Die deutschen Einzelhandelsums\u00e4tze sind im Mai laut Destatis gegen\u00fcber dem Vormonat um 1,1 % gestiegen und lagen damit deutlich \u00fcber den Erwartungen eines R\u00fcckgangs um 0,1 %. Zuvor waren die Ums\u00e4tze im April um 0,4 % gefallen; der Wert wurde von -0,3 % nach unten revidiert. Auf Jahressicht erh\u00f6hten sich die Ums\u00e4tze um 1,8 %, nachdem zuvor ein Minus von 0,6 % gemeldet worden war (revidiert von -0,3 %) \u2013 ebenfalls \u00fcber dem Marktkonsens von 0 %.<\/p>\n
Die M\u00e4rkte reagierten zun\u00e4chst kaum: Der Euro zeigte sich nach der Ver\u00f6ffentlichung weitgehend stabil, w\u00e4hrend EUR\/USD im Tagesverlauf um 0,31 % auf 1,1386 nachgab. Der Euro wird von 20 EU-L\u00e4ndern genutzt und machte 2022 rund 31 % des globalen Devisenhandels aus, mit einem durchschnittlichen Tagesumsatz von \u00fcber 2,2 Billionen US-Dollar; auf EUR\/USD entfallen sch\u00e4tzungsweise 30 % aller Transaktionen, gefolgt von EUR\/JPY mit 4 %, EUR\/GBP mit 3 % und EUR\/AUD mit 2 %. Die Europ\u00e4ische Zentralbank h\u00e4lt acht geldpolitische Sitzungen pro Jahr ab und zielt auf 2 % Inflation, wobei der HVPI eine zentrale Messgr\u00f6\u00dfe ist; Deutschland, Frankreich, Italien und Spanien zusammen stehen f\u00fcr 75 % der Wirtschaftsleistung der Eurozone.<\/p>\n
Wir werten die j\u00fcngsten Daten zu den deutschen Einzelhandelsums\u00e4tzen als wichtiges Signal f\u00fcr eine zugrunde liegende St\u00e4rke in der gr\u00f6\u00dften Volkswirtschaft der Eurozone. Diese unerwartete Robustheit der Verbraucher stellt die weit verbreitete Ansicht infrage, dass ein Abschwung unmittelbar bevorsteht. Aus unserer Sicht deutet dies darauf hin, dass die Konsumausgaben der Haushalte untersch\u00e4tzt wurden.<\/p>\n
Diese st\u00e4rkere Nachfrage der Verbraucher f\u00e4llt zudem mit der Schnellsch\u00e4tzung f\u00fcr die Inflation in der Eurozone im Juni zusammen, die bei 2,4 % lag und damit leicht \u00fcber dem Konsens von 2,2 %. Die Kombination aus robusten Ausgaben und hartn\u00e4ckiger Inflation schafft eine schwierige Ausgangslage f\u00fcr die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB). F\u00fcr uns wird damit die anstehende Sitzung im Juli zu einem entscheidenden Termin.<\/p>\n
Die EZB hatte gehofft, ihren Zinserh\u00f6hungszyklus pausieren zu k\u00f6nnen \u2013 die j\u00fcngsten Daten machen diesen Kurs jedoch weniger eindeutig. Wir erwarten, dass die Entscheidungstr\u00e4ger einen restriktiven (hawkishen) Ton beibehalten m\u00fcssen und weitere Straffungen nicht ausschlie\u00dfen k\u00f6nnen. In der Folge haben die M\u00e4rkte die Zinserwartungen angepasst: Derivatem\u00e4rkte preisen mittlerweile eine Wahrscheinlichkeit von 60 % f\u00fcr eine weitere Anhebung um 25 Basispunkte bis September ein.<\/p>\n
Angesichts dieser Unsicherheit halten wir den Kauf von Volatilit\u00e4t auf den Euro in den kommenden Wochen f\u00fcr die passende Reaktion. Das Spannungsfeld zwischen einer potenziell restriktiven Zentralbank und Sorgen vor einer breiteren Wachstumsabk\u00fchlung k\u00f6nnte zu kr\u00e4ftigen Ausschl\u00e4gen im W\u00e4hrungspaar EUR\/USD f\u00fchren. Strategien wie Long-Straddles k\u00f6nnten sich f\u00fcr dieses Umfeld eignen.<\/p>\n
Zudem passen wir unsere Positionierung in kurzfristigen Zinsfutures an, um eine h\u00f6here Wahrscheinlichkeit einer EZB-Anhebung abzubilden. Der Markt k\u00f6nnte die Entschlossenheit der EZB untersch\u00e4tzen \u2013 \u00e4hnlich wie zu Beginn des Inflationsschubs in den Jahren 2022\u20132023. Daher ziehen wir in Erw\u00e4gung, Euribor-Futures im Frontmonat zu verkaufen.<\/p>\n
Dieses Umfeld d\u00fcrfte den Euro grunds\u00e4tzlich st\u00fctzen, insbesondere wenn andere Zentralbanken Zinssenkungen signalisieren. Eine aggressivere EZB macht die Gemeinschaftsw\u00e4hrung f\u00fcr globale Investoren auf der Suche nach h\u00f6heren Renditen attraktiver. Wir pr\u00fcfen Call-Optionen auf EUR\/USD mit dem Ziel einer erneuten Ann\u00e4herung an die Jahreshochs in naher Zukunft.<\/p>\n\n\n\n