Die stärker als erwartete US-Kernverbraucherpreisinflation im August hat die Marktbepreisung in Richtung einer Wahrscheinlichkeit von nahezu 90 % für eine Zinserhöhung der Federal Reserve auf der Sitzung am Mittwoch verschoben; auch die Erwartungen an einen zusätzlichen Schritt vor Jahresende haben sich verfestigt. Die Neubewertung folgte auf Hinweise, dass die Fed straffen würde, falls die Inflation keine Fortschritte zurück in Richtung Ziel zeigt – das erhöhte die wahrgenommenen Zinsrisiken für den US-Dollar.
Am Devisenmarkt verpuffte die anfängliche Dollar-Rally rasch. EUR/USD stieg zeitweise über das Niveau vor der Veröffentlichung, beendete den Tag jedoch nahe dem Ausgangsniveau, während die Märkte abwogen, ob die geldpolitische Straffung ausreichen wird, und eine höhere USD-Risikoprämie einpreisten. Diese Prämie hängt mit der Aussicht auf politische Konfrontationen unter Präsident Trump und Fragen zur Unabhängigkeit der Fed zusammen, was die Währungsunterstützung verwässern könnte, die normalerweise mit höheren US-Leitzinsen einhergeht.
Verschiebung der Zinserhöhungserwartungen und unmittelbare Marktreaktionen
Wir sehen, dass die US-Kerninflation erneut anzieht und der Markt gezwungen ist, für diese Woche eine nahezu 90%ige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Federal Reserve einzupreisen. Dieser unerwartete Druck hat die Renditen kurzlaufender US-Staatsanleihen nach oben getrieben, wobei die zweijährige Rendite in der Nähe wichtiger Widerstandsmarken verharrt. Für Derivatehändler bedeutet das, dass in den kommenden Wochen eine unmittelbare Vorbereitung auf erhöhte Zinsvolatilität unerlässlich ist.
Trotz des hawkischen Zinsausblicks lösten sich die anfänglichen Gewinne des US-Dollar schnell in Luft auf; EUR/USD hielt sich stabil in der Nähe der Marke von 1,09. Wir empfehlen FX-Tradern, kurzfristige Straddles oder Strangles auf den Euro zu prüfen, um von diesem unentschlossenen Marktverhalten zu profitieren. Historisch gilt: Wenn der Dollar bei positiven Zinsnachrichten nicht zulegen kann, ist das ein Signal dafür, dass breitere makroökonomische Risiken bereits eingepreist werden.
Politische Risikoprämien und Strategien am Optionsmarkt
Zudem müssen wir eine steigende politische Risikoprämie berücksichtigen, da potenzielle Konflikte zwischen dem Weißen Haus und der Federal Reserve die Unabhängigkeit der Notenbank gefährden könnten. Trader sollten den Kauf länger laufender USD-Put-Optionen in Erwägung ziehen, um sich gegen eine mögliche Verwässerung des Renditevorteils des Dollar abzusichern. Ein Blick auf vergleichbare Phasen politischer Spannungen – etwa Ende 2018 – zeigt, dass politischer Druck auf die Fed das Aufwärtspotenzial des Dollar trotz hoher Zinsen häufig begrenzte.
In den kommenden Wochen empfehlen wir, den Fokus auf Fehlbewertungen der impliziten Volatilität am Optionsmarkt zu legen, da sich die Spanne zwischen impliziter und realisierter Volatilität ausweitet. Eine Positionierung für ein ruppiges, seitwärts gerichtetes EUR/USD-Umfeld statt für einen nachhaltigen Dollar-Ausbruch dürfte die besten risikoadjustierten Renditen liefern. Das Monitoring der anstehenden Konjunkturdaten wird entscheidend sein, um diese Optionsbandbreiten anzupassen.
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