ABN-AMRO-Ökonomen Bill Diviney und Larissa de Barros Fritz untersuchten die wirtschaftlichen und marktbezogenen Folgen des Rücktritts von UK-Premierminister Keir Starmer, mit Fokus auf die Möglichkeit, dass Andy Burnham ihm nachfolgt. Ihre Einschätzung dreht sich um eine stärker linksgerichtete, umverteilende Ausrichtung der Politik, mit Maßnahmen zur Entlastung von Haushalten mit niedrigen Einkommen bei den Lebenshaltungskosten; die Finanzierung soll voraussichtlich über höhere Steuern für Wohlhabende erfolgen.
Aus Marktsicht erwartet die Analyse Kontinuität in der Fiskalpolitik. Burnham dürfte sich weitgehend an die bestehenden Fiskalregeln halten, was eine geringe Wahrscheinlichkeit einer „Liz-Truss“-artigen Konfrontation mit den Anleihemärkten und nur begrenzte Störungen für Gilts impliziert. Im Basisszenario bleibt das Vereinigte Königreich auf Kurs fiskalischer Konsolidierung, wobei das Haushaltsdefizit von 5,2 % im Jahr 2025 auf etwa 3,5 % in 2026/27 sinken soll.
Ausblick für Gilt- und Devisenmärkte
Angesichts des erwarteten Übergangs zu einer von Andy Burnham geführten Regierung sehen wir, dass der Markt übermäßige politische Risiken einpreist. Anders als in den Turbulenzen Ende 2022, als die Renditen 10-jähriger Gilts innerhalb weniger Tage um über 100 Basispunkte sprangen, erwarten wir ein Festhalten an fiskalischer Konsolidierung. Das deutet darauf hin, dass die implizite Volatilität am Gilt-Markt zu hoch ist – der Verkauf von Optionen auf SONIA oder Gilt-Futures erscheint daher als attraktive Strategie.
Wir glauben, dass das Pfund Sterling, das sich inmitten der Unsicherheit gegenüber dem US-Dollar auf etwa 1,25 abgeschwächt hat, vor einer Erholung steht. Ein stabiler fiskalischer Pfad würde Investoren beruhigen und die jüngsten Erfolge der Bank of England ergänzen, die Inflation wieder in Richtung ihres 2-%-Ziels zu bringen. Wir erwägen den Kauf kurzfristiger GBP/USD-Call-Optionen und rechnen – sobald die moderate fiskalische Linie der neuen Regierung klar wird – mit einer Rückkehr in den Bereich von 1,28, wie zuletzt im vergangenen Monat gesehen.
Sektorrotation an den Aktienmärkten
An den Aktienmärkten erwarten wir eine klare Divergenz zwischen den Sektoren. Vorgeschlagene Steuererhöhungen für Wohlhabende könnten Gegenwind für Luxusgüteranbieter und Vermögensverwalter bedeuten, während Unterstützung für Haushalte mit niedrigem Einkommen Unternehmen aus dem Bereich Basiskonsumgüter sowie Discounter zugutekommen sollte. Vor dem Hintergrund jüngster ONS-Daten, die im vergangenen Monat einen Anstieg der Absatzvolumina im Discount-Einzelhandel um 1,5 % zeigen, sehen wir Potenzial für Pair-Trades – etwa indem man über Optionen eine Long-Position in einem Korb konsumorientierter Aktien gegen eine Short-Position in Luxusmarken aufbaut.
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