Serbiens Expansion hat sich im ersten Halbjahr (H1) verst\u00e4rkt: Das Wachstum im 2. Quartal 2026 wurde von 3,6% (Schnellsch\u00e4tzung) auf 3,8% nach oben revidiert, wodurch der H1-Durchschnitt auf 3,5% steigt \u2013 gegen\u00fcber den im Staatshaushalt unterstellten 3%. Die Prognose f\u00fcr das reale BIP-Wachstum im GJ26 wird von 2,9% auf 3,4% angehoben, w\u00e4hrend GJ27 bei 4,0% belassen wird; der Expo-bedingte Schub bleibt in der zweiten H\u00e4lfte des Projektionszeitraums der wichtigste St\u00fctzpfeiler. Die Binnennachfrage tr\u00e4gt die Aktivit\u00e4t weiterhin.<\/p>\n
Die Inflation hat sich auf Gesamtindexebene abgeschw\u00e4cht: Der VPI fiel im Juli auf 1,9% nach 3,3% im April \u2013 der niedrigste Wert seit 2021 und nahe der Untergrenze des Toleranzbandes. Die Disinflation wurde vor allem durch Nahrungsmittel getrieben, die im Jahresvergleich in Deflation sind \u2013 beg\u00fcnstigt durch eine au\u00dfergew\u00f6hnliche Ernte 2026 und einen Basiseffekt durch die Margendeckelung im September 2025 \u2013 sowie durch niedrigere Kraftstoffpreise, nachdem der Schock aus dem Nahen Osten nachlie\u00df. Die Kerninflation bleibt mit 4,5% jedoch hartn\u00e4ckig hoch und liegt am oberen Rand des Toleranzbandes; auch der Preisauftrieb bei Dienstleistungen bleibt erh\u00f6ht. Der durchschnittliche VPI im GJ26 wird von 3,9% auf 3,1% gesenkt und im GJ27 von 4,5% auf 4,2%, wenngleich ein Basiseffekt im September die Gesamtinflation \u00fcber den Winter voraussichtlich wieder in Richtung 4,0\u20134,5% schiebt. Bei solidem Wachstum und hohen Reall\u00f6hnen d\u00fcrfte der Leitzins der NBS bei 5,75% durch 2026 und 2027 unver\u00e4ndert bleiben; vor 2028 wird keine Senkung erwartet. Parlamentswahlen sind f\u00fcr den 25. Oktober angesetzt.<\/p>\n
Wir raten Derivateh\u00e4ndlern, sich auf eine l\u00e4ngere Pause der Nationalbank Serbiens (NBS) zu positionieren, indem sie in Zinsswaps (IRS) den Festzins zahlen. Trotz des R\u00fcckgangs der Gesamtinflation auf 1,9% im Juli bleibt die Kerninflation mit 4,5% hartn\u00e4ckig hoch und entspricht der Obergrenze des Zielbandes der Zentralbank. Da das robuste Wirtschaftswachstum im ersten Halbjahr bei 3,5% liegt, gibt es keinen innenwirtschaftlichen Druck, den Leitzins von 5,75% in absehbarer Zeit zu senken.<\/p>\n
Am Markt f\u00fcr Devisentermingesch\u00e4fte empfehlen wir, sich auf einen tempor\u00e4ren Anstieg der Volatilit\u00e4t des serbischen Dinar (RSD) einzustellen, je n\u00e4her die Parlamentswahlen am 25. Oktober r\u00fccken. Zwar stabilisiert die Zentralbank den Dinar gegen\u00fcber dem Euro historisch durch umfangreiche Marktinterventionen, doch eine politische Risikopr\u00e4mie und winterliche Inflationserwartungen k\u00f6nnten die Forward-Punkte vor\u00fcbergehend ausweiten. Eine Absicherung von Long-RSD-Engagements \u00fcber kurzlaufende Terminkontrakte sch\u00fctzt Portfolios vor m\u00f6glichen, wahlbedingten Liquidit\u00e4tsengp\u00e4ssen.<\/p>\n
Zudem sehen wir eine attraktive Chance, auf eine steilere lokale Zinskurve mittels Belibor-Swaps (Belgrade Interbank Offered Rate) zu setzen. W\u00e4hrend kurzfristige Geldmarkts\u00e4tze nahe dem Leitzins von 5,75% verankert bleiben d\u00fcrften, sind l\u00e4ngerfristige Renditen gezwungen zu steigen, wenn die Winterinflation mechanisch wieder in Richtung 4,5% anzieht. Diese Verschiebung ist sehr wahrscheinlich, weil die umfangreichen Infrastrukturinvestitionen f\u00fcr das anstehende Belgrader Expo-Projekt die starke Binnennachfrage weiter anheizen und die fiskalischen Ausgaben hoch halten.<\/p>\n\n\n\n