Gold rutschte nach einer schwachen Phase seit Mitte M\u00e4rz unter 4.000 US-Dollar je Unze, da steigende kurzfristige Renditen weltweit und ein R\u00fcckgang der Sorgen vor W\u00e4hrungs- bzw. Kaufkraftentwertung die Attraktivit\u00e4t des Metalls als sicherer Hafen schm\u00e4lerten. Die Bewegung hing mit einer Neubewertung der geldpolitischen Erwartungen an die US-Notenbank Fed, die Bank of England und die Europ\u00e4ische Zentralbank zusammen; zudem gaben Edelmetalle bereits w\u00e4hrend des Konflikts deutlich nach \u2013 noch vor der breiteren Korrektur bei den Zinserwartungen.<\/p>\n\n
Die Politikverschiebungen spiegeln sich auch in der britischen Zinskurve wider: W\u00e4hrend auf dem H\u00f6hepunkt des Konflikts vier Zinsschritte der Bank of England eingepreist waren, sind es inzwischen weniger als einer \u2013 dennoch fiel Gold weiter. Der Ausverkauf wurde einer versp\u00e4teten Anpassung der Fed-Erwartungen in Kombination mit einem entschlossenen Kurs der Europ\u00e4ischen Zentralbank zugeschrieben, was die kurzfristigen Renditen hoch hielt; zugleich stiegen die globalen Realzinsen, da die Inflationserwartungen (Break-even-Raten) mit dem Anstieg der Nominalrenditen nicht Schritt hielten. Golds Rolle im ersten Quartal als Absicherung gegen Entwertung \u2013 gest\u00fctzt durch eine dovishe Politik und h\u00f6here Staatsausgaben \u2013 schw\u00e4chte sich ebenfalls ab, da straffere Finanzierungsbedingungen die fiskalische Disziplin verst\u00e4rkten.<\/p>\n\n
Wir sehen Gold unter Druck, da steigende globale Zinsen seine Funktion als sicherer Hafen beeintr\u00e4chtigen. Nach einem Hoch von \u00fcber 2.700 US-Dollar je Unze zu Beginn dieses Jahres haben sich die Preise inzwischen eher in Richtung 2.550 US-Dollar eingependelt. Hauptursache ist die Verschiebung der Erwartungen an die Zentralbanken, die insbesondere f\u00fcr nicht verzinsliche Anlagen Gegenwind erzeugt.<\/p>\n\n
Der j\u00fcngste R\u00fcckgang steht in direktem Zusammenhang mit der Neubepreisung der Zinserwartungen bei den gro\u00dfen Zentralbanken. So ist die Rendite zweij\u00e4hriger US-Staatsanleihen allein im vergangenen Monat von 3,8% auf 4,2% gestiegen, was die neue Lage widerspiegelt. Daten des CME-FedWatch-Tools zeigen inzwischen, dass der Markt eine Wahrscheinlichkeit von 25% f\u00fcr eine Fed-Zinserh\u00f6hung bis Jahresende einpreist \u2013 eine deutliche Kehrtwende gegen\u00fcber den Zinssenkungen, die noch im vergangenen Quartal erwartet wurden.<\/p>\n\n
Auch das Narrativ, Gold sei ein Schutz vor W\u00e4hrungsentwertung, verliert an Zugkraft. Bei einer Inflationsrate, die hartn\u00e4ckig um 3,1% verharrt, haben steigende nominale Staatsanleiherenditen die Realrenditen in attraktiveres Terrain gehoben. Dieser marktgetriebene Druck hin zu fiskalischer Disziplin macht das Halten von Gold, das keinen laufenden Ertrag abwirft, derzeit weniger \u00fcberzeugend.<\/p>\n\n
F\u00fcr Derivateh\u00e4ndler deutet dieses Umfeld darauf hin, Strategien in Betracht zu ziehen, die von einer Seitw\u00e4rtsphase oder einem weiteren R\u00fcckgang profitieren. Wir halten den Verkauf aus dem Geld liegender Call-Optionen oder den Aufbau von Bear-Call-Spreads f\u00fcr geeignete Ans\u00e4tze, um Ertr\u00e4ge zu erzielen und zugleich das Risiko zu begrenzen. Diese Positionen w\u00fcrden profitieren, wenn Gold in den kommenden Wochen unter dem Druck h\u00f6herer Zinsen bleibt.<\/p>\n\n
Historisch startet Gold erst dann eine neue gr\u00f6\u00dfere Rally, wenn die fiskalische oder monet\u00e4re Glaubw\u00fcrdigkeit sp\u00fcrbar erodiert. Es br\u00e4uchte einen Ausl\u00f6ser, der die Zentralbanken zur\u00fcck in einen aggressiv akkommodierenden Kurs zwingt \u2013 etwa ein gr\u00f6\u00dferes Kreditereignis oder einen deutlichen wirtschaftlichen Abschwung. Bis ein solcher Katalysator am Horizont erscheint, scheint der Weg des geringsten Widerstands f\u00fcr Gold eher seitw\u00e4rts bis abw\u00e4rts zu verlaufen.<\/p>\n\n\n\n