TD Securities rechnet damit, dass der ISM-Index f\u00fcr das Dienstleistungsgewerbe den Anstieg um rund einen Punkt im Mai teilweise wieder abgibt; f\u00fcr Juni erwartet das Haus einen Wert von 54,0 nach 54,2 im Konsens. TD prognostiziert eine breit angelegte Abk\u00fchlung, da Aktivit\u00e4t und Auftragseingang nachlassen, w\u00e4hrend die Besch\u00e4ftigungskomponente in der Schrumpfungszone bleibt. Auch die bezahlten Preise d\u00fcrften sich laut TD entspannen, nachdem sie im Zuge der Energiepreisanstiege von M\u00e4rz bis Mai angezogen hatten.<\/p>\n
Auf der Arbeitsmarktseite verweist TD auf schw\u00e4chere Payrolls im Juni, getragen von einem R\u00fcckgang bei Stellen in Freizeit und Gastgewerbe, die durch saisonale Anpassungen nach unten gedr\u00fcckt wurden. Das Besch\u00e4ftigungswachstum bewege sich wieder in Richtung Nulllinie, w\u00e4hrend die Arbeitslosenquote aufgrund einer niedrigeren Erwerbsbeteiligung auf 4,2% gefallen sei. Die Daten h\u00e4tten Long-Positionierungen im US-Dollar belastet und die vom Zinsmarkt eingepreisten Fed-Anhebungen f\u00fcr 2026 zur\u00fcckgedr\u00e4ngt, was zu sinkenden Renditen beigetragen habe.<\/p>\n—\n
Der j\u00fcngste Arbeitsmarktbericht best\u00e4tigt aus unserer Sicht eine Abk\u00fchlung der US-Konjunktur und stellt den Konsens eines starken Dollars infrage. Die Besch\u00e4ftigtenzahlen (Nonfarm Payrolls) f\u00fcr Juni lagen bei 145.000 und verfehlten damit die Erwartungen von 190.000; der R\u00fcckgang der Arbeitslosenquote auf 4,2% war auf eine niedrigere Erwerbsquote zur\u00fcckzuf\u00fchren, die auf 62,3% fiel. Das ist kein Zeichen grundlegender St\u00e4rke.<\/p>\n
Wir erwarten, dass sich diese Schw\u00e4che im anstehenden ISM-Services-Bericht widerspiegelt, der unserer Prognose zufolge auf 54,0 zur\u00fcckgeht. Der Teilindex Besch\u00e4ftigung d\u00fcrfte in der Kontraktion verbleiben und damit den schwachen Stellenaufbau im Freizeit- und Gastgewerbe aus den Payroll-Daten widerspiegeln. Das deutet auf eine breit angelegte Verlangsamung von Aktivit\u00e4t und Auftragseingang hin.<\/p>\n
Der Abk\u00fchlungstrend zeigt sich auch bei der Inflation: Der j\u00fcngste Core-PCE-Preisindex f\u00fcr Mai signalisierte eine Verlangsamung auf eine Jahresrate von 2,4%. Dies d\u00fcrfte, zusammen mit fallenden Energiekosten, die Komponente \u201ePrices Paid\u201c der ISM-Umfrage nach unten ziehen. Die Federal Reserve hat nun kaum noch Gr\u00fcnde, weitere Zinserh\u00f6hungen im Jahr 2026 in Betracht zu ziehen.<\/p>\n—\n
F\u00fcr Derivateh\u00e4ndler macht dieses Umfeld Long-Positionen im US-Dollar anf\u00e4llig. Wir halten Put-Optionen auf den Dollar gegen\u00fcber Euro oder Yen f\u00fcr zunehmend attraktiv, da der Zinsvorteil der USA schwindet. Der j\u00fcngste Aufbau von Long-Positionen im Dollar wirkt wie ein \u00fcberf\u00fcllter Trade, der zur Aufl\u00f6sung neigt.<\/p>\n
Zudem d\u00fcrfte die implizite Volatilit\u00e4t bei Zinsfutures sinken, da der Markt weitere Zinserh\u00f6hungen zunehmend auspreist. Das \u00e4hnelt der Dynamik Ende 2023, als der Markt von einem Anhebungs- zu einem Lockerungsbias wechselte. Volatilit\u00e4t \u00fcber Strategien wie Short-Straddles auf SOFR-Futures zu verkaufen, k\u00f6nnte ein sinnvoller Weg sein, um von einer Federal Reserve zu profitieren, die nun klar auf Pause steht.<\/p>\n\n\n\n