Die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) hat auf ihrer Sitzung am 10. September ihre drei wichtigsten Leitzinsen um 25 Basispunkte angehoben. Damit steigt der Einlagesatz auf 2,50%, der Zinssatz f\u00fcr Hauptrefinanzierungsgesch\u00e4fte auf 2,65% und der Spitzenrefinanzierungssatz auf 2,90%. Der Schritt war weithin erwartet worden, doch die begleitende Kommunikation deutete auf eine straffere Reaktionsfunktion hin, da der Nahostkonflikt weiterhin energiebedingten Inflationsdruck erzeugt. Die Inflation d\u00fcrfte trotz gr\u00f6\u00dferer Unsicherheit beim Wachstum f\u00fcr l\u00e4ngere Zeit \u00fcber dem Zielwert bleiben.<\/p>\n
UOBs aktualisiertes Basisszenario geht davon aus, dass die EZB im Oktober pausiert, wertet die Sitzung jedoch als \u201elive\u201c, bevor im Dezember eine weitere Anhebung um 25 Basispunkte erfolgt, die den Einlagesatz auf 2,75% bringen w\u00fcrde. Das Risikoszenario ist in Richtung fr\u00fcherer Schritte verzerrt, falls die Energiepreise weiter eskalieren oder Zweitrundeneffekte \u00fcber L\u00f6hne und die zugrunde liegende Preisdynamik st\u00e4rker verfestigt werden.<\/p>\n
Nach der gestrigen Leitzinsanhebung der EZB um 25 Basispunkte, die den Einlagesatz auf 2,50% brachte, sollten Derivateh\u00e4ndler ihre Portfolios aus unserer Sicht rasch auf einen weniger dovishen Herbst ausrichten. Der Fokus der Notenbank auf energiebezogene Schocks im Zusammenhang mit dem Nahostkonflikt signalisiert, dass die Inflationsrisiken weiterhin nach oben gerichtet sind. Da die Oktobersitzung nun offiziell als \u201elive\u201c gilt, d\u00fcrfte die kurzfristige Zinsvolatilit\u00e4t in den kommenden Wochen zunehmen.<\/p>\n
Wir empfehlen, insbesondere Dezember-Euribor-Futures und \u20acSTR-Optionen zur Absicherung gegen eine fr\u00fcher als erwartete Zinserh\u00f6hung in den Blick zu nehmen. Die aktuelle Marktbepreisung k\u00f6nnte die Wahrscheinlichkeit eines Schritts im Oktober untersch\u00e4tzen, vor allem wenn der globale Energiedruck zunimmt. Historisch steigt in Phasen, in denen die EZB zu einer \u201elive meeting\u201c-Haltung \u00fcbergeht, die implizite Volatilit\u00e4t bei Optionen auf kurzfristige Zinsen im Schnitt um 15% bis 20%.<\/p>\n
Da Energie der Haupttreiber dieser restriktiveren Ausrichtung ist, sollten Handelsstrategien die Brent-\u00d6lpreise sowie Dutch-TTF-Erdgas-Futures eng verfolgen. Brent hat zuletzt eine erh\u00f6hte Volatilit\u00e4t gezeigt; ein nachhaltiger Vorsto\u00df zur\u00fcck in Richtung 85 US-Dollar je Barrel d\u00fcrfte wahrscheinlich eine fr\u00fchere Reaktion der EZB ausl\u00f6sen. Wir schlagen Bull-Call-Spreads auf Energieoptionen vor, um von der Aufw\u00e4rtsseite dieser anhaltenden Inflationskatalysatoren zu profitieren.<\/p>\n
Zudem sollten H\u00e4ndler die anstehenden Daten zum Lohnwachstum im Euroraum und zu den zugrunde liegenden Kerninflationszahlen beobachten. Sollte das Lohnwachstum oberhalb der 4%-Schwelle hartn\u00e4ckig bleiben, st\u00fcnde die EZB unter erheblichem Druck, den Einlagesatz bereits vor Dezember auf 2,75% anzuheben. Eine Positionierung auf eine flachere deutsche Zinskurve \u00fcber auf Euro lautende Zinsswaps k\u00f6nnte Portfolios sch\u00fctzen, wenn kurzfristige Renditen auf diesen Lohndruck reagieren.<\/p>\n\n\n\n