ING hat nach erneuter Abw\u00e4rtsvolatilit\u00e4t, die einem schwachen US-Arbeitsmarktbericht vorausging und das W\u00e4hrungspaar kurzzeitig unter 161,0 dr\u00fcckte, ein erh\u00f6htes Interventionsrisiko in USD\/JPY signalisiert. Die Bank erkl\u00e4rte, der erste R\u00fcckgang k\u00f6nne bereits Devisenmarktinterventionen beinhaltet haben, und verwies auf US-Feiertage heute und am Montag als Liquidit\u00e4tsbremse, die Kursbewegungen verst\u00e4rken kann. Zudem verwies ING auf ein Muster im Jahr 2024, wonach japanische Beh\u00f6rden tendenziell rund um Feiertage intervenierten und Ma\u00dfnahmen \u00fcber mehrere Tage streckten \u2013 teils auch nach USD-negativen Ausl\u00f6sern.<\/p>\n
Auch die Marktpreise haben sich verschoben. Ein starker R\u00fcckgang der einw\u00f6chigen Risk Reversals in USD\/JPY wurde als Hinweis gewertet, dass die impliziten Chancen f\u00fcr eine Intervention in naher Zukunft gestiegen sind. Schw\u00e4chere US-Daten wurden kurzfristig als yenst\u00fctzend beschrieben, allerdings betonte ING, dass die Kommunikation der Bank of Japan bei den Zinsen deutlich hawkisher werden m\u00fcsse, um eine Wiederholung der USD\/JPY-Erholung zu verhindern, die nach der Interventionsrunde im April\/Mai zu beobachten war.<\/p>\n
Wir sehen, dass USD\/JPY gestern bereits vor Ver\u00f6ffentlichung des schwachen Juni-Arbeitsmarktberichts eine unruhige Abw\u00e4rtsbewegung zeigte. Nachdem das Paar zuletzt ein Mehrdekadenhoch bei 172,50 erreicht hatte, l\u00e4sst sich nicht ausschlie\u00dfen, dass die japanischen Beh\u00f6rden bereits mit Interventionen am Markt begonnen haben. Der US-Feiertag zum Unabh\u00e4ngigkeitstag heute sorgt f\u00fcr d\u00fcnne Liquidit\u00e4t und schafft damit ideale Bedingungen, damit Interventionen eine gr\u00f6\u00dfere Wirkung entfalten k\u00f6nnen.<\/p>\n
Vor diesem Hintergrund erwarten wir in den kommenden Tagen einen deutlichen Anstieg der Volatilit\u00e4t. Die Derivatem\u00e4rkte preisen dies ein: Die einw\u00f6chigen USD\/JPY-Risk-Reversals sind auf -4,5 abgest\u00fcrzt, was auf eine hohe Nachfrage nach Optionen hindeutet, die gegen einen pl\u00f6tzlichen R\u00fcckgang des W\u00e4hrungspaars sch\u00fctzen. Das spricht daf\u00fcr, dass der Kauf kurzfristiger JPY-Calls (oder USD\/JPY-Puts) eine sinnvolle Strategie sein k\u00f6nnte, um sich f\u00fcr einen offiziellen Schritt zu positionieren.<\/p>\n
Allerdings sollten wir die Lehren aus den Interventionen im April\/Mai 2024 ber\u00fccksichtigen, als nahezu \u00a510 Billionen eingesetzt wurden, der Yen aber wenige Wochen sp\u00e4ter dennoch wieder nachgab. Die j\u00fcngsten US-Daten zu den Non-Farm Payrolls, die mit lediglich 155.000 gegen\u00fcber erwarteten 200.000 ver\u00f6ffentlicht wurden, st\u00fctzen den Yen, sind jedoch keine langfristige L\u00f6sung. Ohne eine aggressivere Kommunikation zu Zinserh\u00f6hungen durch die Bank of Japan d\u00fcrfte jede interventionsgetriebene Rallye rasch auslaufen.<\/p>\n\n\n\n