El Euro ha visto una recuperación a medida que los efectos del robusto informe de Nóminas No Agrícolas de EE. UU. se desvanecen. Las preocupaciones sobre los aranceles y la salud fiscal de EE. UU. están afectando al Dólar. La presidenta del BCE, Lagarde, y el miembro del MPC, Villeroy, sugieren tasas de interés estables en julio. El par EUR/USD está recuperando algo de fuerza, negociándose en el rango de 1.1700. El Dólar está perdiendo sus ganancias posteriores al NFP ante preocupaciones sobre los aranceles y declaraciones del Banco Central Europeo (BCE), con funcionarios del BCE reforzando un objetivo de inflación del 2%.

Debilidad Económica de la Eurozona

Las condiciones del mercado estadounidense permanecen tranquilas debido al feriado del Día de la Independencia, con el EUR/USD mostrando un avance semanal moderado. Los recientes informes económicos estadounidenses sólidos han reducido las expectativas de una reducción de tasas en julio por parte de la Reserva Federal, ahora en 5%. Los datos económicos muestran debilidades en la Eurozona, con un descenso en el Índice de Precios al Productor (IPP) y una contracción en los pedidos de fábrica alemanes. La producción industrial de Francia cayó, añadiendo presión sobre el Euro en medio de indicadores económicos débiles. El sector servicios de la Eurozona mostró un leve crecimiento en junio. El EUR/USD enfrenta dificultades para mantener niveles por encima de 1.1800, mostrando señales potencialmente bajistas. A pesar de los recientes máximos, hay puntos de resistencia en 1.1800 y más allá, con objetivos de caída cerca de 1.1710. Los aranceles, a diferencia de los impuestos, se aplican a las importaciones para proteger los mercados nacionales. Trump planea implementar aranceles para apoyar a los productores estadounidenses, apuntando a los principales socios comerciales como México, China y Canadá, utilizando los ingresos de los aranceles para reducir impuestos sobre la renta. Los mercados han comenzado a sacudirse de la presión inmediata del aumento del empleo en EE. UU., y con ello, el impulso ascendente previo del Dólar muestra signos tempranos de agotamiento. El enfoque, al menos por ahora, se está desplazando de la contratación robusta a las preocupaciones sobre la sostenibilidad, particularmente relacionadas con los frentes fiscal y comercial. Interpretamos esto como el mercado comenzando a considerar riesgos más amplios no relacionados con el trabajo. Lagarde y Villeroy, manteniendo firme su reciente comentario, parecen cada vez más alineados en la idea de que los ajustes monetarios drásticos están fuera de la mesa este verano. Eso no garantiza un camino suave para el Euro, pero elimina una variable del panorama. Con claridad sobre la política de tasas, el enfoque ahora se dirigirá hacia la debilidad estructural de la economía de la Eurozona, que no puede ser desestimada, especialmente a medida que los nuevos datos continúan decepcionando.

Implicaciones de las Políticas Comerciales de EE. UU.

Hemos observado el IPP deslizándose, los pedidos de fábrica en Alemania retrocediendo por otro mes y ahora, la producción francesa también disminuyendo. Eso podría parecer rutina, pero juntos, estos datos se convierten en una preocupación más amplia para el desempeño del tercer trimestre. Los servicios en el bloque están gestionando un lento goteo de crecimiento, pero no lo suficiente como para compensar el arrastre de la manufactura. Esto crea un telón de fondo asimétrico donde cualquier resurgimiento en los datos de EE. UU., incluso leve, podría inclinar al EUR/USD a la baja nuevamente. El reciente movimiento ascendente en la moneda común, acercándola a los altos de 1.1700, es más una corrección que un cambio de tendencia. El par no se mantiene cómodamente por encima de 1.1800, y eso es importante. Hemos identificado resistencia acumulándose en ese umbral, probablemente amplificada por la exposición a opciones y señales de detención. Por otro lado, el soporte parece débil cerca de 1.1710; cerrar por debajo de esto podría abrir más debilidad si la tendencia cambia. Las expectativas de tasas de la Reserva Federal están demostrando ser persistentes. Ahora parece improbable que haya recortes en julio, con las probabilidades en solo 5%. Ese tipo de posicionamiento del mercado sugiere que los bonos del gobierno pueden permanecer en un rango mientras todos esperan que el IPC o las ganancias inclinen el sentimiento de manera significativa. Dado eso, el lado del FX podría actuar según la percepción en lugar de la política en el futuro inmediato. La retórica comercial tampoco está ayudando al sentimiento. Con Trump impulsando nuevamente los aranceles, especialmente contra los principales actores económicos del bloque, adoptamos una postura más cautelosa. Estas propuestas no son impuestos en el sentido típico; apuntan a rutas de suministro clave bajo la apariencia de proteger la industria. Si se implementan—o incluso se acercan a su aprobación—cambiarán los balances comerciales y los flujos de divisas. Los refugios seguros y los cruces vinculados a exportaciones podrían moverse primero. Con un volumen más ligero debido al feriado en EE. UU. y los escritorios europeos volviéndose más sensibles a los datos futuros, uno debería examinar de cerca la volatilidad implícita. Observe las diferencias entre los contratos Eurodólar y Euribor de corto plazo. Aunque no se predice una dirección clara, revelan cada vez más dónde se está acumulando presión de cobertura.

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