Eine restriktivere US-Notenbank und eine flachere US-Renditekurve haben hohe \u00d6lpreise als wichtigste St\u00fctzen f\u00fcr den Dollar abgel\u00f6st. Der Greenback hat zugelegt, obwohl fallende \u00d6lpreise die Terms of Trade belasteten. Der Wechsel ging mit einer Aufl\u00f6sung von \u201eDebasement\u201c-Trades einher \u2013 sichtbar in nachgebenden Gold- und Kryptopreisen. Zugleich r\u00fcckten die geldpolitische Unabh\u00e4ngigkeit und die Verkn\u00fcpfung von USD und Zinsdifferenzen wieder in den Fokus, nachdem diese Beziehung w\u00e4hrend des Energieschocks zuvor zeitweise entkoppelt war.<\/p>\n\n
OCBC hat seine W\u00e4hrungsprognosen zum Jahresende angepasst: EUR\/USD wurde von 1,18 auf 1,11 gesenkt, USD\/JPY von 155 auf 163 angehoben. Die Bank sieht nun einen Ausbruch im Dollarindex (DXY), der 2\u20133% Aufw\u00e4rtspotenzial impliziert; f\u00fcr ein Plus von 5% br\u00e4uchte es entweder einen \u00d6lpreisschub oder ein \u00dcberhitzungsszenario in den USA. Ein festerer USD bei zugleich zunehmenden Zinsdifferenzen d\u00fcrfte vor allem auf Niedrigzinsw\u00e4hrungen wie den Schweizer Franken und den japanischen Yen dr\u00fccken \u2013 auch wenn prozyklische Carry-Trades je nach Wahl der Finanzierungsw\u00e4hrungen weiterhin funktionieren k\u00f6nnen.<\/p>\n\n
Wir sehen die St\u00e4rke des US-Dollar nicht mehr an \u00d6lpreise gebunden, sondern an den restriktiven Kurs der Federal Reserve. Das Bekenntnis der Fed zur geldpolitischen Unabh\u00e4ngigkeit f\u00fchrt zur Aufl\u00f6sung von Positionierungen in Anlagen wie Gold und Krypto. Das st\u00fctzt den Dollar, da er sich wieder st\u00e4rker an wachsenden Zinsdifferenzen ausrichtet.<\/p>\n\n
Die j\u00fcngsten US-Verbraucherpreisdaten (CPI) f\u00fcr Mai lagen mit 3,8% hartn\u00e4ckig \u00fcber den Erwartungen und untermauerten die hawkische Rhetorik der Fed. In der Folge hat sich der Abstand zwischen den Renditen 10-j\u00e4hriger und 2-j\u00e4hriger US-Staatsanleihen auf nur noch 15 Basispunkte verengt \u2013 ein klassisches Signal, das einen st\u00e4rkeren Dollar unterst\u00fctzt. Wir erwarten, dass sich dieser Trend \u00fcber die Sommermonate fortsetzt.<\/p>\n\n
Vor diesem Hintergrund positionieren wir uns f\u00fcr einen schw\u00e4cheren Euro und peilen zum Jahresende das Niveau 1,11 gegen\u00fcber dem Dollar an. Derivateh\u00e4ndler sollten den Kauf von EUR\/USD-Put-Optionen oder den Aufbau von Short-Positionen in Futures-Kontrakten in Erw\u00e4gung ziehen, um von dem erwarteten R\u00fcckgang zu profitieren. Die j\u00fcngste dovishe Wende der Europ\u00e4ischen Zentralbank im Kontrast zur Fed st\u00fctzt diese Sicht zus\u00e4tzlich.<\/p>\n\n
Der japanische Yen wirkt besonders anf\u00e4llig, und wir erwarten, dass USD\/JPY 163 erreicht. Das unbeirrte Festhalten der Bank of Japan an einer ultralockeren Geldpolitik spricht daf\u00fcr, USD\/JPY-Call-Optionen zu nutzen. Diese Zinsdivergenz ist in diesem Jahr so gro\u00df wie bisher nicht \u2013 ein Trade mit hoher \u00dcberzeugung.<\/p>\n\n
Wir positionieren uns f\u00fcr einen Anstieg des breiteren Dollarindex (DXY) um 2\u20133% von seinem aktuellen Niveau um 106,50, was an die Dollar-Rallye Ende 2022 erinnert. F\u00fcr H\u00e4ndler mit h\u00f6herer Risikobereitschaft bleiben Carry-Trades attraktiv, die durch Short-Positionen im Schweizer Franken oder japanischen Yen finanziert werden. Eine sorgf\u00e4ltige Auswahl der zu kaufenden Hochzinsw\u00e4hrung ist in diesem Umfeld jedoch entscheidend.<\/p>\n\n\n\n