Die \u201eMagnificent Seven\u201c stehen f\u00fcr rund 33,7% des S&P 500 und haben seit Beginn der KI-Rallye Ende 2022 einen Gro\u00dfteil des Marktanstiegs getragen, da Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Tesla und Meta KI in Produkte und Abl\u00e4ufe integriert haben. Diese Kursgewinne haben die Bewertungen nach oben getrieben; Tesla wird dabei auf KGV-Basis mit etwa dem 400-Fachen genannt, was die Frage erneut in den Fokus r\u00fcckt, ob diese Preisniveaus tragf\u00e4hig sind. In der Folge hat sich die Aufmerksamkeit auf \u201ewirtschaftliche Burggr\u00e4ben\u201c (Economic Moats) verlagert \u2013 verstanden als dauerhafte strukturelle Vorteile, die Marktanteile und Profitabilit\u00e4t sch\u00fctzen, wenn die Multiples ausgereizt wirken.<\/p>\n\n
Microsofts Burggraben wird vor allem mit der tiefen Verankerung in Unternehmen \u00fcber Azure Cloud und Office 365 sowie KI-Integrationen begr\u00fcndet; Windows soll nahezu zwei Drittel der weltweiten Desktop-Betriebssysteme betreiben, w\u00e4hrend Apples OS X mit 8% angegeben wird. Au\u00dferdem verweist der Text auf ein OpenAI-Investment von 13 Mrd. US-Dollar im Jahr 2023, wobei sich gemeldete Bewertungsannahmen von 95 Mrd. auf 135 Mrd. US-Dollar verschoben haben. Meta wird als werbegetrieben dargestellt, mit knapp 98% des Umsatzes aus Anzeigen und einer durchschnittlichen t\u00e4glichen Nutzung von 3,58 Mrd. Menschen \u00fcber seine Apps hinweg, bei einem KGV von rund 21; Apples \u00d6kosystem wird mit wiederkehrenden Serviceerl\u00f6sen verkn\u00fcpft, zudem wird das iPhone 17 als KI-integriert genannt.<\/p>\n\n
Da die Magnificent Seven inzwischen \u00fcber 35% des S&P 500 ausmachen, halten wir den breiteren Markt f\u00fcr anf\u00e4llig gegen\u00fcber einem R\u00fccksetzer in nur wenigen dieser Titel. Das hohe Konzentrationsrisiko \u2013 vergleichbar mit Niveaus, die seit der Dotcom-\u00c4ra um das Jahr 2000 nicht mehr gesehen wurden \u2013 spricht daf\u00fcr, in den kommenden Wochen den Kauf von Protective Puts auf den SPX oder QQQ als sinnvolle Absicherung zu nutzen. Diese Strategie erm\u00f6glicht es uns, unsere grunds\u00e4tzlich bullishen Kernpositionen beizubehalten und uns zugleich gegen eine scharfe, kopflastige Korrektur zu versichern.<\/p>\n\n
Wir schauen gezielt auf Unternehmen mit dauerhaften wirtschaftlichen Burggr\u00e4ben \u2013 etwa Microsoft und Meta \u2013 als Ankerpositionen. Microsofts Cloud-Sparte Azure wies im j\u00fcngsten Quartalsbericht ein Wachstum von 34% gegen\u00fcber dem Vorjahr aus und unterstreicht damit, dass die tiefe Verankerung in den IT-Ausgaben von Unternehmen eine starke Verteidigung darstellt. F\u00fcr diese Namen bevorzugen wir den Verkauf von Cash-Secured Puts mit Aus\u00fcbungspreisen unterhalb des aktuellen Kursniveaus \u2013 eine Strategie, um entweder solide Unternehmen mit Abschlag zu erwerben oder laufende Ertr\u00e4ge zu erzielen.<\/p>\n\n
Bei einer Aktie wie Apple sehen wir trotz des starken \u00d6kosystems gewisse Ausf\u00fchrungsrisiken nach der durchwachsenen Adoption der ersten KI-Funktionen, die im vergangenen Jahr eingef\u00fchrt wurden. Die j\u00fcngste regulatorische Pr\u00fcfung in den USA und in Europa hat zudem die implizite Volatilit\u00e4t auf ein 12-Monats-Hoch von 35% getrieben. Daher setzen wir auf Strategien mit definiertem Risiko, etwa Bull Call Spreads, um an m\u00f6glichem Aufw\u00e4rtspotenzial durch neue Produktank\u00fcndigungen zu partizipieren und gleichzeitig den maximalen Verlust zu begrenzen.<\/p>\n\n
Dieser Markt erzeugt eine klare Divergenz zwischen den Mag7-Mitgliedern, was Pair-Trades besonders attraktiv macht. So erw\u00e4gen wir beispielsweise, Meta long zu gehen \u2013 dessen Werbe-Burggraben sich als robust erwiesen hat, mit einem Anstieg der Werbeerl\u00f6se um 25% im vergangenen Quartal \u2013 und gleichzeitig Puts auf Tesla zu kaufen, das trotz zunehmenden Wettbewerbs im E-Auto-Markt weiterhin mit einem KGV von \u00fcber 80 k\u00e4mpft. Dieser Ansatz erlaubt es uns, die relative St\u00e4rke unterschiedlicher Gesch\u00e4ftsmodelle innerhalb derselben Tech-Kohorte auszunutzen.<\/p>\n\n\n\n