Italien verkaufte bei seiner jüngsten Auktion 10-jährige Staatsanleihen zu einer Rendite von 1,63% nach 3,77% bei der vorherigen Emission. Der Rückgang deutet in diesem Laufzeitsegment auf deutlich niedrigere Refinanzierungskosten für Rom hin.
Italienische Anleiherenditen brechen ein – Eurozonen-Spread verengt sich
Wir erleben eine monumentale Verschiebung am italienischen Anleihemarkt: Die Rendite der 10-jährigen Titel ist auf 1,63% eingebrochen. Das signalisiert einen deutlichen Rückgang des wahrgenommenen Risikos beim Halten italienischer Staatsschulden, vermutlich getrieben durch entschlossenes Handeln der Zentralbanken. Das ist keine kleine Bewegung, sondern eine grundlegende Neubepreisung des Staatsrisikos innerhalb der Eurozone.
Der Spread zwischen italienischen BTPs und deutschen Bundesanleihen hat sich drastisch komprimiert und ist in den vergangenen vier Wochen von über 250 Basispunkten auf nahezu 115 gefallen. Wir gehen davon aus, dass dieses neue, engere Spread-Niveau mittelfristig Bestand haben wird. Wir sollten Anleihefutures nutzen, um auf einen anhaltend engen Spread zu setzen – gegen diesen Trend zu positionieren erscheint aussichtslos.
Positiver Ausblick für italienische Aktien und den Euro
Der drastische Rückgang der Finanzierungskosten ist klar positiv für italienische Aktien. Der FTSE-MIB-Index hat in der vergangenen Woche bereits um 7% zugelegt, und wir erwarten, dass dieses Umfeld günstiger Kredite weitere Unternehmensinvestitionen und Gewinnwachstum anschiebt. Entsprechend kaufen wir Call-Optionen auf den FTSE MIB, um an dem erwarteten Aufwärtspotenzial zu partizipieren.
Das geringere Fragmentierungsrisiko in der Eurozone ist auch für die Gemeinschaftswährung unterstützend. Obwohl die expansiveren Maßnahmen hinter dem Renditerückgang stehen, erweist sich die Reduktion des Tail-Risikos derzeit als der dominantere Treiber. Nachdem EUR/USD erstmals in diesem Jahr über 1,12 gestiegen ist, positionieren wir uns für weitere Stärke, indem wir Euro-Call-Optionen gegenüber dem Dollar erwerben.
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