Rabobanks leitende FX-Strategin Jane Foley skizziert eine Neubewertung von EUR\/USD, die den strukturellen Druck auf den US-Dollar von kurzfristigeren Zyklusfaktoren trennt, die ihn dennoch st\u00fctzen k\u00f6nnen. Sie verweist auf robuste US-Arbeitsmarktdaten, eine stabile Konsumentennachfrage und Zufl\u00fcsse in US-Aktien als kurzfristige St\u00fctzpfeiler f\u00fcr den Greenback, w\u00e4hrend der Euro mit Gegenwind beim Wachstum und ver\u00e4nderten Positionierungen nach dem Iran-Krieg konfrontiert ist.<\/p>\n
Die Bank erkl\u00e4rt, der Dollarindex DXY habe in diesem Monat auf den h\u00f6chsten Niveaus seit dem Fr\u00fchjahr des Vorjahres notiert \u2013 das sch\u00fcrt die Aussicht auf einen zyklischen Aufschwung, selbst wenn der l\u00e4ngerfristige Trend abw\u00e4rts gerichtet ist. Rabobanks Hausmeinung ist, dass die Fed die Zinsen bis zum Jahresende unver\u00e4ndert l\u00e4sst; die j\u00fcngste Bewegung in EUR\/USD hat jedoch bereits die bisherigen Orientierungsmarken in Frage gestellt: Das W\u00e4hrungspaar fiel Anfang des Monats unter die 1-Monats-Prognose von 1,15. Zudem hei\u00dft es, kurzfristige Zinsdifferenzen blieben ein zentraler Treiber am Devisenmarkt, und zyklische Kr\u00e4fte k\u00f6nnten den Dollar \u00fcber die relevanten Zeitr\u00e4ume in beide Richtungen bewegen.<\/p>\n
Wir sind der Ansicht, dass sich der US-Dollar gegen\u00fcber dem Euro in einem zyklischen Aufschwung befindet, auch wenn langfristige Trends anderes nahelegen. Der j\u00fcngste Bruch von EUR\/USD unter die Marke von 1,1500 untermauert unseren Blick f\u00fcr die kommenden Wochen. Ausschlaggebend ist die klare Divergenz in der konjunkturellen Dynamik zwischen den Vereinigten Staaten und der Eurozone.<\/p>\n
Die US-Wirtschaft zeigt weiterhin bemerkenswerte St\u00e4rke: Der Arbeitsmarktbericht f\u00fcr Mai wies einen kr\u00e4ftigen Stellenaufbau von 265.000 aus, w\u00e4hrend das Lohnwachstum solide blieb. Dieser robuste Arbeitsmarkt und starke Daten zum privaten Konsum geben der US-Notenbank wenig Anlass, Zinssenkungen in Betracht zu ziehen. Wir erwarten, dass diese geldpolitische Haltung den Dollar \u00fcber den Sommer hinweg gut unterst\u00fctzt.<\/p>\n
Demgegen\u00fcber k\u00e4mpft die Eurozone mit konjunkturellem Gegenwind: Die j\u00fcngste vorl\u00e4ufige Inflationssch\u00e4tzung f\u00fcr Juni fiel auf nur 1,9%. Zudem signalisierten j\u00fcngste Stimmungsindikatoren aus der Wirtschaft \u2013 etwa der Ifo-Index in Deutschland \u2013 einen R\u00fcckgang des Vertrauens und deuten auf schleppendes Wachstum hin. Das erschwert es der Europ\u00e4ischen Zentralbank, einen restriktiveren Ton anzuschlagen.<\/p>\n
Vor diesem Hintergrund positionieren wir uns \u00fcber Optionen f\u00fcr weiteres Abw\u00e4rtspotenzial in EUR\/USD. Der Kauf von Puts mit einer Laufzeit von ein bis zwei Monaten bietet eine M\u00f6glichkeit mit definiertem Risiko, von einem m\u00f6glichen R\u00fcckgang in Richtung des Bereichs um 1,1200 zu profitieren. Diese Strategie ist besonders attraktiv, weil sie eine klare Richtungsmeinung abbildet, w\u00e4hrend das Verlustrisiko auf die gezahlte Pr\u00e4mie begrenzt bleibt.<\/p>\n
Die Folgen des Iran-Kriegs haben bereits eine Verschiebung der Marktpositionierung in Richtung des \u201eSafe-Haven\u201c-Dollars ausgel\u00f6st, doch wir sehen noch Spielraum f\u00fcr eine Fortsetzung dieses Trends. Die aktuelle implizite Volatilit\u00e4t in EUR\/USD-Optionen ist nicht \u00fcberm\u00e4\u00dfig hoch, sodass es weiterhin kosteneffizient ist, b\u00e4rische Positionen aufzubauen. Wir sehen eine Gelegenheit, bevor der Markt eine l\u00e4ngere Phase geldpolitischer Divergenz vollst\u00e4ndig einpreist.<\/p>\n
Historisch haben Phasen, in denen die Fed hart bleibt, w\u00e4hrend andere Zentralbanken weicher werden, zu ausgepr\u00e4gten Dollar-Rallys gef\u00fchrt \u2013 \u00e4hnlich wie 2014\u20132015. Die sich ausweitende Zinsdifferenz zwischen US-Treasuries und deutschen Bundesanleihen bleibt der st\u00e4rkste zyklische Treiber f\u00fcr die Devisenm\u00e4rkte. Vorerst d\u00fcrfte dieser Faktor die Kursbildung unmittelbarer beeinflussen als langfristige strukturelle Ver\u00e4nderungen.<\/p>\n\n\n\n