Frankreichs HCOB Composite PMI lag im Juni bei 47,2 und damit unter der Konsensprognose von 47,6. Der Wert bleibt unter der Marke von 50,0, die Expansion von Kontraktion trennt, und signalisiert eine anhaltende Abschw\u00e4chung der kombinierten Produktion in Industrie und Dienstleistungen.<\/p>\n\n
Das Unterschreiten der Erwartungen deutet darauf hin, dass sich die Dynamik zum Ende des zweiten Quartals st\u00e4rker als angenommen eingetr\u00fcbt hat. Da der Composite PMI im kontraktiven Bereich liegt, liefern die Daten weitere Hinweise auf ein ged\u00e4mpftes Aktivit\u00e4tsniveau im franz\u00f6sischen Privatsektor im Juni.<\/p>\n\n
Der R\u00fcckgang des franz\u00f6sischen Composite PMI unter die Erwartungen spricht daf\u00fcr, dass sich die Konjunktur st\u00e4rker als erwartet abk\u00fchlt \u2013 ein Hinweis auf ein schwierigeres zweites Halbjahr. Das ist ein klares Signal, Positionierung auf Abw\u00e4rtsrisiken bei franz\u00f6sischen und breiteren europ\u00e4ischen Assets auszurichten. Wir werten dies nicht als isoliertes Ereignis, sondern als Zeichen nachlassender regionaler Nachfrage.<\/p>\n\n
Im Fokus steht f\u00fcr uns der CAC-40-Index, der zuletzt nahe 7.900 Punkten gehandelt hat. Wir halten den Kauf von Put-Optionen mit einem Strike um 7.750 f\u00fcr die kommenden Wochen f\u00fcr attraktiv im Risiko-Rendite-Profil. Untermauert wird diese Einsch\u00e4tzung durch den deutschen Industrie-PMI, der mit 48,1 ebenfalls im kontraktiven Bereich verbleibt und damit auf eine breit angelegte Abschw\u00e4chung im Kern der Eurozone hindeutet.<\/p>\n\n
Die schwachen Daten d\u00fcrften den Druck auf die Europ\u00e4ische Zentralbank erh\u00f6hen, einen dovisheren Ton anzuschlagen. In der Folge erwarten wir, dass EUR\/USD, aktuell bei 1,0850, tiefere Niveaus testet. Wir erw\u00e4gen Short-Positionen mit Ziel der Unterst\u00fctzung bei 1,0700, da sich Zinsdifferenzen zugunsten des US-Dollar verschieben k\u00f6nnten.<\/p>\n\n
Solche konjunkturellen \u00dcberraschungen erh\u00f6hen h\u00e4ufig Angst und Unsicherheit an den M\u00e4rkten. Der VSTOXX, Europas wichtigster Volatilit\u00e4tsindikator, lag zuletzt relativ niedrig bei etwa 15. Wir sehen hier eine Gelegenheit, Call-Optionen auf den VSTOXX zu kaufen \u2013 in Erwartung, dass die wirtschaftliche Schw\u00e4che zu mehr Marktvolatilit\u00e4t und unruhigeren Kursverl\u00e4ufen f\u00fchrt.<\/p>\n\n
Dieses Muster war bereits in der Vergangenheit zu beobachten, insbesondere in den Jahren 2011 bis 2012, als schwache PMI-Meldungen wiederholt Kursr\u00fcckg\u00e4nge an den M\u00e4rkten vorwegnahmen. Das Dilemma der EZB ist ausgepr\u00e4gt, da die Kerninflation zuletzt zwar auf 2,3% zur\u00fcckging, aber weiterhin \u00fcber dem Ziel liegt. Dieser Zielkonflikt zwischen Inflationsbek\u00e4mpfung und Unterst\u00fctzung einer schw\u00e4chelnden Konjunktur verst\u00e4rkt die Marktreaktion auf negative Daten.<\/p>\n\n\n\n