Italien verkaufte bei seiner j\u00fcngsten Auktion 10-j\u00e4hrige Staatsanleihen zu einer Rendite von 1,63% nach 3,77% bei der vorherigen Emission. Der R\u00fcckgang deutet in diesem Laufzeitsegment auf deutlich niedrigere Refinanzierungskosten f\u00fcr Rom hin.<\/p>\n
Wir erleben eine monumentale Verschiebung am italienischen Anleihemarkt: Die Rendite der 10-j\u00e4hrigen Titel ist auf 1,63% eingebrochen. Das signalisiert einen deutlichen R\u00fcckgang des wahrgenommenen Risikos beim Halten italienischer Staatsschulden, vermutlich getrieben durch entschlossenes Handeln der Zentralbanken. Das ist keine kleine Bewegung, sondern eine grundlegende Neubepreisung des Staatsrisikos innerhalb der Eurozone.<\/p>\n
Der Spread zwischen italienischen BTPs und deutschen Bundesanleihen hat sich drastisch komprimiert und ist in den vergangenen vier Wochen von \u00fcber 250 Basispunkten auf nahezu 115 gefallen. Wir gehen davon aus, dass dieses neue, engere Spread-Niveau mittelfristig Bestand haben wird. Wir sollten Anleihefutures nutzen, um auf einen anhaltend engen Spread zu setzen \u2013 gegen diesen Trend zu positionieren erscheint aussichtslos.<\/p>\n
Der drastische R\u00fcckgang der Finanzierungskosten ist klar positiv f\u00fcr italienische Aktien. Der FTSE-MIB-Index hat in der vergangenen Woche bereits um 7% zugelegt, und wir erwarten, dass dieses Umfeld g\u00fcnstiger Kredite weitere Unternehmensinvestitionen und Gewinnwachstum anschiebt. Entsprechend kaufen wir Call-Optionen auf den FTSE MIB, um an dem erwarteten Aufw\u00e4rtspotenzial zu partizipieren.<\/p>\n
Das geringere Fragmentierungsrisiko in der Eurozone ist auch f\u00fcr die Gemeinschaftsw\u00e4hrung unterst\u00fctzend. Obwohl die expansiveren Ma\u00dfnahmen hinter dem Renditer\u00fcckgang stehen, erweist sich die Reduktion des Tail-Risikos derzeit als der dominantere Treiber. Nachdem EUR\/USD erstmals in diesem Jahr \u00fcber 1,12 gestiegen ist, positionieren wir uns f\u00fcr weitere St\u00e4rke, indem wir Euro-Call-Optionen gegen\u00fcber dem Dollar erwerben.<\/p>\n\n\n\n