Die Inflation im Euroraum erh\u00e4lt kurzfristig Entlastung, da die \u00d6lpreise in Richtung des Vorkriegsniveaus zur\u00fcckkehren und damit die Tail-Risiken f\u00fcr Wachstum, Inflation und Zinsvolatilit\u00e4t sinken. Dennoch gilt das Disinflationstempo als zu langsam, um den restriktiven Kurs der Europ\u00e4ischen Zentralbank zu \u00e4ndern. Fr\u00fch-Juni-Daten aus Spanien und Belgien deuten auf einen m\u00f6glichen ersten R\u00fcckgang des HVPI im Euroraum seit Kriegsbeginn hin; die n\u00e4chsten Datenpunkte werden aus Deutschland und f\u00fcr die W\u00e4hrungsunion erwartet.<\/p>\n
Der Impuls d\u00fcrfte vor allem von Energie kommen: Die Gesamtinflation im Euroraum wird bei 3,0% nach 3,2% erwartet, w\u00e4hrend die Kernrate bei 2,5% liegen soll. Das Bild bei den zugrunde liegenden Preisdynamiken bleibt unsicher, da die EZB weiterhin betont, dass der Dienstleistungsinflationsdruck noch zunimmt. \u00d6lbewegungen zu Wochenbeginn k\u00f6nnten das Signal aus den nationalen Ver\u00f6ffentlichungen \u00fcberlagern, w\u00e4hrend Verst\u00f6\u00dfe gegen Waffenruhen im Nahen Osten neue Energieschocks auf dem Radar halten. EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel sagte, ein Friedensabkommen w\u00fcrde negative Szenarien weniger wahrscheinlich machen, warnte jedoch, dass ein Energieschock die Inflationsdynamik verbreitern k\u00f6nne und dass bei Nahrungsmitteln, G\u00fctern und Dienstleistungen Aufw\u00e4rtsrisiken bestehen.<\/p>\n
Wir sehen einen potenziellen R\u00fcckgang der Inflation im Euroraum, vor allem weil die \u00d6lpreise nachgegeben haben. Brent notiert inzwischen bei rund 85 US-Dollar je Barrel, nach \u00fcber 100 US-Dollar zu Beginn des Jahres, was den Druck auf die Headline-Zahlen mindern d\u00fcrfte. Die Europ\u00e4ische Zentralbank bleibt jedoch wegen des zugrunde liegenden Preisdrucks besorgt und d\u00fcrfte ihren restriktiven Kurs vorerst nicht \u00e4ndern.<\/p>\n
Die EZB mahnt zur Vorsicht, da sie weiterhin einen Aufbau des Inflationsdrucks im Dienstleistungssektor sieht. Da j\u00fcngste Daten zeigen, dass die Tarifl\u00f6hne um mehr als 4,5% steigen, bef\u00fcrchtet die Notenbank, dass dies die Kerninflation l\u00e4nger hartn\u00e4ckig hoch h\u00e4lt. Das spricht daf\u00fcr, dass die EZB die Zinsen l\u00e4nger auf einem h\u00f6heren Niveau bel\u00e4sst, als der Markt derzeit erwartet.<\/p>\n
F\u00fcr Derivateh\u00e4ndler ergibt sich daraus eine Chance in den Zinsm\u00e4rkten. Der Markt k\u00f6nnte zu schnell Zinssenkungen allein aufgrund niedrigerer \u00d6lpreise einpreisen. Wir sehen Wert in Positionierungen, die darauf setzen, dass kurzfristige Zinsen \u2013 etwa die in Euribor-Futures impliziten S\u00e4tze \u2013 bis Jahresende und bis in das fr\u00fche Jahr 2027 hinein erh\u00f6ht bleiben.<\/p>\n
Diese Divergenz aus sinkender Headline-Inflation und einer restriktiven Zentralbank ist ein N\u00e4hrboden f\u00fcr Volatilit\u00e4t. Wir erwarten unruhige M\u00e4rkte; der Kauf von Optionen auf Indizes wie den Euro Stoxx 50 erscheint daher sinnvoll, zumal der Volatilit\u00e4tsindex V2X unter 20 liegt und damit auf eine gewisse Sorglosigkeit hindeutet. \u00c4hnliche Strategien auf W\u00e4hrungspaare wie EUR\/USD k\u00f6nnten ebenfalls gut funktionieren, w\u00e4hrend H\u00e4ndler \u00fcber den k\u00fcnftigen Zinskurs diskutieren.<\/p>\n
Zudem m\u00fcssen die \u00d6lpreise eng beobachtet werden, da eine Eskalation geopolitischer Spannungen den j\u00fcngsten R\u00fcckgang rasch umkehren k\u00f6nnte. Der Markt scheint das Risiko von Angebotsst\u00f6rungen, wie in j\u00fcngsten Berichten thematisiert, zu niedrig zu bewerten. Der Kauf g\u00fcnstiger, weit aus dem Geld liegender Call-Optionen auf Brent k\u00f6nnte eine sinnvolle Absicherung gegen einen unerwarteten Preissprung in den kommenden Wochen sein.<\/p>\n\n\n\n