Die Commerzbank erwartet, dass die US-Inflation nachl\u00e4sst, da \u00d6l- und Benzinpreise fallen und damit der Druck auf die US-Notenbank (Fed) sinkt, die Geldpolitik weiter zu straffen. Im Basisszenario geht die Bank davon aus, dass die Fed die Zinsen unver\u00e4ndert l\u00e4sst \u2013 auch wenn die Marktbepreisung auf zus\u00e4tzliche Straffung hindeutet \u2013 und rechnet damit, dass die Inflationswerte im Juni unter denen vom Mai liegen.<\/p>\n
Zum geldpolitischen Pfad: Die Commerzbank-Prognose unterstellt keine Zinserh\u00f6hungen; Zinssenkungen werden ab dem Sommer 2027 eingeplant. Zudem erwartet sie erneut Abw\u00e4rtsdruck auf den US-Dollar, sobald der Konflikt mit dem Iran endet und eine Lockerung einsetzt. Die Bank erg\u00e4nzt, dass die W\u00e4hrung auf Basis der Kaufkraftparit\u00e4t (PPP) \u00fcberbewertet erscheine.<\/p>\n
Angesichts der Tatsache, dass der Markt weiterhin potenzielle Zinsschritte nach oben einpreist, sehen wir in den kommenden Wochen eine Chance. Aktuelle Daten zu Fed-Funds-Futures deuten auf eine Wahrscheinlichkeit von \u00fcber 60% f\u00fcr eine weitere Zinserh\u00f6hung bis September 2026 hin \u2013 eine Einsch\u00e4tzung, die wir f\u00fcr falsch halten. Diese Diskrepanz zwischen Marktbepreisung und der wahrscheinlichen Realit\u00e4t einer pausierenden Federal Reserve ist der Punkt, auf den wir den Fokus richten sollten.<\/p>\n
Der Hauptgrund f\u00fcr unsere Sicht ist der j\u00fcngste R\u00fcckgang der Energiepreise, der sich direkt auf den n\u00e4chsten Inflationsbericht auswirken wird. Roh\u00f6l ist seit Mai von \u00fcber 90 US-Dollar je Barrel auf aktuell rund 82 US-Dollar gefallen, und der j\u00fcngste EIA-Bericht wies einen \u00fcberraschenden Lageraufbau aus. Das sollte sich in einem niedrigeren Verbraucherpreisindex (CPI) f\u00fcr Juni niederschlagen und damit den Druck auf die Fed reduzieren, die Geldpolitik weiter zu straffen.<\/p>\n
Daher betrachten wir Zinsderivate, die davon profitieren w\u00fcrden, wenn die Fed stillh\u00e4lt. Das umfasst \u00dcberlegungen zu Positionen, die gegen die derzeit in den September- und Dezember-Kontrakten eingepreisten Zinserh\u00f6hungen setzen. Optionen auf SOFR-Futures mit Laufzeit bis zum Sp\u00e4tsommer k\u00f6nnten eine kosteneffiziente M\u00f6glichkeit bieten, sich f\u00fcr dieses Szenario zu positionieren.<\/p>\n
Wir erwarten zudem, dass der US-Dollar unter Druck ger\u00e4t, sobald der Markt die Fed-Erwartungen nach unten anpasst. Der Dollar-Index (DXY) notiert nahe 108 \u2013 ein Niveau, das historisch ohne anhaltend restriktive Geldpolitik schwer zu halten war. Wir sollten den Kauf von Put-Optionen auf den DXY oder Call-Optionen auf W\u00e4hrungspaare wie EUR\/USD in Erw\u00e4gung ziehen.<\/p>\n
Diese Dollar-Schw\u00e4che wird durch fundamentale Faktoren zus\u00e4tzlich untermauert, da Modelle auf Basis der Kaufkraftparit\u00e4t zeigen, dass der Dollar gegen\u00fcber den wichtigsten Handelspartnern deutlich \u00fcberbewertet ist. Historisch gilt: Endet ein restriktiver Fed-Zyklus unerwartet, korrigiert ein \u00fcberbewerteter Dollar oft schnell und kr\u00e4ftig. Wir erwarten, dass sich dieses Muster wiederholt, sobald der Markt erkennt, dass keine weiteren Zinserh\u00f6hungen mehr kommen.<\/p>\n\n\n\n