Der US-Dollar-Index (DXY) verzeichnete seinen ersten R\u00fccksetzer seit der FOMC-Sitzung vom 17. Juni und gab um 0,2% auf 101,43 nach, nachdem PCE-Daten Spekulationen befeuerten, wonach die US-Inflation im Mai ihren H\u00f6hepunkt erreicht haben k\u00f6nnte. Die Gesamt- und Kernrate der PCE-Inflation lagen im Jahresvergleich bei 4,1% bzw. 3,4% und damit im Rahmen der Erwartungen, aber weiterhin \u00fcber dem 2%-Ziel der Fed. An den Derivatem\u00e4rkten taxiert die Futures-Bepreisung die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinsanhebung im September auf 47,5% \u2013 der erste R\u00fcckgang unter 50% seit der hawkischen Sitzung.<\/p>\n
Der Blick richtet sich nun auf einen dicht gedr\u00e4ngten Terminkalender: Der ISM-Index \u201ePrices Paid\u201c f\u00fcr das verarbeitende Gewerbe im Juni d\u00fcrfte am 1. Juli von 82,1 im Mai auf 79 fallen, w\u00e4hrend die US-Arbeitsmarktdaten (Nonfarm Payrolls) am 2. Juli voraussichtlich auf 115.000 nach 175.000 im Mai nachgeben. Die am 14. Juli anstehenden CPI-Daten werden daraufhin \u00fcberpr\u00fcft, wie stark niedrigere \u00d6lpreise auf die Inflationsdynamik durchschlagen, w\u00e4hrend das Sintra-Forum der EZB die Erwartungen an eine geldpolitische Konvergenz pr\u00e4gen k\u00f6nnte. Das zentrale, durch die Marktpreise implizierte Basisszenario lautet, dass die Zinsen l\u00e4nger restriktiv bleiben \u2013 was die gro\u00dfen W\u00e4hrungen nach der USD-Rallye nach dem FOMC zur Konsolidierung anregen k\u00f6nnte.<\/p>\n
Der US-Dollar-Index (DXY) kommt von seinen j\u00fcngsten Hochs etwas zur\u00fcck und notiert derzeit um 105,8. Ausl\u00f6ser sind die j\u00fcngsten Daten zu den privaten Konsumausgaben (PCE), die eine Kerninflation von 2,8% ausweisen \u2013 ein Hinweis darauf, dass der Preisdruck seinen H\u00f6hepunkt erreichen k\u00f6nnte. Zwar liegt der Wert damit weiterhin \u00fcber dem 2%-Ziel der Fed, die Richtung ist jedoch eindeutig.<\/p>\n
Am Terminmarkt wird f\u00fcr die Fed-Sitzung im September mittlerweile nur noch eine Wahrscheinlichkeit von 40% f\u00fcr eine Zinserh\u00f6hung eingepreist \u2013 erstmals seit \u00fcber einem Monat unterhalb einer \u201e50:50\u201c-Wahrscheinlichkeit. Im Fokus steht in der kommenden Woche der ISM-Bericht f\u00fcr das verarbeitende Gewerbe im Juni, der anhaltende Schw\u00e4che im Fabriksektor signalisieren d\u00fcrfte. Der Pr\u00e4sident der Fed von Minneapolis, Neel Kashkari, betonte zuletzt, die Arbeit bei der Inflationsbek\u00e4mpfung sei noch nicht erledigt \u2013 das h\u00e4lt die Unsicherheit an den M\u00e4rkten hoch.<\/p>\n
Vorsicht ist zudem vor dem Nonfarm-Payrolls-Bericht geboten, der am 10. Juli ver\u00f6ffentlicht wird. Aktuell wird mit einer Abk\u00fchlung auf 160.000 neue Stellen gerechnet \u2013 ein sp\u00fcrbarer R\u00fcckgang gegen\u00fcber dem \u00fcberraschend starken Mai-Wert von 210.000. Die Fed hat sich hinsichtlich ihres weiteren Kurses bewusst vage gehalten und betont, Entscheidungen w\u00fcrden vollst\u00e4ndig von den eingehenden Daten abh\u00e4ngen.<\/p>\n
Das Umfeld deutet darauf hin, dass die implizite Volatilit\u00e4t in W\u00e4hrungsoptionen \u2013 insbesondere beim W\u00e4hrungspaar EUR\/USD \u2013 zu hoch sein k\u00f6nnte. Der Verkauf von Volatilit\u00e4t \u00fcber Strategien wie Short-Strangles kann eine effektive Positionierung f\u00fcr eine Phase seitw\u00e4rts gerichteten Handels sein. Historisch folgt auf eine starke gerichtete Bewegung \u2013 wie zuletzt beim Dollar \u2013 h\u00e4ufig eine Konsolidierung, w\u00e4hrend der Markt das neue makro\u00f6konomische Umfeld einpreist.<\/p>\n
Der j\u00fcngste R\u00fcckgang des WTI-\u00d6lpreises unter 75 US-Dollar je Barrel verschafft der Wirtschaft etwas Entlastung. Daraus leiten wir jedoch kein Signal ab, dass die Zentralbanken nun rasch zu Zinssenkungen \u00fcbergehen. Vielmehr d\u00fcrften niedrigere Energiekosten als Puffer dienen, der es erlaubt, die Geldpolitik l\u00e4nger restriktiv zu halten, ohne die Konjunktur zu \u201ebrechen\u201c.<\/p>\n
Sollte die Europ\u00e4ische Zentralbank die Zinsen ebenfalls stabil halten und zugleich mit einer sich abschw\u00e4chenden Wachstumsdynamik ringen, w\u00fcrden sich die geldpolitischen Haltungen der gro\u00dfen Notenbanken st\u00e4rker ann\u00e4hern. Damit n\u00e4hmen die Argumente f\u00fcr eine anhaltend aggressive Dollar-St\u00e4rke ab. Eine Konsolidierungsphase in den wichtigsten W\u00e4hrungspaaren erscheint nun wahrscheinlicher als eine Fortsetzung der Dollar-Rallye.<\/p>\n\n\n\n