Ausblick auf die Woche: US-Dollar stabilisiert sich dank Treasury-Rückkäufen

Überblick

• Das US-Finanzministerium verdoppelt die Rückkäufe lang laufender Staatsanleihen (am langen Ende) ab 9. September auf mindestens 4 Mrd. US-Dollar je Operation. Das stützt vorübergehend Anleihen mit langer Laufzeit und risikoreichere Anlagen.
• US-Kern-PCE und die vorläufige BIP-Schätzung am 26. August können die Erwartungen zu Inflation, Wachstum und zur Geldpolitik der US-Notenbank (Fed) verschieben.
• Gold bleibt oberhalb der beobachteten Zone um 4.490 gestützt. Der S&P 500 könnte weiter steigen, falls die Renditen von US-Staatsanleihen nachgeben.
• Trader sollten den US-Dollar-Index (USDX) um 98,40, EURUSD um 1,1710 sowie Bitcoin nach dem Anstieg über 73.460 Richtung 80.000 im Blick behalten.

Treasury greift ein, während Langfristzinsen steigen

Das US-Finanzministerium will die Handelbarkeit („Liquidität“: wie leicht sich Wertpapiere kaufen/verkaufen lassen, ohne den Preis stark zu bewegen) am langen Ende des Marktes für US-Staatsanleihen stützen. Ab 9. September steigen Rückkauf-Operationen für Laufzeiten 10 bis 20 Jahre sowie 20 bis 30 Jahre von bislang maximal 2 Mrd. US-Dollar auf mindestens 4 Mrd. US-Dollar je Operation. Das Programm läuft bis 4. November 2026.

Auslöser war der kräftige Anstieg der Langfrist-Renditen. Reuters berichtete, dass die Rendite der 30-jährigen US-Anleihe (Zinssatz, den Anleger effektiv erhalten) den höchsten Stand seit 2007 erreicht hatte und nach der Rückkauf-Ankündigung fiel. Zuvor lag sie bei 5,34%. Die schnelle Reaktion zeigt, wie stark der Markt inzwischen auf offizielle Maßnahmen zur Liquiditätsstützung reagiert.

Der Mechanismus ist einfach: Das Finanzministerium kauft ältere, lang laufende Anleihen zurück. Dadurch steigt die Nachfrage, die Kurse der Anleihen steigen – und die Renditen fallen (weil Preis und Rendite meist gegensätzlich laufen). Zusätzlich kann Kaufdruck entstehen, wenn Anleger mit Short-Positionen (Wetten auf fallende Kurse) ihre Positionen schließen müssen, sobald die Renditen drehen.

Die Rückkäufe senken aber nicht die Gesamtschulden der USA. Es geht um die Umschichtung der Laufzeiten: ältere Langläufer werden zurückgekauft, während an anderer Stelle weiter neue Schuldtitel ausgegeben werden.

Das größte Problem ist das verfügbare Kapital

Der Anstieg der Langfrist-Renditen liegt nicht nur an der Fed oder an Inflationserwartungen. Der US-Staat macht weiter hohe Defizite und muss viel neues Geld am Markt aufnehmen. Gleichzeitig suchen auch Unternehmen Kapital – etwa für Rechenzentren für Künstliche Intelligenz, Stromnetze, Chip-Fabriken und andere Investitionen.

Das erhöht den Wettbewerb um Kapital. Wenn viele Kreditnehmer gleichzeitig Geld wollen, können Investoren höhere Renditen verlangen. Bei sehr langen Laufzeiten fordern Anleger zudem meist einen Aufschlag dafür, Geld 20 oder 30 Jahre zu binden.

Darum kann der Eingriff der Treasury den Druck kurzfristig mindern, ohne die Ursache hoher Renditen zu beseitigen. Hoher Finanzierungsbedarf des Staates und starke Nachfrage nach Kapital aus der Privatwirtschaft könnten die Finanzierungskosten erhöht halten.

Die jüngste Marktbewegung unterstreicht das: Nach dem ersten Rückgang stiegen die Langfrist-Renditen wieder, die 10-jährigen Renditen näherten sich erneut 4,70% und die 30-jährigen kletterten wieder über 5,25%.

Warum Renditen für Aktien und Gold wichtig sind

Sinkende Treasury-Renditen können Hypothekenzinsen und Unternehmensfinanzierungskosten senken und damit Aktienbewertungen stützen. Wachstums- und Technologiewerte reagieren oft besonders stark, weil ein großer Teil ihrer erwarteten Gewinne weiter in der Zukunft liegt. Fallen die Abzinsungssätze (Zinssatz, mit dem künftige Gewinne „auf heute“ umgerechnet werden), steigt der heutige Wert dieser künftigen Gewinne.

Der Zusammenhang reicht auch zu Rohstoffen und Währungen: Fallen US-Renditen, stützt das den US-Dollar oft weniger. Zudem steigt Gold häufig, wenn die Realrenditen sinken (Realrendite = Rendite abzüglich Inflation; wichtig, weil Gold keine laufenden Zinsen abwirft).

Gold reagierte stark: Berichte zeigten einen schnellen Sprung über 4.500 US-Dollar, als Renditen und Dollar nach der Treasury-Ankündigung nachgaben.

Entscheidend ist, ob niedrigere Renditen halten. Steigen Treasury-Renditen trotz größerer Rückkäufe weiter, dürfte der Markt die Maßnahme eher als kurzfristige Liquiditätshilfe werten und nicht als Trendwechsel.

US-Inflation und Wachstum rücken in den Fokus

Am Mittwoch kommen die wichtigsten US-Konjunkturdaten der Woche. Für den Kern-PCE (Kernrate des Preisindex der persönlichen Konsumausgaben; Inflationsmaß ohne volatile Energie- und Lebensmittelpreise) wird für Juli ein Plus von 0,2% zum Vormonat erwartet, nach 0,1% zuvor. Das vorläufige BIP (Bruttoinlandsprodukt; Gesamtleistung der Wirtschaft) für das zweite Quartal wird bei 1,5% erwartet, unverändert zur vorherigen Schätzung.

Der Kern-PCE ist für die Fed besonders wichtig, weil er die zugrunde liegende Inflation zeigen soll. Der zuletzt verfügbare Wert für Juni lag bei 3,3% im Jahresvergleich – deutlich über dem 2%-Ziel der Fed.

Ein stärker als erwarteter Kern-PCE könnte Renditen und US-Dollar steigen lassen, weil Händler die künftige Geldpolitik neu bewerten. Ein schwächerer Wert könnte das Gegenteil auslösen – vor allem, wenn auch die Wachstumsdaten auf eine abkühlende US-Wirtschaft hindeuten.

Damit zählt die Kombination aus Inflation und Wachstum mehr als jede Zahl allein. Zähe Inflation bei stabilem Wachstum würde den Druck auf Langfrist-Renditen hoch halten. Sinkende Inflation bei schwächerem Wachstum könnte Anleihen, Aktien und Gold stützen.

Australien und Japan liefern regionale Zinssignale

Australiens Verbraucherpreisindex (CPI; Inflationsrate) für Juli erscheint ebenfalls am 26. August. Erwartet wird, dass die Jahresinflation auf 3,3% von 3,8% sinkt.

Im Juni lag der CPI bei 3,8%. Die „trimmed mean“-Inflation (bereinigter Durchschnitt, bei dem extreme Preisausschläge herausgerechnet werden) lag bei 3,6%. Die australische Notenbank (RBA) hat ihren Leitzins (cash rate target; zentraler kurzfristiger Zinssatz) derzeit bei 4,35%, das nächste Zins-Update ist für den 29. September geplant.

Fällt die Inflation stärker als erwartet, könnten die Erwartungen weiterer Zinsschritte nachlassen – das belastet oft den Australischen Dollar. Ein kleinerer Rückgang würde Inflationssorgen stützen und könnte AUDUSD helfen.

Japans Tokio-Kern-CPI (Inflation in Tokio ohne schwankungsanfällige Komponenten; früher Hinweis für die landesweite Inflation) steht am 28. August an. Erwartet werden 1,8% im Jahresvergleich nach 1,9% im Kalender des Berichts. Zuletzt lag die nationale Kerninflation im Juli bei 1,8%, während die „core-core“-Inflation (noch stärker bereinigt, meist ohne Energie und frische Lebensmittel) auf 1,9% stieg.

Die Daten beeinflussen die Erwartungen an den nächsten Schritt der Bank of Japan und machen USDJPY empfindlich für Änderungen bei Zinserwartungen. Auch regionale Aktienmärkte können reagieren.

Fed-Chef Warsh könnte Dollar und Anleihemarkt bewegen

Fed-Chef Kevin Warsh spricht am 28. August. Entscheidend sind Hinweise zu Zinsen und Inflation.

Seine Aussagen kommen in einer Phase unterschiedlicher Prioritäten: Das Finanzministerium will die Handelbarkeit am Anleihemarkt stützen und die Finanzierungskosten des Staates begrenzen. Die Fed will dagegen die Finanzierungsbedingungen (wie leicht und teuer Kredit ist) so halten, dass die Inflation Richtung Ziel zurückgeht.

Ein klar straffer Ton (restriktiv: eher hohe Zinsen, um Inflation zu bremsen) könnte Dollar und Renditen stützen. Ein weicheres Signal zu Inflation oder Zinsen könnte Renditen drücken und Gold sowie Aktien stützen.

Die Reaktion betrifft nicht nur Währungspaare: Änderungen bei Treasury-Renditen können innerhalb weniger Minuten auf Gold, Indizes und andere risikosensitive Märkte durchschlagen.

Wichtige Symbole

USDX | EURUSD | SP500 | XAUUSD | BTCUSD

Bevorstehende Termine

Für einen vollständigen Überblick über anstehende Konjunkturtermine siehe den Wirtschaftskalender von VT Markets.

Wichtige Bewegungen der Woche

USDX

• Der US-Dollar-Index fand Unterstützung im beobachteten Bereich um 98,40. Das ist die zentrale Zone.
• Bei einem Anstieg rücken 99,25 und 99,50 in den Fokus. Ein Bruch nach unten macht 97,80 wichtig.

EURUSD

• EURUSD traf um 1,1710 auf Widerstand.
• Bei fallenden Kursen könnten 1,1610 oder 1,1580 als Zonen mit Kaufinteresse relevant werden. Ein Ausbruch nach oben lenkt den Blick auf 1,1775.

GBPUSD

• 1,3495 beobachten, falls GBPUSD seitwärts läuft und sich Kaufinteresse zeigt.
• Ein anhaltender Anstieg kann weitere Kursgewinne ermöglichen.

USDJPY

• 160,15 beobachten, falls USDJPY weiter steigt.
• Ein schneller Rücksetzer von dort kann das Risiko eines stärkeren Yen erhöhen und Carry-Trades (Kredit in Niedrigzinswährung, Anlage in Hochzinswährung) unter Druck setzen.

XAUUSD (Gold)

• Gold setzte den Aufwärtstrend fort. Berichte zeigten eine schnelle Rally über 4.500 US-Dollar nach der Ankündigung größerer Rückkäufe am langen Ende.
• Die Zone um 4.490 gilt als Bereich mit Kaufinteresse. 4.670 ist die nächste Marke, falls Gold weiter steigt.

SP500

• Der S&P 500 blieb technisch positiv ausgerichtet. Der Index könnte vom aktuellen Niveau aus weiter steigen.
• Bei einem Rücksetzer sind 7.625 und 7.565 wichtige Zonen mit möglichem Kaufinteresse.

BTCUSD

• Bitcoin notierte über 73.460 und näherte sich 80.000.
• Bei einer Seitwärtsphase könnten Bereiche um 75.170 oder 72.120 als Zonen mit Kaufinteresse dienen.

Fazit

Diese Woche steht der Markt für US-Staatsanleihen im Zentrum. Größere Rückkäufe am langen Ende können den Handel stützen. Der hohe Finanzierungsbedarf des Staates und die starke Nachfrage der Privatwirtschaft nach Kapital bleiben jedoch die Haupttreiber hoher Renditen. Im Fokus stehen am 26. August US-Kern-PCE und das vorläufige BIP, gefolgt von Tokio-Kern-CPI und der Rede von Fed-Chef Warsh am 28. August.

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