China hat sein Exportkontrollregime ausgeweitet und weitere japanische Unternehmen ins Visier genommen: 20 Organisationen wurden der Liste hinzugef\u00fcgt und weitere 20 unter versch\u00e4rfte Beobachtung gestellt. Die Regeln untersagen Exporte aus China mit ziviler oder milit\u00e4rischer Verwendung an die gelisteten Firmen und schr\u00e4nken zudem ausl\u00e4ndische Zulieferer dabei ein, japanische Unternehmen mit Dual-Use-Technologie zu beliefern, die ihren Ursprung in China hat. Zu den Zielobjekten z\u00e4hlen verteidigungsnahe Institute, Einheiten von Mitsubishi, Mitsui E and S sowie Japan Nuclear Fuel; dies erh\u00f6ht die Risiken in den Lieferketten f\u00fcr Seltene Erden und die R\u00fcstungsfertigung.<\/p>\n\n
Japans kommerzielle Verk\u00e4ufe beliefen sich im Mai auf 52,549 Bio. Yen, ein Plus von 5,0% gegen\u00fcber dem Vorjahr und saisonbereinigt 1,4% gegen\u00fcber dem Vormonat. Die Gro\u00dfhandelsums\u00e4tze stiegen um 4,9% auf 39,102 Bio. Yen, w\u00e4hrend die Einzelhandelsums\u00e4tze um 5,3% auf 13,447 Bio. Yen zulegten; innerhalb des Gro\u00dfhandels legten Mineral- und Metallmaterialien sowie Maschinen zu, w\u00e4hrend Pharmazeutika r\u00fcckl\u00e4ufig waren. Die M\u00e4rkte zeigten sich stabil: der Nikkei +0,15% bei 69.468, USD\/JPY bei 161,86 (+0,075%) und die Rendite 10-j\u00e4hriger JGBs bei 2,64% (+1,9 Basispunkte). Flussdaten wiesen Zufl\u00fcsse in USD und NZD, Abfl\u00fcsse aus CAD, JPY und NOK aus; zudem rutschten die JPY-Haltungskennzahlen ins Negative.<\/p>\n\n
Wir sehen eine deutliche Diskrepanz zwischen der b\u00e4rischen Yen-Positionierung am Markt und unterst\u00fctzenden fundamentalen Faktoren. H\u00e4ndler verkaufen weiterhin den Yen und treiben USD\/JPY Richtung 162, obwohl geopolitische Risiken und robuste inl\u00e4ndische Konjunkturdaten Warnsignale senden. Dieser \u00fcberf\u00fcllte Trade ignoriert den zunehmenden Druck f\u00fcr eine m\u00f6gliche Trendwende.<\/p>\n\n
Chinas Entscheidung, die Exportkontrollliste um weitere japanische Firmen zu erweitern, erh\u00f6ht die Risiken in den Lieferketten erheblich, insbesondere bei Seltenen Erden. Eine \u00e4hnliche Situation gab es 2010, als China die Exporte Seltener Erden einschr\u00e4nkte, was einen starken Marktschock ausl\u00f6ste und den Yen st\u00e4rkte. Die aktuellen Spannungen rund um die R\u00fcstungsproduktion k\u00f6nnten leicht eine vergleichbare Risk-off-Bewegung ausl\u00f6sen, von der der Yen profitiert.<\/p>\n\n
Die starken japanischen Daten zu den kommerziellen Verk\u00e4ufen, die im Mai um 5,0% gegen\u00fcber dem Vorjahr stiegen, erh\u00f6hen den Handlungsdruck auf die Bank of Japan. Da Japans Kerninflation seit inzwischen mehr als zwei Jahren \u00fcber dem 2%-Ziel der Notenbank liegt, wird die Begr\u00fcndung f\u00fcr Interventionen zur St\u00fctzung der W\u00e4hrung zunehmend \u00fcberzeugend. Das Finanzministerium ist historisch gesehen auf diesen Niveaus wiederholt zur Yen-St\u00fctzung eingeschritten, besonders 2022 und 2024.<\/p>\n\n
Vor diesem Hintergrund positionieren wir uns f\u00fcr einen deutlichen Anstieg der Volatilit\u00e4t in den kommenden Wochen. Wir halten den Kauf von Optionen \u2013 etwa at-the-money USD\/JPY-Straddles \u2013 f\u00fcr eine umsichtige Strategie, um von einer gro\u00dfen Kursbewegung in beide Richtungen zu profitieren. So l\u00e4sst sich entweder eine pl\u00f6tzliche, risikogetriebene Yen-Rally nutzen oder ein letzter, ersch\u00f6pfender Anstieg des W\u00e4hrungspaars nach oben.<\/p>\n\n
F\u00fcr Investoren, die bereits long in USD\/JPY positioniert sind, um den Zinsvorteil zu vereinnahmen, empfehlen wir eine Absicherung dieser Exposure. Die anhaltenden JPY-Abfl\u00fcsse zeigen, dass es sich um einen sehr \u00fcberf\u00fcllten Trade handelt, der anf\u00e4llig f\u00fcr ein schnelles Unwinding ist. Der Kauf g\u00fcnstiger, out-of-the-money Puts auf USD\/JPY bietet eine kosteneffiziente M\u00f6glichkeit, sich gegen eine pl\u00f6tzliche Umkehr abzusichern.<\/p>\n\n\n\n