Die US-Gro\u00dfhandelslagerbest\u00e4nde stiegen im Mai um 0,3 % und \u00fcbertrafen damit die Prognose von 0,2 %. Der Datenpunkt signalisiert, dass die von Gro\u00dfh\u00e4ndlern gehaltenen Best\u00e4nde im Monatsverlauf schneller als erwartet zulegten.<\/p>\n
Das Ergebnis liegt damit um 0,1 Prozentpunkte \u00fcber den Sch\u00e4tzungen und unterstreicht einen kr\u00e4ftigeren Lageraufbau, als ihn die M\u00e4rkte eingeplant hatten. Weitere Aufschl\u00fcsselungen enthielt die Ver\u00f6ffentlichung nicht.<\/p>\n
Die h\u00f6her als erwarteten Gro\u00dfhandelslagerdaten f\u00fcr Mai deuten auf eine m\u00f6gliche Konjunkturabk\u00fchlung hin. Das spricht daf\u00fcr, dass Waren langsamer als angenommen in den Einzelhandel abflie\u00dfen, was auf nachlassende Konsumentennachfrage hindeutet. Es ist ein fr\u00fches Signal, dass Unternehmensgewinne im kommenden Quartal unter Druck geraten k\u00f6nnten.<\/p>\n
Vor diesem Hintergrund erw\u00e4gen wir in den n\u00e4chsten Wochen eine defensivere Positionierung in Aktienindex-Derivaten. Das k\u00f6nnte den Kauf von Put-Optionen auf den S&P 500 oder das Aufsetzen b\u00e4rischer Put-Spreads umfassen, um sich gegen eine m\u00f6gliche Marktschw\u00e4che im Juli abzusichern. Ziel ist es, Kapital vor einem durch nachlassendes Wachstum getriebenen R\u00fcckschlag zu sch\u00fctzen.<\/p>\n
Gest\u00fctzt wird diese Einsch\u00e4tzung durch j\u00fcngste Daten: Der ISM Manufacturing PMI f\u00fcr Juni fiel auf 49,2 und signalisiert damit eine Kontraktion im Industriesektor. Zudem wiesen die zuletzt in der Vorwoche ver\u00f6ffentlichten Einzelhandelsums\u00e4tze einen R\u00fcckgang von 0,4 % gegen\u00fcber dem Vormonat aus, was die Sorgen um die Konsumausgaben verst\u00e4rkt. Zusammengenommen zeichnen diese Daten ein konsistentes Bild einer abk\u00fchlenden Wirtschaft.<\/p>\n
Die Aussicht auf eine langsamere Konjunktur ver\u00e4ndert auch den Zinsausblick. Wir sehen Chancen in Derivaten, die von fallenden Renditen profitieren, etwa in Long-Positionen in Futures auf 10-j\u00e4hrige US-Treasuries. Eine schw\u00e4chere Wirtschaft erh\u00f6ht die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank ihren Zinserh\u00f6hungszyklus pausiert oder sp\u00e4ter im Jahr sogar Zinssenkungen in Betracht zieht.<\/p>\n
Historisch ging einem anhaltenden Anstieg der Lagerbestands-zu-Umsatz-Quote h\u00e4ufig eine konjunkturelle Abschw\u00e4chung voraus \u2013 wie in den Monaten vor der Rezession 2008. Damals zeigte sich ein \u00e4hnliches Muster, bei dem steigende Best\u00e4nde ein fr\u00fches Warnsignal waren, das der Markt zun\u00e4chst untersch\u00e4tzte. Wir messen dem aktuellen Signal eine \u00e4hnlich hohe Bedeutung bei.<\/p>\n
Zudem halten wir es f\u00fcr m\u00f6glich, dass Volatilit\u00e4t unterbewertet ist, was Long-Positionen in VIX-Futures oder Call-Optionen attraktiv machen kann. Sektorseitig sind wir vorsichtig bei zyklischen Konsumwerten und Industriewerten und ziehen gegebenenfalls Puts auf ETFs wie XLY oder XLI als Absicherung in Betracht. Diese Sektoren sind stark konjunktursensitiv und w\u00fcrden typischerweise zu den ersten z\u00e4hlen, die unter Druck geraten.<\/p>\n
Mit Blick nach vorn richten wir den Fokus auf die anstehenden BIP-Daten f\u00fcr das zweite Quartal sowie den n\u00e4chsten US-Arbeitsmarktbericht (Non-Farm Payrolls). Sie werden entscheidend daf\u00fcr sein, ob dieser Lageraufbau nur ein tempor\u00e4rer Ausrei\u00dfer ist oder der Beginn einer deutlicheren Konjunkturabk\u00fchlung. Unsere Strategie bleibt flexibel, um auf die eingehenden Informationen reagieren zu k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n