BNY-Analyst Geoff Yu hebt Indonesien als ein klares Cross-Asset-Signal in EM APAC hervor, nachdem fiskalische Sorgen im M\u00e4rz zu kr\u00e4ftigen Abfl\u00fcssen sowohl aus Staatsanleihen als auch aus der indonesischen Rupiah (IDR) gef\u00fchrt hatten. In der Notiz zitierte Daten zeigen allein in diesem Monat Abfl\u00fcsse von mehr als 200 Mio. US-Dollar \u2013 das entspricht fast 50% der Abfl\u00fcsse seit Jahresbeginn. Der Bericht verweist zudem auf begrenzte Hedge-Quoten bei Carry-getriebenen Positionen, da die Absicherungskosten hoch sind; dadurch fielen die FX-Str\u00f6me kleiner aus als jene im Rentenbereich.<\/p>\n\n
Seit Ende Mai hat sich das Muster auseinanderentwickelt. Die FX-Str\u00f6me h\u00e4tten sich stabilisiert, w\u00e4hrend die Zufl\u00fcsse\/Abfl\u00fcsse in IDR-denominierten Anleihen sich weiter verschlechtert h\u00e4tten. iFlows Carry-Index zeigt, dass die FX-Carry-Liquidation an Momentum verliert \u2013 eine Dynamik, die eine Erholung der IDR gest\u00fctzt und die kurzfristige Relative-Value-Attraktivit\u00e4t eher in Richtung W\u00e4hrung als in Richtung indonesischer Staatskredit- oder Duration-Exposure verschoben hat.<\/p>\n\n
Wir sehen eines der klarsten Cross-Asset-Signale in der Region aus Indonesien. W\u00e4hrend fiskalische Bedenken im M\u00e4rz starke Abfl\u00fcsse sowohl aus Anleihen als auch aus der Rupiah ausgel\u00f6st hatten, ist nun eine deutliche Divergenz zu beobachten: Die FX-Str\u00f6me haben sich stabilisiert, der Anleihemarkt bleibt jedoch schwach.<\/p>\n\n
Die j\u00fcngste Stabilisierung der Rupiah wird durch die in dieser Woche ver\u00f6ffentlichten Inflationsdaten gest\u00fctzt. Der Verbraucherpreisindex (CPI) f\u00fcr Juni lag bei 2,8% \u2013 unter den Konsenssch\u00e4tzungen und komfortabel innerhalb der Zielbandbreite der Bank Indonesia. Das verschafft der Zentralbank geldpolitischen Spielraum, was f\u00fcr die W\u00e4hrungsstabilit\u00e4t positiv ist, selbst wenn ausl\u00e4ndische Investoren bei Staatsanleihen weiter z\u00f6gern.<\/p>\n\n
Damit ergibt sich eine bessere taktische Chance im IDR-Devisenmarkt als im Sovereign-Credit-Segment. Wir gehen davon aus, dass der Verkaufsdruck aus der Aufl\u00f6sung von Carry-Trades weitgehend ausgelaufen ist, was der Rupiah eine Erholung erm\u00f6glicht. Entsprechend betrachten wir Strategien, die in den kommenden Wochen von einer st\u00e4rkeren IDR profitieren.<\/p>\n\n
Der Kauf kurzfristiger IDR-Call-Optionen gegen den US-Dollar bietet eine M\u00f6glichkeit mit definiertem Risiko, um auf diese potenzielle Erholung zu setzen. Der Ansatz partizipiert an weiteren Aufwertungen der W\u00e4hrung und begrenzt zugleich m\u00f6gliche Verluste, falls die Nervosit\u00e4t am Anleihemarkt wieder zunimmt. Das Muster erinnert an den EM-Ausverkauf 2018, als sich W\u00e4hrungen deutlich fr\u00fcher stabilisierten, bevor die Anleiherenditen zu fallen begannen.<\/p>\n\n
F\u00fcr komplexere Positionierungen ziehen wir Strukturen in Betracht, die long in IDR-Volatilit\u00e4t gehen und gleichzeitig neutral oder short in Futures auf indonesische Staatsanleihen positioniert sind. Das spielt die Divergenz zwischen der sich stabilisierenden W\u00e4hrung und dem anhaltenden Stress im Kreditmarkt direkt aus. Diese Trades zielen darauf ab, von Bewegungen in der Rupiah zu profitieren, ohne eine Richtungsmeinung zu Staatsanleihekursen einzugehen.<\/p>\n\n\n\n