Der Chicago-Einkaufsmanagerindex (PMI) in den USA stieg im Juni auf 56,7 und blieb damit unter der Markterwartung von 58,1. Der Wert lag dennoch weiterhin im expansiven Bereich und deutet auf anhaltendes Wachstum der Gesch\u00e4ftsbedingungen in der Region Chicago hin.<\/p>\n\n
Das schw\u00e4cher als erwartete Ergebnis signalisiert zum Ende des zweiten Quartals ein geringeres Aktivit\u00e4tstempo als angenommen. Die M\u00e4rkte werden abw\u00e4gen, ob die Juni-Abweichung lediglich tempor\u00e4re Volatilit\u00e4t in den regionalen Daten widerspiegelt oder auf eine breitere Abk\u00fchlung der US-Industrie und angrenzender Sektoren hindeutet.<\/p>\n\n
Da die Chicago-PMI-Daten f\u00fcr Juni schw\u00e4cher als erwartet ausgefallen sind, werten wir dies als klares Signal nachlassender wirtschaftlicher Dynamik. Zwar deutet der Wert von 56,7 weiterhin auf Expansion hin, die Verfehlung spricht jedoch f\u00fcr eine Abk\u00fchlung der Industrieaktivit\u00e4t. Das k\u00f6nnte im dritten Quartal Gegenwind f\u00fcr die Unternehmensgewinne bedeuten.<\/p>\n\n
Vor diesem Hintergrund wollen wir in den kommenden Wochen Absicherung nach unten in unseren Aktienportfolios aufbauen. Der Kauf von Put-Optionen auf den S&P 500 oder auf spezifische Industrie-Sektor-ETFs bietet eine direkte Absicherung gegen einen m\u00f6glichen Marktr\u00fcckgang. Untermauert wird diese Einsch\u00e4tzung durch den j\u00fcngsten nationalen ISM-Industriebericht, in dem die Komponente \u201eNew Orders\u201c auf den tiefsten Stand seit sechs Monaten gefallen ist.<\/p>\n\n
Die Unsicherheit, die diese Erz\u00e4hlung eines nachlassenden Wachstums erzeugt, d\u00fcrfte zu h\u00f6herer Marktvolatilit\u00e4t f\u00fchren. Wir erwarten, dass der VIX, der zuletzt um 14 pendelte, wieder in Richtung der Spanne 18 bis 20 steigen k\u00f6nnte. Wir erw\u00e4gen den Kauf von VIX-Call-Optionen als kosteneffiziente M\u00f6glichkeit, von einem erwarteten Anstieg der Marktschwankungen zu profitieren.<\/p>\n\n
Diese wirtschaftliche Abschw\u00e4chung macht es \u00e4u\u00dferst unwahrscheinlich, dass die Federal Reserve weitere Zinserh\u00f6hungen in Betracht zieht. Vielmehr sehen wir, dass der Markt zunehmend eine \u201edovishe\u201c Ausrichtung der Notenbank einpreist \u2013 zumal die Kern-PCE-Inflation zuletzt auf 2,5% nachgegeben hat. Entsprechend positionieren wir uns f\u00fcr sinkende Zinsen \u00fcber den Kauf von Dezember-SOFR-Futures, die an Wert gewinnen, wenn die Fed eine Pause oder einen Kurswechsel signalisiert.<\/p>\n\n
Historisch gingen Phasen schw\u00e4cherer Industriedaten h\u00e4ufig einer geldpolitischen Wende der Fed voraus \u2013 \u00e4hnlich wie 2019. Damals f\u00fchrte eine Abschw\u00e4chung der PMI-Werte zu drei Zinssenkungen, was letztlich Risikoanlagen st\u00fctzte. Wir achten auf \u00e4hnliche Hinweise in den anstehenden Reden von Fed-Vertretern.<\/p>\n\n
Schlie\u00dflich f\u00fchrt eine dovishere Fed typischerweise zu einem schw\u00e4cheren US-Dollar. Wir werden nach Gelegenheiten suchen, den Dollar gegen\u00fcber anderen wichtigen W\u00e4hrungen zu verkaufen \u2013 potenziell \u00fcber Futures oder Optionen auf den Euro. Die konjunkturelle Abk\u00fchlung spricht zudem f\u00fcr eine geringere Nachfrage nach Industrie-Rohstoffen, weshalb wir unsere Long-Positionierung in Kupfer reduzieren.<\/p>\n\n\n\n