Die Societe Generale teilte mit, dass st\u00e4rkere China-PMI-Daten auf eine langsame, aber stetige Expansion hindeuten und damit den Druck auf die PBoC verringern, die Politik zu lockern. Der offizielle Einkaufsmanagerindex (PMI) f\u00fcr das verarbeitende Gewerbe stieg im Juni von 50,0 auf 50,3, w\u00e4hrend der PMI f\u00fcr den Dienstleistungs- und Bausektor (Non-Manufacturing) von 50,1 auf 50,2 zulegte. Am Devisenmarkt fiel USD\/CNY nach einem schw\u00e4cher als erwarteten US-NFP-Bericht wieder unter seinen 50-Tage-Durchschnitt bei 6,7938, und ein privater RatingDog-PMI f\u00fcr das verarbeitende Gewerbe signalisierte im siebten Monat in Folge Expansion.<\/p>\n
Die St\u00e4rke des Yuan im 1H26 wurde mit robusten Exporten in Verbindung gebracht, die unter anderem vom globalen KI-Boom gest\u00fctzt wurden. Auf der Handelsseite f\u00fchrten EU-Handelskommissar Maros Sefcovic und Handelsminister Wang Wentao Gespr\u00e4che in Br\u00fcssel, w\u00e4hrend der handelsgewichtete CEFTS-RMB-Index auf den h\u00f6chsten Stand seit Juli 2022 kletterte. Der Fokus richtet sich nun auf die Politb\u00fcro-Sitzung sp\u00e4ter in diesem Monat; zugleich versch\u00e4rfte die NDRC die Aufsicht \u00fcber die Mittelaufnahme, indem sie Banken aufforderte, die Emission hochverzinslicher Yuan- und USD-Anleihen nicht zu begleiten. Die Rendite 10-j\u00e4hriger chinesischer Staatsanleihen (CGB) stieg in dieser Woche um 3 Basispunkte auf 1,75%.<\/p>\n
Wir sehen die Yuan-St\u00e4rke als prim\u00e4ren Trend, den es in den kommenden Wochen zu verfolgen gilt. Der Dollar hat nach dem j\u00fcngsten US-Arbeitsmarktbericht, der einen Anstieg der Arbeitslosenquote auf 4,1% zeigte, breit nachgegeben und dem Yuan damit mehr Spielraum zur Aufwertung verschafft. Wir pr\u00fcfen Optionen, die profitieren, wenn USD\/CNH sein Jahrestief um 6,75 testet.<\/p>\n
Die geduldige Haltung der Zentralbank bedeutet, dass wir vor der Politb\u00fcro-Sitzung Ende Juli keine drastischen Policy-\u00dcberraschungen erwarten. In der Folge ist die implizite Volatilit\u00e4t bei USD\/CNH-Optionen auf rund 3,5% gefallen \u2013 ein Mehrjahrestief f\u00fcr diese Jahreszeit. Damit sind Dollar-Put-Optionen gegen den Yuan f\u00fcr richtungsgebundene Positionierungen vergleichsweise g\u00fcnstig.<\/p>\n
Da sich die Rendite 10-j\u00e4hriger Staatsanleihen bei 1,75% befestigt, sind wir hinsichtlich einer erneuten Lockerung durch die Zentralbank vorsichtig. Der Markt hat mindestens eine vollst\u00e4ndige Zinssenkung um 10 Basispunkte, die noch vor einem Monat erwartet wurde, inzwischen ausgepreist. Wir w\u00fcrden in Erw\u00e4gung ziehen, chinesische Staatsanleihefutures zu shorten, um uns gegen einen weiteren Renditeanstieg abzusichern oder darauf zu spekulieren.<\/p>\n
Die Divergenz zwischen dem KI-getriebenen Exportsektor und der Binnenwirtschaft entwickelt sich zu einem zentralen Thema. Seit Mai hat der STAR-50-Index, der stark auf Technologie und Halbleiter ausgerichtet ist, den breiter gefassten CSI-300-Index um knapp 8% \u00fcbertroffen. Wir glauben, dass sich dieser Trend \u00fcber Optionen mit einem Pair-Trade strukturieren l\u00e4sst \u2013 Long-Calls auf einen technologieorientierten ETF und eher Short-ausgerichtete Positionen in einem Finanz- oder Immobilien-ETF.<\/p>\n\n\n\n