ING-\u00d6konomen Michiel Tukker und Benjamin Schroeder zufolge d\u00fcrfte die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) ihren falkenhaften Grundton beibehalten. Sie argumentieren, dass die Zinssensitivit\u00e4t gegen\u00fcber \u00d6l k\u00fcnftig ged\u00e4mpfter ausfallen d\u00fcrfte, w\u00e4hrend die Unsicherheit erh\u00f6ht bleibt. Eine ausgepr\u00e4gte dovishe Wende der Zentralbanken erwarten sie nicht und verweisen auf einen Politikansatz, der Risiken aus dem Nahen Osten sowie die Notwendigkeit ber\u00fccksichtigt, Schocks zun\u00e4chst zu bewerten, bevor man sich auf \u00c4nderungen festlegt.<\/p>\n\n
Die Analysten erg\u00e4nzen, dass einige EZB-Vertreter, darunter M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks, wom\u00f6glich offener \u00fcber den gr\u00f6\u00dferen Spielraum f\u00fcr eine \u201eAbwarten-und-Beobachten\u201c-Haltung sprechen k\u00f6nnten, was die Wahrscheinlichkeit einer Zinserh\u00f6hung im Juli senken w\u00fcrde. Dennoch erwarten sie, dass die EZB das Narrativ von mindestens einer weiteren Anhebung aufrechterh\u00e4lt und es eher als Instrument des Risikomanagements nutzt, statt es vollst\u00e4ndig fallenzulassen. Zudem hei\u00dft es, der Beitrag sei mit Hilfe eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur gepr\u00fcft worden.<\/p>\n\n
Wir m\u00fcssen anerkennen, dass die Sensitivit\u00e4t der Zinsen gegen\u00fcber \u00d6l wahrscheinlich ged\u00e4mpfter ausfallen wird, doch wir erwarten keine ausgepr\u00e4gt dovishe Wende der Europ\u00e4ischen Zentralbank. Das Narrativ von mindestens einer weiteren Zinserh\u00f6hung d\u00fcrfte aus Gr\u00fcnden des Risikomanagements am Leben gehalten werden. Angesichts hoher Unsicherheit erscheint es schlicht sinnvoll, eine falkenhafte Grundhaltung beizubehalten.<\/p>\n\n
Diese Haltung ist eine direkte Reaktion auf die hartn\u00e4ckige Inflation: Die j\u00fcngsten Eurostat-Daten f\u00fcr Mai 2026 weisen eine Kerninflation von 2,8% aus. Damit liegt sie weiterhin deutlich \u00fcber dem Ziel von 2%, was den W\u00e4hrungsh\u00fctern wenig Spielraum l\u00e4sst, ein Ende der Straffung zu signalisieren. Wir sehen darin eine Begr\u00fcndung f\u00fcr ihre Vorsicht, bevor sie sich auf eine neue geldpolitische Richtung festlegen.<\/p>\n\n
Zudem beeinflussen geopolitische Spannungen weiterhin die Energiepreise; Brent-Roh\u00f6l notiert in diesem Monat bei rund 95 US-Dollar je Barrel. Christine Lagarde wird diese Risiken sowie die Notwendigkeit, Schocks vor einem Handeln zu bewerten, voraussichtlich hervorheben. Das st\u00fctzt den Fall f\u00fcr einen Abwarten-und-Beobachten-Ansatz, verringert die Chancen einer Anhebung im Juli, l\u00e4sst eine sp\u00e4tere jedoch im Spiel.<\/p>\n\n
F\u00fcr H\u00e4ndler bedeutet das, dass die Volatilit\u00e4t an den M\u00e4rkten f\u00fcr kurzfristige Zinsen hoch bleiben d\u00fcrfte. Wir halten eine Positionierung auf h\u00f6here Zinsen \u2013 etwa \u00fcber den Verkauf von EURIBOR-Futures oder den Kauf von Zins-Caps \u2013 f\u00fcr eine sinnvolle Strategie. Die Unsicherheit d\u00fcrfte die Optionspr\u00e4mien in den kommenden Wochen st\u00fctzen.<\/p>\n\n
Mit Blick auf die Marktbepreisung signalisieren Overnight Index Swaps inzwischen eine Wahrscheinlichkeit von 60% f\u00fcr eine Anhebung um 25 Basispunkte bis zur Sitzung im September 2026. Das zeigt, dass der Markt das \u201enoch eine Anhebung\u201c-Narrativ ernst nimmt. Das \u00e4hnelt der Phase 2022\u20132023, in der Zentralbanken Forward Guidance nutzten, um Inflationserwartungen zu steuern, selbst als sich das Wachstum abschw\u00e4chte.<\/p>\n\n
Am Devisenmarkt d\u00fcrfte diese falkenhafte Neigung dem Euro eine Untergrenze geben, insbesondere gegen\u00fcber W\u00e4hrungen mit dovisheren Zentralbanken. Wir halten Strategien wie den Kauf von EUR-Call-Optionen gegen\u00fcber dem US-Dollar oder dem japanischen Yen f\u00fcr sinnvoll. Die EZB-Haltung schafft eine klare geldpolitische Divergenz, die sich nutzen l\u00e4sst.<\/p>\n\n\n\n