USD/CHF gab am Freitag nach und machte den Wochenanstieg wieder wett, nachdem die US-Dollar-Rally an Schwung verlor. Grund dafür waren die Daten zu den persönlichen Konsumausgaben (Personal Consumption Expenditures, PCE), die weitgehend den Prognosen entsprachen und auf begrenzten zugrunde liegenden Preisdruck hindeuteten. Das Währungspaar notierte nahe 0,8071 und setzte damit den zweiten Rückgangstag in Folge fort, nachdem es am Mittwoch ein 11-Monats-Hoch von 0,8139 erreicht hatte. Der PCE-Gesamtindex stieg im Mai gegenüber dem Vormonat um 0,4% – unverändert gegenüber April, aber unter dem Konsens von 0,5% –, während der Kern-PCE bei 0,3% verharrte und damit den Erwartungen entsprach.
Der US-Dollar-Index lag bei rund 101,12, nachdem er zu Wochenbeginn in der Spitze nahe 101,80 notiert hatte. Der Inflationswert dämpfte die Erwartungen an eine kurzfristige Zinserhöhung durch die US-Notenbank, auch wenn die Inflation weiterhin über dem 2%-Ziel der Fed liegt. Eine Reuters-Umfrage zeigte, dass 78 von 102 Ökonomen damit rechnen, dass die Zinsen bis Ende 2026 bei 3,50–3,75% bleiben. In der Schweiz beließ die SNB ihren Leitzins bei 0%, während die Inflation nahe dem unteren Ende ihrer Zielspanne von 0–2% liegt. Der IWF erklärte, die aktuelle Ausrichtung sei angemessen, die Geldpolitik sollte jedoch flexibel bleiben; höhere Zinsen seien im Falle einer Stagflation möglich, negative Zinsen blieben im Fall eines disinflationären Schocks eine Option.
Zinsdynamik von US-Dollar und Schweizer Franken
Wir sehen, dass das Währungspaar USD/CHF in dieser Woche leicht nachgibt und damit einen Teil der jüngsten Gewinne wieder abgibt, da die Dynamik des US-Dollars nachlässt. Dies folgt auf den jüngsten US-PCE-Bericht, der zeigte, dass die Kerninflation bei 2,8% hartnäckig bleibt und die Fed-Politik damit im Fokus hält. Das Paar handelt aktuell um 0,9150, nachdem es zu Wochenbeginn nicht gelungen war, sich oberhalb der Marke von 0,9200 zu behaupten.
Während diese Daten die Erwartungen an weitere Zinserhöhungen abgekühlt haben, untermauern sie das Argument, dass die Federal Reserve die Zinsen länger in der aktuellen Spanne von 5,25–5,50% belassen dürfte. Da die Inflation weiterhin deutlich über dem 2%-Ziel liegt, sehen wir nicht, dass die Fed in absehbarer Zeit eine Wende hin zu Zinssenkungen signalisiert. Diese geldpolitische Divergenz sollte den US-Dollar weiterhin grundsätzlich stützen.
Im Gegensatz dazu scheint die Schweizerische Nationalbank (SNB) mit ihrem Leitzins von 1,50% zufrieden zu sein, da die Schweizer Inflation bei etwa 1,4% liegt. Das liegt klar innerhalb der Zielspanne der SNB und gibt ihr wenig Anlass, den restriktiven Kurs der Fed nachzuvollziehen. Dieses Zinsgefälle zwischen den USA und der Schweiz ist ein zentraler Faktor, den wir beobachten.
Überlegungen zur Positionierung im Derivatehandel
Für Derivatehändler kann dieser Rücksetzer eine potenzielle Gelegenheit darstellen. Wir sehen darin einen Mehrwert, diese Bewegung unter 0,9200 zu nutzen, um sich für eine erneute US-Dollar-Stärke in den kommenden Wochen zu positionieren. Der Verkauf kurzfristiger at-the-money- oder leicht out-of-the-money-Put-Optionen auf USD/CHF könnte eine effektive Strategie sein, um Prämien zu vereinnahmen und gleichzeitig eine bullishe Positionierung aufzubauen.
Alternativ können Anleger, die eine tiefere Korrektur infolge potenziell schwächerer US-Arbeitsmarktdaten befürchten, günstige out-of-the-money-Puts als kostengünstige Absicherung erwerben. Dies schützt vor einem Szenario, in dem sich die jüngste Dollarschwäche beschleunigt. Wir werden den Non-Farm-Payrolls-Bericht in der kommenden Woche als nächsten wichtigen Katalysator genau verfolgen.
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