Italiens saisonbereinigte Einzelhandelsumsätze legten im Mai gegenüber dem Vormonat um 0,2% zu und übertrafen damit die Konsensprognose von 0,1%. Die Veröffentlichung deutet auf ein etwas kräftigeres Tempo der privaten Konsumausgaben hin, als vom Markt erwartet.
Die Daten liefern eine aktualisierte Momentaufnahme der binnenwirtschaftlichen Nachfragesituation in der drittgrößten Volkswirtschaft des Euroraums; der Mai-Wert lag dabei um 0,1 Prozentpunkte über den Erwartungen.
Implikationen für EZB-Politik, Renten- und Devisenmärkte
Die leichte positive Überraschung bei den italienischen Einzelhandelsumsätzen ist bedeutsamer, als es zunächst scheint – vor dem Hintergrund des schwachen Wachstums im Euroraum. Das spricht für eine gewisse Widerstandsfähigkeit der Konsumnachfrage und könnte Erwartungen an deutliche Zinssenkungen dämpfen. Wir sehen darin keinen großen Kurstreiber, aber einen kleinen Mosaikstein gegen ein allzu pessimistischeres Konjunkturbild.
Der Datenpunkt stützt den vorsichtigen, datenabhängigen Kurs der Europäischen Zentralbank bei weiteren Lockerungsschritten. Da sich die Inflation im Euroraum als zäh erweist und in der Juni-Schnellschätzung zuletzt auf 2,6% angezogen hat, verringert jedes Anzeichen wirtschaftlicher Stärke die Dringlichkeit für eine baldige weitere Zinssenkung. Das stellt die Marktbepreisung einer Folgesenkung im September infrage.
Wir schauen daher auf Optionen auf EURIBOR-Futures, die davon profitieren würden, dass die Zinsen im kommenden Quartal weniger stark fallen als derzeit eingepreist. Konkret könnte der Verkauf aus dem Geld liegender September-Put-Optionen eine geeignete Strategie sein, um Prämien zu vereinnahmen. Die Position profitiert, wenn die EZB einen geduldigeren Ansatz wählt – wofür diese Daten sprechen.
Das hat auch Implikationen für den Devisenmarkt und liefert dem Euro moderaten Rückenwind. Eine weniger dovishe EZB im Vergleich zu anderen Zentralbanken könnte das EUR/USD-Paar stützen. Wir erwägen kurzlaufende Call-Optionen auf EUR/USD, um uns für eine mögliche graduelle Aufwärtsbewegung in Richtung 1,10 zu positionieren.
Schließlich ist jeder Hinweis auf eine bessere als erwartete Binnennachfrage positiv für Italiens Staatsschuldenprofil. Höheres nominales Wachstum hilft, die hohe Schuldenquote allmählich zu reduzieren, die derzeit bei rund 137% des BIP liegt. Auch wenn dieser einzelne Datenpunkt den Spread zwischen italienischen BTPs und deutschen Bundesanleihen nicht deutlich verändern wird, trägt er zu einem stabileren Umfeld bei.
Chancen am Aktienmarkt durch robuste italienische Konsumnachfrage
Auf der Aktienseite weist diese Widerstandsfähigkeit auf Chancen im italienischen Markt hin, insbesondere bei konsumorientierten Titeln. Wir halten den Kauf von Call-Optionen auf den FTSE-MIB-Index für die kommenden Wochen für eine kapitaleffiziente Möglichkeit, an potenziellen Kursanstiegen zu partizipieren. Historisch haben selbst kleinere positive Konjunkturüberraschungen die Stimmung für italienische Aktien kurzfristig gestützt – angesichts anhaltender Wachstumssorgen.
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