Daniel Lacalle er\u00f6rterte die j\u00fcngste Zinserh\u00f6hung der EZB und die September-Entscheidung der Fed und argumentierte, dass eine straffere Geldpolitik weder \u00d6l- oder Erdgaspreise senken noch Defizite eind\u00e4mmen oder die monet\u00e4re Entwertung r\u00fcckg\u00e4ngig machen k\u00f6nne. H\u00f6here Zinsen wirkten laut ihm vor allem \u00fcber den privaten Sektor: Die Finanzierungskosten f\u00fcr KMU im Euroraum bezifferte er auf 7\u201312% und warnte, dass auch ein Schritt um 25 Basispunkte die Kreditvergabe abw\u00fcrgen k\u00f6nne, w\u00e4hrend Banken zugleich dazu animiert w\u00fcrden, Liquidit\u00e4t bei der EZB zu parken. In den USA verortete er die Kreditkosten f\u00fcr kleine Unternehmen bei 6,5\u20138,5% und verwies auf eine Studie der New York Fed, wonach das Halten des durchschnittlichen Federal-Funds-Satzes \u00fcber dem neutralen Zins pro Jahr rund 1 Million Arbeitspl\u00e4tze vernichten k\u00f6nne; zudem nannte er beispielhaft eine Inflationsrate (CPI) von 3,5% im Zusammenhang mit dem Kostendruck f\u00fcr Haushalte.<\/p>\n
Bei Staatsanleihen zeichnete Lacalle das Bild eines Wettlaufs darum, welcher hochverschuldete Staat zuerst \u201ebricht\u201c, und verwies auf Frankreich, den Euroraum, Japan und das Vereinigte K\u00f6nigreich. Die nicht gedeckten, zugesagten Verpflichtungen Frankreichs sch\u00e4tzte er auf etwa 450\u2013500% des BIP, gegen\u00fcber rund 350% bei Deutschland. Der Markt f\u00fcr Staatsanleihen befinde sich seit 2022 in einer Rezession und liege weiterhin unter den Hochs von 2021; Gold habe dagegen als Wertreserve fungiert. Zudem sagte er, die Papierm\u00e4rkte f\u00fcr Gold und Silber seien mindestens 30-mal gr\u00f6\u00dfer als der physische Markt, was zur Volatilit\u00e4t beitrage. Hohe Kreditkarten-Zinsen von 23\u201324% seien ein Beispiel f\u00fcr Verdr\u00e4ngungseffekte (\u201eCrowding-out\u201c) und daf\u00fcr, dass der private Sektor die staatlichen Finanzierungskosten subventioniere.<\/p>\n
Angesichts der Volatilit\u00e4t Mitte September 2026 m\u00fcssen sich Derivateh\u00e4ndler auf einen Markt einstellen, der sich von den traditionellen Erwartungen an Zentralbanken entkoppelt. W\u00e4hrend Zentralbanken weiterhin \u00fcber Zinsverl\u00e4ufe debattieren, sollte sich der Fokus auf die massive Blase bei Staatsanleihen verlagern, die das Wachstum des privaten Sektors im Stillen abw\u00fcrgt. Wir erwarten, dass dieser fiskalische Gegenwind die Produktivit\u00e4t niedrig h\u00e4lt und zugleich die reale Inflation hartn\u00e4ckiger ausfallen l\u00e4sst, als es die offiziellen Zahlen nahelegen.<\/p>\n
J\u00fcngste Daten zeigen, dass die US-Staatsverschuldung 2026 rasch \u00fcber 39 Billionen US-Dollar gestiegen ist; die Nettozinszahlungen beanspruchen inzwischen einen historisch hohen Anteil des Bundeshaushalts. Trotz der Bem\u00fchungen der Federal Reserve, das Zinsniveau auszutarieren, bleiben die Finanzierungskosten f\u00fcr kleine Unternehmen schmerzhaft hoch und liegen um 8%. Wir sind der Ansicht, dass dieses Umfeld klassische Aktien-und-Anleihen-Hedges weniger verl\u00e4sslich macht und einen taktischeren Ansatz in Options- und Futuresm\u00e4rkten erfordert.<\/p>\n
Edelmetallh\u00e4ndlern raten wir, die aktuell papiergetriebene Volatilit\u00e4t zu nutzen, um langfristige Call-Optionen auf Gold und Silber aufzubauen. Da sich der Goldpreis in diesem Jahr oberhalb von 2.500 US-Dollar je Unze festgesetzt hat, sind kurzfristige R\u00fccksetzer im Futuresmarkt h\u00e4ufig eher k\u00fcnstliche Liquidationen als fundamentale Trendwechsel. Wir sollten bei solchen papiermarktgetriebenen Abverk\u00e4ufen Leaps oder Bull-Call-Spreads kaufen, um von der unvermeidlichen W\u00e4hrungsentwertung zu profitieren.<\/p>\n
Zudem sehen wir erhebliche Chancen auf der Short-Seite bei Staatsanleihen-Futures, insbesondere in Europa, wo ungedeckte Verpflichtungen in L\u00e4ndern wie Frankreich 400% des BIP \u00fcbersteigen. W\u00e4hrend die Wirtschaft im Euroraum unter hohen regulatorischen und Zinsbelastungen stagniert, bieten Put-Optionen auf europ\u00e4ische Anleihenindizes eine starke Absicherung. Der anhaltende Trend der \u201eRe-Dollarisierung\u201c deutet darauf hin, dass der US-Dollar dominant bleibt; entsprechend bevorzugen wir Long-Positionen im Dollar gegen\u00fcber schw\u00e4cheren europ\u00e4ischen W\u00e4hrungen.<\/p>\n
Im Bereich Aktienderivate sollten wir uns auf pl\u00f6tzliche Spr\u00fcnge im VIX einstellen, sobald Unternehmensausf\u00e4lle bei kleinen und mittleren Unternehmen zunehmen. Der Kauf aus dem Geld liegender Put-Optionen auf Einzelhandels- und Small-Cap-Indizes wie den Russell 2000 ist sinnvoll, da straffe Kreditbedingungen die Margen unter Druck setzen. Wir empfehlen, Pr\u00e4mienvereinnahmungs-Strategien wie Iron Condors aus anf\u00e4lligen zyklischen Sektoren heraus zu rotieren und st\u00e4rker auf Sachwerte auszurichten.<\/p>\n\n\n\n