Italiens saisonbereinigte Einzelhandelsums\u00e4tze legten im Mai gegen\u00fcber dem Vormonat um 0,2% zu und \u00fcbertrafen damit die Konsensprognose von 0,1%. Die Ver\u00f6ffentlichung deutet auf ein etwas kr\u00e4ftigeres Tempo der privaten Konsumausgaben hin, als vom Markt erwartet.<\/p>\n\n
Die Daten liefern eine aktualisierte Momentaufnahme der binnenwirtschaftlichen Nachfragesituation in der drittgr\u00f6\u00dften Volkswirtschaft des Euroraums; der Mai-Wert lag dabei um 0,1 Prozentpunkte \u00fcber den Erwartungen.<\/p>\n\n
Die leichte positive \u00dcberraschung bei den italienischen Einzelhandelsums\u00e4tzen ist bedeutsamer, als es zun\u00e4chst scheint \u2013 vor dem Hintergrund des schwachen Wachstums im Euroraum. Das spricht f\u00fcr eine gewisse Widerstandsf\u00e4higkeit der Konsumnachfrage und k\u00f6nnte Erwartungen an deutliche Zinssenkungen d\u00e4mpfen. Wir sehen darin keinen gro\u00dfen Kurstreiber, aber einen kleinen Mosaikstein gegen ein allzu pessimistischeres Konjunkturbild.<\/p>\n\n
Der Datenpunkt st\u00fctzt den vorsichtigen, datenabh\u00e4ngigen Kurs der Europ\u00e4ischen Zentralbank bei weiteren Lockerungsschritten. Da sich die Inflation im Euroraum als z\u00e4h erweist und in der Juni-Schnellsch\u00e4tzung zuletzt auf 2,6% angezogen hat, verringert jedes Anzeichen wirtschaftlicher St\u00e4rke die Dringlichkeit f\u00fcr eine baldige weitere Zinssenkung. Das stellt die Marktbepreisung einer Folgesenkung im September infrage.<\/p>\n\n
Wir schauen daher auf Optionen auf EURIBOR-Futures, die davon profitieren w\u00fcrden, dass die Zinsen im kommenden Quartal weniger stark fallen als derzeit eingepreist. Konkret k\u00f6nnte der Verkauf aus dem Geld liegender September-Put-Optionen eine geeignete Strategie sein, um Pr\u00e4mien zu vereinnahmen. Die Position profitiert, wenn die EZB einen geduldigeren Ansatz w\u00e4hlt \u2013 wof\u00fcr diese Daten sprechen.<\/p>\n\n
Das hat auch Implikationen f\u00fcr den Devisenmarkt und liefert dem Euro moderaten R\u00fcckenwind. Eine weniger dovishe EZB im Vergleich zu anderen Zentralbanken k\u00f6nnte das EUR\/USD-Paar st\u00fctzen. Wir erw\u00e4gen kurzlaufende Call-Optionen auf EUR\/USD, um uns f\u00fcr eine m\u00f6gliche graduelle Aufw\u00e4rtsbewegung in Richtung 1,10 zu positionieren.<\/p>\n\n
Schlie\u00dflich ist jeder Hinweis auf eine bessere als erwartete Binnennachfrage positiv f\u00fcr Italiens Staatsschuldenprofil. H\u00f6heres nominales Wachstum hilft, die hohe Schuldenquote allm\u00e4hlich zu reduzieren, die derzeit bei rund 137% des BIP liegt. Auch wenn dieser einzelne Datenpunkt den Spread zwischen italienischen BTPs und deutschen Bundesanleihen nicht deutlich ver\u00e4ndern wird, tr\u00e4gt er zu einem stabileren Umfeld bei.<\/p>\n\n
Auf der Aktienseite weist diese Widerstandsf\u00e4higkeit auf Chancen im italienischen Markt hin, insbesondere bei konsumorientierten Titeln. Wir halten den Kauf von Call-Optionen auf den FTSE-MIB-Index f\u00fcr die kommenden Wochen f\u00fcr eine kapitaleffiziente M\u00f6glichkeit, an potenziellen Kursanstiegen zu partizipieren. Historisch haben selbst kleinere positive Konjunktur\u00fcberraschungen die Stimmung f\u00fcr italienische Aktien kurzfristig gest\u00fctzt \u2013 angesichts anhaltender Wachstumssorgen.<\/p>\n\n\n\n