Wells Fargo Economics erwartet, dass die Federal Reserve den Federal Funds Rate unver\u00e4ndert l\u00e4sst, sieht jedoch in den Juni-Protokollen des FOMC einen zentralen Pr\u00fcfstein daf\u00fcr, was ein gespaltenes Komitee von einer abwartenden Haltung zu einer Wiederaufnahme von Zinserh\u00f6hungen bewegen k\u00f6nnte. Die Bank sucht nach Details dazu, wie die W\u00e4hrungsh\u00fcter die j\u00fcngste erneute Festigung der US-Inflation interpretieren und ob die Reaktionsfunktion schwerer zu lesen wird, da unter dem Vorsitzenden Warsh die Forward Guidance zur\u00fcckgefahren wird.<\/p>\n\n
Die Protokolle d\u00fcrften zudem zeigen, wie stark die Verantwortlichen Inflationsdruck als anhaltend oder als Folge eines vor\u00fcbergehenden Angebotsschocks einsch\u00e4tzen und ob sie Arbeitsmarkt und Nachfrage als zus\u00e4tzliche Treiber des Preisauftriebs sehen. Wells Fargo f\u00fchrt den Inflationsanstieg in seinem Rahmenwerk vor allem auf angebotsseitige Faktoren zur\u00fcck \u2013 mit Z\u00f6llen und Energie als Kernelementen \u2013 und erwartet, dass diese Effekte nachlassen. Seit der Juni-Sitzung sind die \u00d6lpreise weiter gefallen, w\u00e4hrend der Arbeitsmarktbericht f\u00fcr Juni keine Anzeichen einer \u00dcberhitzung zeigte, was die Einsch\u00e4tzung st\u00fctzt, dass die Geldpolitik auf absehbare Zeit in Wartestellung bleiben d\u00fcrfte.<\/p>\n\n
Wir beobachten die Ver\u00f6ffentlichung der Juni-Protokolle des FOMC sehr genau, um zu erkennen, was ein gespaltenes Lager von Entscheidungstr\u00e4gern von Zinserh\u00f6hungen \u00fcberzeugen k\u00f6nnte. Trotz einiger hawkisher T\u00f6ne gehen wir davon aus, dass die Federal Reserve vorerst abwartet. Im Kern der j\u00fcngsten Inflationsdebatte steht die Frage, ob der Preisdruck nur vor\u00fcbergehend ist oder dauerhaft bleibt.<\/p>\n\n
Wir sehen den j\u00fcngsten Inflationsanstieg als durch Angebotsfaktoren wie Z\u00f6lle und fr\u00fchere Energiesch\u00fcbe getrieben \u2013 nicht durch eine \u00fcberhitzte Konjunktur. So lag der j\u00fcngste Wert des Kern-PCE f\u00fcr Mai bei 2,8% und zeigte damit eine leichte Abk\u00fchlung gegen\u00fcber dem Vormonat. Das deutet darauf hin, dass sich die zugrunde liegenden Preisimpulse nicht so beschleunigen, dass die Fed zum Handeln gezwungen w\u00e4re.<\/p>\n\n
Sinkende Energiepreise st\u00fctzen diese Sicht zus\u00e4tzlich: WTI-Roh\u00f6l fiel von \u00fcber 85 US-Dollar je Barrel im Mai auf rund 78 US-Dollar in der vergangenen Woche. Der heute ver\u00f6ffentlichte US-Arbeitsmarktbericht f\u00fcr Juni zeigte ebenfalls keine Anzeichen eines \u00fcberhitzten Arbeitsmarkts; die Besch\u00e4ftigung au\u00dferhalb der Landwirtschaft stieg moderat um 195.000. Diese Daten liefern derzeit wenig Anlass f\u00fcr die Fed, eine restriktivere geldpolitische Gangart einzuschlagen.<\/p>\n\n
Das spricht daf\u00fcr, dass die implizite Volatilit\u00e4t in Zinsoptionen \u2013 etwa auf SOFR-Futures \u2013 f\u00fcr die kommenden Monate tendenziell zu hoch bepreist ist. Wir sehen eine Gelegenheit, kurzfristige Volatilit\u00e4t vor der Ver\u00f6ffentlichung der Protokolle zu verkaufen, in Erwartung einer scharfen, aber nur kurzen Marktreaktion. \u00dcber den mittleren Zeithorizont k\u00f6nnte eine Positionierung auf sinkende Volatilit\u00e4t durch Strategien wie Short Straddles oder Iron Condors attraktiv sein, wenn der Markt eine Phase der Unt\u00e4tigkeit einpreist.<\/p>\n\n
Die Situation erinnert an die \u201etransitory\u201c-Inflationsdebatte zu Beginn der 2020er Jahre, jedoch mit einem wesentlichen Unterschied: Der Arbeitsmarkt zeigt nicht dieselben Anzeichen extremer Anspannung. Daher sollten wir darauf vorbereitet sein, dass die Protokolle tendenziell hawkish ausfallen, daraus resultierende Zinserh\u00f6hungs\u00e4ngste jedoch als Gelegenheit betrachten, die Bewegung zu kontern. Wir pr\u00fcfen Positionen in Optionen auf Fed-Funds-Futures, die von einer Seitw\u00e4rtsbewegung der Kurse bis in den Sp\u00e4tsommer profitieren.<\/p>\n\n\n\n