Dan Pan von Standard Chartered prognostiziert, dass die Banco Central do Brasil (BCB) den Lockerungszyklus verlangsamen wird, da die Inflationsdynamik schwierig bleibt. Der Leitzins Selic d\u00fcrfte im dritten Quartal pausieren, bevor die Senkungen im vierten Quartal 2026 wieder aufgenommen werden. Pan erwartet nun, dass der Leitzins 2026 bei 13,75% endet (zuvor 12,5%) und 2027 bei 11,75% (zuvor 10,0%).<\/p>\n
Der revidierte Pfad folgt steigenden Inflationserwartungen, anhaltend hoher Kerninflation und einer robusten Binnennachfrage, die den Spielraum f\u00fcr kurzfristige Senkungen begrenzen. Mit Blick nach vorn d\u00fcrften sinkende Energiekosten, nachlassende Nachfrage und eine geringere wahlbedingte Marktvolatilit\u00e4t nach den Wahlen im Oktober 2026 Raum f\u00fcr eine erneute Lockerung Ende 2026 und 2027 schaffen. Zuletzt senkte die BCB den Leitzins am 17. Juni um 25 Basispunkte.<\/p>\n
Wir erwarten nun einen graduelleren Lockerungszyklus der brasilianischen Zentralbank, angesichts des zunehmend herausfordernden Inflationsbildes. Die Erkl\u00e4rung der Zentralbank nach der kleinen Zinssenkung um 25 Basispunkte in der vergangenen Woche fiel auffallend restriktiv aus; zudem wurde die explizite Orientierungshilfe f\u00fcr weitere Schritte gestrichen. Das deutet darauf hin, dass der Selic-Satz voraussichtlich \u00fcber das dritte Quartal hinweg unver\u00e4ndert bleibt.<\/p>\n
Steigende Inflationserwartungen und eine hartn\u00e4ckige Kerninflation sind die Haupttreiber dieser Einsch\u00e4tzung. Die j\u00fcngsten IPCA-15-Daten zeigten einen Anstieg der Inflation von 0,45% gegen\u00fcber dem Vormonat, womit die Jahresinflation weiterhin hartn\u00e4ckig \u00fcber dem Zielwert von 3% liegt. Zudem \u00fcberraschten die Einzelhandelsums\u00e4tze im Mai positiv und stiegen um 0,9%, was die These einer anhaltenden wirtschaftlichen Robustheit st\u00fctzt.<\/p>\n
Vor diesem Hintergrund positionieren wir uns f\u00fcr eine Aufw\u00e4rtsanpassung am kurzen Ende der brasilianischen Zinskurve. Derivateh\u00e4ndler sollten erw\u00e4gen, in kurzfristigen Zins-Swaps (z. B. 3- und 6-Monats-Kontrakten) fixe S\u00e4tze zu zahlen. Dies spiegelt die Erwartung wider, dass kurzfristige Zinssenkungen vorerst vom Tisch sind.<\/p>\n
Das \u201eHigher-for-longer\u201c-Zinsumfeld macht zudem den brasilianischen Real f\u00fcr Carry-Trades gegen\u00fcber Niedrigzinsw\u00e4hrungen attraktiv. Da der Selic-Satz zum Jahresende voraussichtlich bei 13,75% erh\u00f6ht bleibt, bietet die Zinsdifferenz einen betr\u00e4chtlichen Puffer. Wir sehen Chancen in Long-Positionen im Real gegen\u00fcber dem US-Dollar.<\/p>\n
Gleichwohl bleiben wir aufgrund der anstehenden allgemeinen Wahlen im Oktober vorsichtig. Der Spielraum f\u00fcr erneute Zinssenkungen d\u00fcrfte sich sp\u00e4ter im Jahr wieder \u00f6ffnen, sobald die wahlbedingte Marktvolatilit\u00e4t nachl\u00e4sst. Historisch haben die Monate vor einer Wahl eine ausgepr\u00e4gte Zwei-Wege-Volatilit\u00e4t in brasilianische Assets gebracht, was ein umsichtiges Risikomanagement erforderlich macht.<\/p>\n\n\n\n