Rabobank erkl\u00e4rte, dass Pfund Sterling und Gilts kaum auf eine Rede des designierten britischen Premierministers Andy Burnham reagiert h\u00e4tten, der bereits ab dem 20. Juli das Amt \u00fcbernehmen k\u00f6nnte, sofern bis zur Frist am 17. Juli kein Gegenkandidat antritt. Die Ansprache konzentrierte sich auf Dezentralisierung und enthielt die Zusage, die fiskalischen Regeln des amtierenden Schatzkanzlers beizubehalten. Die Bank verwies auf die anhaltende Ruhe seit Burnhams Sieg bei der Nachwahl im Wahlkreis Makerfield Anfang des Monats, betonte jedoch zugleich, dass die Wahl des Schatzkanzlers die Auslegung des fiskalpolitischen Kurses der Regierung sowie potenzielle Finanzierungsrisiken pr\u00e4gen werde.<\/p>\n\n
Nach Einsch\u00e4tzung der Bank kann politische Unsicherheit das Vertrauen, Investitionen und Wachstum belasten und das Pfund anf\u00e4llig machen, falls die Gilt-M\u00e4rkte volatil werden. Zudem verwies Rabobank auf aktuelle CFTC-Daten, die einen kr\u00e4ftigen Anstieg von Short-Positionen auf GBP zeigen. Rabobank erwartet, dass EUR\/GBP auf Sicht von ein bis drei Monaten moderat auf 0,87 steigt, und argumentiert, dass eine weitere Neubewertung der Zinserh\u00f6hungserwartungen an die Bank of England das Pfund unter Druck setzen d\u00fcrfte.<\/p>\n\n
Auf Basis des aktuellen Ausblicks gehen wir davon aus, dass das Britische Pfund in den kommenden Wochen gegen\u00fcber dem Euro nachgibt. Selbst bei Zusicherungen fiskalischer Stabilit\u00e4t durch den k\u00fcnftigen Premierminister bleibt die politische Unsicherheit ein erheblicher Gegenwind f\u00fcr Sterling. Wir positionieren uns daf\u00fcr, dass der EUR\/GBP-Wechselkurs von seinem aktuellen Niveau um 0,8550 sukzessive in Richtung 0,87 steigt.<\/p>\n\n
Gest\u00fctzt wird diese Sicht durch j\u00fcngste Konjunkturdaten, die nahelegen, dass eine Neubepreisung der Zinserwartungen f\u00fcr die Bank of England \u00fcberf\u00e4llig ist. Da die britische Inflation zuletzt auf 2,1% gefallen ist und damit leicht unter der Inflationsrate im Euroraum von 2,5% liegt, werden die Argumente daf\u00fcr st\u00e4rker, dass die Bank of England die Zinsen vor der Europ\u00e4ischen Zentralbank senkt. Ein enger werdender Zinsabstand d\u00fcrfte das Pfund belasteten.<\/p>\n\n
Zudem beobachten wir, dass spekulative Marktteilnehmer bereits Positionen gegen das Pfund aufbauen. Die j\u00fcngsten Daten zeigen, dass die Netto-Short-Positionen in Sterling-Futures auf \u00fcber 5 Mrd. US-Dollar ausgeweitet wurden, was auf eine ausgepr\u00e4gt negative Marktstimmung hindeutet. Dieser Aufbau an Short-Positionen k\u00f6nnte eine Abw\u00e4rtsbewegung der W\u00e4hrung zus\u00e4tzlich beschleunigen.<\/p>\n\n
W\u00e4hrend der Markt f\u00fcr britische Staatsanleihen (Gilts) derzeit stabil ist, sehen wir ihn als zentrale Verwundbarkeit. In Erinnerung bleibt der scharfe Ausverkauf bei Gilts und Pfund w\u00e4hrend der politischen Turbulenzen Ende 2022. Jedes Signal, dass die neue Regierung die Ausgaben ausweiten k\u00f6nnte, d\u00fcrfte Investoren rasch verschrecken und eine \u00e4hnlich negative Reaktion ausl\u00f6sen.<\/p>\n\n
Vor diesem Hintergrund pr\u00fcfen wir Derivatestrategien, die von einem graduellen Anstieg des EUR\/GBP profitieren w\u00fcrden. Der Kauf von EUR\/GBP-Call-Optionen mit dreimonatiger Laufzeit bietet eine M\u00f6glichkeit, von unserem Kursziel von 0,87 zu profitieren. Diese Strategie erm\u00f6glicht die Partizipation an der Aufw\u00e4rtsbewegung bei zugleich begrenztem Abw\u00e4rtsrisiko, falls der politische \u00dcbergang reibungsloser verl\u00e4uft als erwartet.<\/p>\n\n\n\n