Der US-Dollar hat einen Teil seiner j\u00fcngsten Gewinne gegen\u00fcber den meisten G10-W\u00e4hrungen wieder abgegeben, da sich Aktien erholen und sich die Risiko-Stimmung insgesamt aufhellt. Berichte, wonach die USA und Iran nach den Scharm\u00fctzeln vom Wochenende eine neue Verhandlungsrunde beginnen werden, haben den Risk-on-Ton zus\u00e4tzlich gest\u00fctzt \u2013 wenngleich \u00f6lgebundene W\u00e4hrungen wie der australische Dollar, der kanadische Dollar und die norwegische Krone ebenso wie der Yen hinterherhinken.<\/p>\n\n
Der Fokus richtet sich nun auf US-Daten: Das Verbrauchervertrauen wird bei 97,5 nach 94,5 erwartet und st\u00fctzt die Einsch\u00e4tzung robuster Konsumausgaben. Im Gegensatz dazu d\u00fcrften die JOLTS-Stellenangebote auf 7,25 Mio. nach einer Konsenssch\u00e4tzung von 7,3 Mio. nachgeben \u2013 eine Kombination, die weiterhin auf einen gesunden Arbeitsmarkt hindeutet. Insgesamt werden die Daten als neutral bis leicht dollarst\u00fctzend gesehen, doch das bullische USD-Momentum l\u00e4sst nach \u2013 im Vorfeld von Kevin Warshs Sintra-Rede morgen sowie den Arbeitsmarktzahlen am Donnerstag.<\/p>\n\n
Wir sehen, dass das bullische Momentum des Dollars mit der Aufhellung der Risiko-Stimmung klar nachgelassen hat. Der S&P 500 hat in der vergangenen Woche fast 2% zugelegt und damit Kapital aus dem sicheren Hafen US-Dollar abgezogen. Der Non-Farm-Payrolls-Report der Vorwoche, der mit 195.000 leicht unter den Erwartungen lag, untermauert zudem die These, dass die j\u00fcngste Dollar-St\u00e4rke ausgereizt ist.<\/p>\n\n
Die verbesserte Risikoneigung wird teilweise durch die laufenden US-Iran-Verhandlungen gespeist, die die \u00d6lpreise deckeln. WTI h\u00e4lt sich stabil nahe 78 US-Dollar je Barrel, was das Aufw\u00e4rtspotenzial \u00f6lgebundener W\u00e4hrungen begrenzt. Entsprechend bleiben der kanadische Dollar und die norwegische Krone hinter anderen G10-W\u00e4hrungen zur\u00fcck.<\/p>\n\n
Angesichts des ins Stocken geratenen Momentums halten wir es f\u00fcr sinnvoll, Derivate-Positionen in Betracht zu ziehen, die in den kommenden Juliwochen von einem schw\u00e4cheren Dollar profitieren w\u00fcrden. Dazu k\u00f6nnten Call-Optionen auf Paare wie EUR\/USD oder GBP\/USD geh\u00f6ren, die ein klar definiertes Risiko bieten, falls die Dollar-Rally unerwartet wieder anzieht. Solche Positionen k\u00f6nnen als effektiver Hedge dienen, falls der dominierende Long-Dollar-Trade zu \u00fcberlaufen wird.<\/p>\n\n
Der Markt wartet nun auf einen neuen Impuls, den wir von den anstehenden Reden von Fed-Chef Warsh und der n\u00e4chsten Runde von Inflationsdaten erwarten. Historisch gehen solche Phasen vor wichtigen Ereignissen \u2013 \u00e4hnlich den Pausen vor den Jackson-Hole-Symposien 2022 und 2023 \u2013 h\u00e4ufig einem Volatilit\u00e4tsschub voraus. Entsprechend sollten Strategien erwogen werden, die von einer kr\u00e4ftigen Bewegung in beide Richtungen profitieren k\u00f6nnen, nicht nur von einem weiteren R\u00fcckgang.<\/p>\n\n
Entscheidend wird sein, ob neue Daten eine robuste US-Konjunktur best\u00e4tigen oder auf eine Abschw\u00e4chung hindeuten. Da die j\u00fcngste Kernrate des PCE-Preisindex hartn\u00e4ckig bei 2,7% verharrt, k\u00f6nnte jedes Anzeichen wirtschaftlicher Schw\u00e4che die Fed-Erwartungen rasch in Richtung einer dovishen Ausrichtung verschieben. Damit wird das Augenmerk auf die n\u00e4chste Runde der Einzelhandelsums\u00e4tze und Inflationsdaten f\u00fcr die Positionierung Ende Juli und im August besonders kritisch.<\/p>\n\n\n\n