Chinas privater Einkaufsmanagerindex (PMI) f\u00fcr das verarbeitende Gewerbe fiel im Juli auf 50,9 und damit auf den niedrigsten Stand seit vier Monaten. Damit verdichten sich die Hinweise auf nachlassenden Fabrikschwung \u2013 insbesondere im Vergleich zum offiziellen NBS-PMI von 49,2. Zusammengenommen deuten die beiden Umfragen auf schw\u00e4chere Bedingungen sowohl bei gro\u00dfen Unternehmen als auch im privaten Sektor hin; die Aufschl\u00fcsselung der Teilkomponenten der RatingDog-Umfrage signalisiert ebenfalls Nachgiebigkeit.<\/p>\n
Die schw\u00e4cheren Werte haben die Erwartungen an eine kurzfristige geldpolitische Lockerung erh\u00f6ht. An den M\u00e4rkten werden Anpassungen der LPR sowie die M\u00f6glichkeit von RRR-Senkungen eingepreist. Am Devisenmarkt zogen USD\/CNY und der Offshore-Kurs USD\/CNH an und stiegen um 30 beziehungsweise 60 Pips auf 6,76.<\/p>\n
Wir beobachten die nachlassenden Konjunkturdaten aus China genau, wo der Fertigungssektor sp\u00fcrbar an Dynamik verliert. Da sowohl die offiziellen als auch die privaten Unternehmensumfragen eine Kontraktion oder deutliche Abschw\u00e4chung signalisieren, erwarten wir, dass die People\u2019s Bank of China (PBoC) mit einer offensiven geldpolitischen Lockerung gegensteuert. Derivateh\u00e4ndler sollten sich auf zeitnahe Senkungen des Loan Prime Rate (LPR) und des Mindestreservesatzes (RRR) in den kommenden Wochen einstellen. <\/p>\n
Zur Positionierung f\u00fcr diesen Kurswechsel empfehlen wir den Kauf von USD\/CNH-Call-Optionen, um von einem schw\u00e4cheren Yuan zu profitieren. Historische Daten zeigen, dass der Yuan in Phasen, in denen die Zentralbank in Fertigungsabschw\u00fcngen die Zinsen senkt, typischerweise unter anhaltenden Abwertungsdruck ger\u00e4t. Vergleichbare Lockerungszyklen in fr\u00fcheren Jahren l\u00f6sten deutliche Abwertungen aus, und wir erwarten, dass die W\u00e4hrung wichtige Widerstandsniveaus \u00fcberschreitet, sobald zus\u00e4tzliche Liquidit\u00e4t in den Markt flie\u00dft. <\/p>\n
Zudem empfehlen wir Zins-Swap-H\u00e4ndlern, Pay-Receiver-Positionen zu fixieren, um sich im Vorgriff auf sinkende Inlandsrenditen zu positionieren. Wenn die Zentralbank Liquidit\u00e4t zuf\u00fchrt, um schw\u00e4chelnde Privatunternehmen zu st\u00fctzen, d\u00fcrften die kurzfristigen Renditen mit hoher Wahrscheinlichkeit deutlich fallen. Dieses makro\u00f6konomische Umfeld bietet ein Setup mit hoher Eintrittswahrscheinlichkeit f\u00fcr H\u00e4ndler, die die sich ausweitende Zinsdifferenz zwischen den USA und China nutzen wollen.<\/p>\n\n\n\n