesgos de calificación crediticia. El Banco de Japón podría enfrentar desafíos en su comunicación si la volatilidad del mercado de bonos aumenta.
El yen podría experimentar volatilidad dependiendo de los resultados de las elecciones, con una posible victoria del LDP sugiriendo continuidad de políticas. Por el contrario, un fuerte resultado de la oposición podría generar incertidumbre política a corto plazo, mejorando momentáneamente el atractivo del yen como refugio seguro.
Vemos la próxima elección como un evento clave de riesgo, creando incertidumbre sobre la dirección fiscal de Japón. Las bajas calificaciones de aprobación de Ishiba son comprensibles, ya que la inflación central alcanzó recientemente el 2.5% y el gasto real de los hogares ha caído durante más de 14 meses consecutivos, impactando directamente el sentimiento de los votantes. Este entorno hace que un revés para la coalición gobernante sea una posibilidad muy real para la que debemos prepararnos.
Creemos que los comerciantes de derivados deberían considerar posicionarse para mayores rendimientos de los bonos del gobierno japonés, especialmente si la oposición avanza y presiona por un mayor estímulo fiscal. Con el rendimiento de los bonos a 10 años ya cerca del 1.0%, cualquier indicio de un gasto gubernamental expandido más allá del importe propuesto podría elevarlo fácilmente, probando la determinación del banco central. Por lo tanto, estamos considerando posiciones cortas en futuros de bonos del gobierno japonés como un posible respaldo contra un cambio electoral populista.
Para el yen, esperamos un aumento en la volatilidad a corto plazo, lo que hace que estrategias de opciones como “straddles” o “strangles” sean atractivas para jugar con oscilaciones de precios en cualquier dirección. Una victoria sorpresiva de la oposición podría desencadenar un breve repunte del yen desde sus niveles débiles actuales cerca de 160 frente al dólar, similar a reacciones históricas del mercado ante la incertidumbre política en el pasado. Sin embargo, cualquier fortaleza de la moneda probablemente sería temporal, ya que la atención del mercado inevitablemente volverá a la amplia diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos.
Un gobierno fragmentado podría complicar la comunicación del Banco de Japón, obligándolo a reaccionar de manera más directa a los movimientos del mercado de bonos de lo que preferiría. Estaremos observando de cerca cualquier declaración no programada o operaciones de mercado de la institución financiera en las semanas posteriores a la votación. Tales acciones crearían oportunidades significativas de negociación intradía en pares de divisas del yen y swaps de tasas de interés.
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