Italiens nicht saisonbereinigte Industrieums\u00e4tze stiegen im April im Jahresvergleich um 3,2% und damit langsamer als im vorherigen Wert von 4,4%. Die j\u00fcngste Zahl deutet auf ein geringeres Tempo des j\u00e4hrlichen Wachstums der Erl\u00f6se ab Werk im Vergleich zum Vormonat hin.<\/p>\n
Auf vergleichbarer Basis liegen die Ums\u00e4tze im April zwar weiterhin \u00fcber dem Niveau des Vorjahres, die Abschw\u00e4chung legt jedoch nahe, dass das Momentum im Zeitraum nachgelassen hat. Die Daten sind als Jahresver\u00e4nderungsrate ausgewiesen und werden nicht saisonbereinigt (N.S.A.) ver\u00f6ffentlicht.<\/p>\n
Wir hatten die Abk\u00fchlung bei den italienischen Industrieums\u00e4tzen im April bereits hervorgehoben, wobei das Wachstum gegen\u00fcber dem Vorjahr auf 3,2% zur\u00fcckging. Dieser Trend scheint sich fortzusetzen: Neuere Daten f\u00fcr Mai zeigten, dass die Industrieproduktion gegen\u00fcber dem Vormonat um 0,7% schrumpfte. Damit best\u00e4tigen die Daten eine Abk\u00fchlung in einem der wichtigsten Industriezentren der Eurozone.<\/p>\n
Diese Schw\u00e4che ist nicht auf Italien beschr\u00e4nkt, was f\u00fcr den breiteren europ\u00e4ischen Markt problematisch ist. Der j\u00fcngste vorl\u00e4ufige Einkaufsmanagerindex (PMI) f\u00fcr das verarbeitende Gewerbe der Eurozone f\u00fcr Juni lag bei 49,3 und rutschte damit erstmals seit mehreren Monaten wieder in den kontraktiven Bereich. Das signalisiert, dass eine nachlassende Nachfrage zunehmend zu einem \u00fcbergreifenden Thema auf dem Kontinent wird.<\/p>\n
Trotz dieser Anzeichen einer Abschw\u00e4chung hat die Europ\u00e4ische Zentralbank in ihrer j\u00fcngsten Kommunikation einen vorsichtigen Ton beibehalten. Die Notenbanker verweisen weiterhin auf die hartn\u00e4ckige Inflation im Dienstleistungssektor, was darauf hindeutet, dass Zinssenkungen nicht unmittelbar bevorstehen. Das schafft ein schwieriges Umfeld f\u00fcr Aktien, wenn die wirtschaftliche Aktivit\u00e4t nachl\u00e4sst, ohne dass geldpolitische Unterst\u00fctzung in Sicht ist.<\/p>\n
Wir sind der Ansicht, dass H\u00e4ndler defensive Positionierungen bei europ\u00e4ischen Aktien in Erw\u00e4gung ziehen sollten. Der Kauf von Put-Optionen auf den FTSE-MIB-Index bietet eine direkte Partizipation an einer m\u00f6glichen weiteren Schw\u00e4che Italiens. Breitere Abw\u00e4rtsrisiken in Europa lassen sich \u00fcber Optionen auf den Euro-Stoxx-50-Index spielen, zumal der Volatilit\u00e4tsindex VSTOXX zuletzt auf 17 gestiegen ist.<\/p>\n
Historisch weitet sich in Stressphasen der Spread zwischen italienischen 10-j\u00e4hrigen BTPs und deutschen Bundesanleihen als zentraler Risikoindikator aus. Dieser Spread hat in diesem Monat bereits um 15 Basispunkte auf 150 Basispunkte zugelegt. Wir beobachten das genau, da eine weitere Ausweitung auf zunehmende Nervosit\u00e4t der Investoren hindeuten und eine noch b\u00e4rischere Positionierung rechtfertigen w\u00fcrde.<\/p>\n\n\n\n