Der t\u00fcrkische Verbraucherpreisindex stieg im Juni im Jahresvergleich um 32,11% und lag damit geringf\u00fcgig \u00fcber der Markterwartung von 32,1%. Damit bleibt die Jahresinflation trotz der kleinen \u00dcberschreitung gegen\u00fcber dem Konsens insgesamt im Rahmen der Erwartungen.<\/p>\n
Der Juni-Wert liefert einen aktualisierten Gradmesser f\u00fcr den Preisdruck in der t\u00fcrkischen Wirtschaft; der CPI bleibt dabei oberhalb der 30%-Schwelle. Die Ver\u00f6ffentlichung stellt den Ist-Wert von 32,11% der Prognose der \u00d6konomen von 32,1% gegen\u00fcber und unterstreicht die nahezu deckungsgleiche Entwicklung \u2013 bei einem dennoch minimal h\u00f6heren Print.<\/p>\n
Die Juni-Inflationszahl, die mit 32,11% erneut hoch ausf\u00e4llt, best\u00e4tigt, dass der zugrunde liegende Preisdruck in der t\u00fcrkischen Wirtschaft stark bleibt. Wir sind der Ansicht, dass diese Daten jede Diskussion \u00fcber eine kurzfristige Zinssenkung durch die Zentralbank faktisch beenden. Der Fokus verlagert sich nun darauf, wie lange die Bank an ihrem restriktiven Kurs festhalten muss.<\/p>\n
Diese Entwicklung untermauert unsere Einsch\u00e4tzung, dass die Zentralbank der Republik T\u00fcrkei (CBRT) in den kommenden Wochen hawkisch bleiben wird. In Erinnerung zu rufen ist der aggressive Straffungszyklus, der den Leitzins von 8,5% Mitte 2023 auf 50% Anfang 2024 anhob, um eine Inflation zu bek\u00e4mpfen, die zeitweise \u00fcber 85% gelegen hatte. Diese m\u00fchsam erarbeitete Glaubw\u00fcrdigkeit bedeutet, dass es sich die CBRT nicht leisten kann, eine verfr\u00fchte Kehrtwende zu signalisieren.<\/p>\n
F\u00fcr unsere Devisen-Teams st\u00fctzt diese Lage die T\u00fcrkische Lira. Der hohe Leitzins schafft einen attraktiven Carry-Trade, der bereits dazu beigetragen hat, die W\u00e4hrung im vergangenen Jahr zu stabilisieren. Wir sehen Wert darin, USD\/TRY-Call-Optionen zu verkaufen, da die Wahrscheinlichkeit einer pl\u00f6tzlichen Lira-Abwertung abgenommen hat, solange die Zentralbank an ihrer straffen Politik festh\u00e4lt.<\/p>\n
Umgekehrt stellt dieses Hochzinsumfeld eine Herausforderung f\u00fcr t\u00fcrkische Aktien dar. Erh\u00f6hte Finanzierungskosten werden die Unternehmensmargen weiter unter Druck setzen, und da Staatsanleihen attraktive Renditen bieten, d\u00fcrfte es dem BIST-100-Index schwerfallen, eine nachhaltige Aufw\u00e4rtsdynamik zu entwickeln. Wir w\u00fcrden in Erw\u00e4gung ziehen, Index-Put-Optionen zur Absicherung eines etwaigen Long-Engagements in Aktien einzusetzen.<\/p>\n
Am Zinsmarkt erwarten wir, dass die Renditekurve diese \u201ehigher for longer\u201c-Realit\u00e4t widerspiegelt. Kurzfristige Renditen d\u00fcrften hoch bleiben, da der Markt Zinssenkungen bis 2026 zunehmend auspreist. Damit ist eine Positionierung auf ein stabiles oder leicht h\u00f6heres Front-End der Kurve \u00fcber Forward Rate Agreements eine praktikable Strategie.<\/p>\n\n\n\n