Nomuras FX-Strategen erkl\u00e4rten, die j\u00fcngsten Zugewinne der AfD bei deutschen Landtagswahlen h\u00e4tten bislang nur geringe Auswirkungen auf EUR\/USD gehabt. Die M\u00e4rkte behandelten das Ergebnis als lokales Ereignis und s\u00e4hen nur begrenzte Spillover-Effekte auf die Bundespolitik. Das W\u00e4hrungspaar finde weiterhin Unterst\u00fctzung durch eine vergleichsweise restriktive Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB), nachlassenden US-Exzeptionalismus und sich verbessernde Portfoliozufl\u00fcsse in den Euroraum. Zugleich betonten sie, dass die Politik in Deutschland und Frankreich ein Abw\u00e4rtsrisiko bleibe, w\u00e4hrend Italien weniger ins Gewicht falle.<\/p>\n
Negative Implikationen f\u00fcr den Euro w\u00fcrden aus ihrer Sicht erst dann klarer, wenn sich die regionale Dynamik der AfD in eine konkrete nationale Verschiebung \u00fcbersetze \u2013 etwa durch vorgezogene Neuwahlen \u2013, bei der die Partei in die Position k\u00e4me, st\u00e4rkste Kraft im Parlament zu werden und sich eine Risikopr\u00e4mie aufzubauen beg\u00e4nne. Zudem entspreche das Wochenendergebnis in groben Z\u00fcgen den Umfragen, was die Marktreaktion ged\u00e4mpft habe; weitere regionale Zugewinne k\u00f6nnten jedoch eine genauere Beobachtung ausl\u00f6sen. Nomura bleibt bei einer Long-Position in EUR\/USD und erg\u00e4nzte, dass die Positionierung \u00fcber verschiedene Messgr\u00f6\u00dfen hinweg weiterhin leicht EUR-short sei.<\/p>\n
Wir empfehlen Derivateh\u00e4ndlern, in den kommenden Wochen eine bullische Grundhaltung in EUR\/USD beizubehalten, da das W\u00e4hrungspaar trotz der j\u00fcngsten politischen St\u00f6rger\u00e4usche in Europa fundamental unterst\u00fctzt bleibt. Zwar hat die rechtsgerichtete AfD bei j\u00fcngsten Landtagswahlen bemerkenswerte Zugewinne erzielt, der Devisenmarkt hat dies jedoch weitgehend als regional begrenztes Thema abgetan. Vorerst sehen wir den Euro in einer Spanne von 1,10 bis 1,12 stabil, gest\u00fctzt durch solide Kapitalzufl\u00fcsse in die Eurozone.<\/p>\n
Der wichtigste Treiber dieser Aufw\u00e4rtsdynamik ist eine im Vergleich restriktivere EZB gegen\u00fcber einer weicher werdenden US-Notenbank. Da die Fed die Zinsen senkt, um eine abk\u00fchlende US-Konjunktur zu st\u00fctzen, hat sich der Renditeabstand zwischen 10-j\u00e4hrigen US-Treasuries und deutschen Bundesanleihen in Richtung 140 Basispunkte verengt \u2013 der niedrigste Abstand seit \u00fcber einem Jahr. Diese Verschiebung der Zinsdifferenz erh\u00f6ht die Attraktivit\u00e4t des Euro, zumal die Portfoliozufl\u00fcsse in europ\u00e4ische Aktien ein Mehrmonatshoch erreicht haben.<\/p>\n
Um von diesem Trend zu profitieren, schlagen wir vor, EUR\/USD-Call-Optionen zu nutzen \u2013 konkret mit einem Aus\u00fcbungspreis von 1,13 und Laufzeiten von ein bis zwei Monaten. Der Kauf von Calls erm\u00f6glicht die Partizipation an einer Euro-Aufw\u00e4rtsbewegung bei gleichzeitig strikt begrenztem Risiko, falls politische Spannungen pl\u00f6tzlich eskalieren. Historisch steigt die implizite Volatilit\u00e4t in EUR\/USD im Vorfeld gr\u00f6\u00dferer politischer Verschiebungen; das derzeit niedrige Volatilit\u00e4tsniveau ist daher f\u00fcr Optionsk\u00e4ufer ein vergleichsweise g\u00fcnstiger Einstiegspunkt.<\/p>\n
Gleichzeitig m\u00fcssen die nationalen politischen Entwicklungen in Deutschland und Frankreich als zentrale Abw\u00e4rtsrisiken f\u00fcr dieses Szenario sehr genau beobachtet werden. Sollte Instabilit\u00e4t auf L\u00e4nderebene beginnen, die Bundesregierung von Kanzler Merz zu gef\u00e4hrden oder Spekulationen \u00fcber vorgezogene Bundestagswahlen auszul\u00f6sen, w\u00fcrde eine negative Risikopr\u00e4mie rasch in den Euro eingepreist. Zur Absicherung dieses Tail-Risikos empfehlen wir, g\u00fcnstige, weit aus dem Geld liegende EUR\/USD-Put-Optionen um das Niveau von 1,08 zu halten.<\/p>\n\n\n\n