USD\/INR hat sich nach der zuvor durch Interventionen und Zufl\u00fcsse getriebenen Rupie-St\u00e4rke wieder etwas zur\u00fcckgebildet und bewegt sich nun in einer Spanne um die Mitte der 94er-Marke. Angesichts steigender \u00d6lpreise und eines durch US-Zinserh\u00f6hungserwartungen gest\u00fctzten Dollars d\u00fcrften R\u00fccksetzer jedoch begrenzt bleiben, auch wenn frische Zufl\u00fcsse das kurzfristige Risiko einer abrupten, einseitigen Rupie-Abwertung verringert haben.<\/p>\n\n
Der Fokus hat sich auf die Liquidit\u00e4tseffekte der Zufl\u00fcsse \u00fcber das Swap-Fenster verlagert. Der \u00dcberschuss im Bankensystem ist auf \u00fcber 10 Bio. INR gestiegen und liegt damit \u00fcber den Hochs von 2022 und der Covid-Phase, w\u00e4hrend die \u201edurable\u201c Liquidit\u00e4tsposition auf 14 Bio. INR ausgeweitet wurde. Dadurch bleiben die Overnight-Call-S\u00e4tze gedr\u00fcckt \u2013 im Vergleich zu einem durchschnittlichen \u00dcberschuss von rund 1 Bio. INR Ende Juni. Die August-Inflation wird n\u00e4chste Woche ver\u00f6ffentlicht und wird bei 4,8\u20134,9% nach zuvor 4,4% erwartet; Preisdruck bei Nahrungsmitteln und Edelmetallen d\u00fcrfte zunehmend in die Kerninflation durchschlagen. Eine schwache Nachfrage bei einem 30-t\u00e4gigen VRRR deutet auf Zur\u00fcckhaltung hin, Mittel vor einer potenziell h\u00f6heren Leitzinssetzung zu binden, weshalb VRRRs mit l\u00e4ngeren Laufzeiten bis zur Oktober-Sitzung weniger wirksam bleiben; etwaige liquidit\u00e4tsabsch\u00f6pfende Schritte der RBI davor d\u00fcrften zus\u00e4tzlichen Aufw\u00e4rtsdruck auf die Anleiherenditen aus\u00fcben.<\/p>\n\n
Wir empfehlen Derivateh\u00e4ndlern, sich auf einen seitw\u00e4rts gerichteten USD\/INR mit leichtem Aufw\u00e4rtsdrall einzustellen, mit Augenmerk auf das Niveau um die Mitte der 94er-Marke. Da starke Kapitalzufl\u00fcsse Indiens Devisenreserven auf Rekordst\u00e4nde von \u00fcber 710 Mrd. US-Dollar gehoben haben, verf\u00fcgt die Reserve Bank of India \u00fcber ausreichend Feuerkraft, um einen abrupten Absturz der Rupie zu verhindern. Entsprechend raten wir dazu, USD\/INR bei flachen R\u00fccksetzern zu kaufen oder Optionsstrategien wie Bull-Put-Spreads zu nutzen, um kontinuierliche Pr\u00e4mieneinnahmen zu vereinnahmen.<\/p>\n\n
Steigende globale \u00d6lpreise \u2013 Brent testet derzeit die Marke von 80 US-Dollar je Barrel \u2013 d\u00fcrften die Rupie weiter belasten. Gleichzeitig sch\u00fcrt eine hartn\u00e4ckige Inflation in den USA die Erwartung einer weiteren Zinserh\u00f6hung durch die Fed und treibt die Rendite 10-j\u00e4hriger US-Staatsanleihen wieder in Richtung 4,20%. Diese globalen Faktoren sprechen daf\u00fcr, dass Erholungen der indischen Rupie in den kommenden Wochen eher kurzlebig bleiben.<\/p>\n\n
Wir erwarten weiter steigende indische Anleiherenditen, was Short-Positionen in Futures auf Staatsanleihen derzeit besonders attraktiv macht. Das inl\u00e4ndische Bankensystem ist mit einem massiven Liquidit\u00e4ts\u00fcberschuss von mehr als 10 Bio. INR \u201egeflutet\u201c, den die Zentralbank absch\u00f6pfen m\u00f6chte. Wenn die Zentralbank die Liquidit\u00e4t zur Eind\u00e4mmung des Inflationsanstiegs strafft \u2013 die Teuerung wird n\u00e4chste Woche bei 4,9% gesehen \u2013, d\u00fcrfte die Rendite der 10-j\u00e4hrigen Benchmark-Staatsanleihe \u00fcber 7,10% hinausziehen.<\/p>\n\n
H\u00e4ndler sollten vermeiden, Mittel in langfristigen Instrumenten zu binden, w\u00e4hrend sich der Markt auf eine m\u00f6gliche Zinserh\u00f6hung im Oktober vorbereitet. Die zuletzt geringe Beteiligung an den 30-t\u00e4gigen Auktionen der Variable Rate Reverse Repo (VRRR) signalisiert, dass lokale Banken sich bereits auf straffere Finanzierungsbedingungen einstellen. Wir empfehlen eine Positionierung in kurzfristigen Zinsswaps, um von dieser absehbaren Verschiebung in der inl\u00e4ndischen Geldpolitik zu profitieren.<\/p>\n\n\n\n