Japan steht eine datenreiche Woche bevor, nachdem die Einzelhandelsumsätze im Mai um 5,3% gegenüber dem Vorjahr gestiegen sind und damit die Prognosen von 3,0% übertroffen sowie sich gegenüber dem nach unten revidierten Aprilwert von 2,8% beschleunigt haben. Als Nächstes stehen Zahlen zur Industrieproduktion an; Deutsche Bank Research erwartet hier einen Anstieg um 1,4% gegenüber dem Vormonat. Die Veröffentlichungen kommen zu einem Zeitpunkt, an dem die Märkte die kurzfristige Widerstandsfähigkeit der Binnennachfrage und der Industrieproduktion abwägen.
Der Fokus richtet sich anschließend auf die Tankan-Umfrage der Bank of Japan am Mittwoch, die eine weitgehend stabile Stimmung zeigen dürfte und als vereinbar mit einer weiteren, schrittweisen Straffung der Geldpolitik gilt. Asiatische Aktien zeigten sich uneinheitlich, gestützt von nachlassenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten, während regionale Handelsfriktionen zusätzlichen Druck erzeugten, nachdem China die Exportkontrollen gegenüber 20 japanischen Unternehmen verschärft hat und nun für Lieferungen eine staatliche Genehmigung erforderlich ist.
Starke Daten untermauern Argumente für eine geldpolitische Normalisierung
Wir werten die starken Einzelhandelsumsätze im Mai als klares Signal einer robusten Binnennachfrage in Japan. Dass die Daten deutlich über den Erwartungen liegen, stärkt unsere Überzeugung, dass die Bank of Japan über die notwendige innenwirtschaftliche Unterstützung für weitere geldpolitische Straffungsschritte verfügt. Die anstehende Tankan-Umfrage wird eine zentrale Bestätigung dieser zugrunde liegenden wirtschaftlichen Stärke sein.
Da die Kerninflation den zweiten Monat in Folge bei 2,2% verharrt und damit über dem Ziel der Notenbank liegt, steigt der Handlungsdruck. Die Bank of Japan hat eine Reduzierung ihres Anleihekaufprogramms signalisiert, und wir erwarten bis zur nächsten Sitzung eine formale Ankündigung. Dieser Schritt wäre die nächste logische Etappe auf dem Weg zur Normalisierung der Geldpolitik.
Marktauswirkungen für Yen und Exporteure
In der Konsequenz sehen wir Chancen in Yen-Call-Optionen oder im Verkauf von USD/JPY-Call-Spreads mit Laufzeit bis Ende des dritten Quartals. Der Yen war schwach und notierte zuletzt nahe der Marke von 165 je US-Dollar, ein Niveau, das historisch häufig verbale und auch direkte Interventionen von offizieller Seite nach sich zieht. Das spricht dafür, dass der Weg des geringsten Widerstands für die Währung in Richtung Aufwertung führt, was Short-Positionen im Dollar/Yen attraktiv macht.
Für den Nikkei 225 ist der Ausblick aufgrund dieser gegenläufigen Signale weniger eindeutig. Während eine starke Konjunktur stützend wirkt, könnten ein festerer Yen und steigende Zinsen die Gewinne von Exporteuren belasten. Daher bevorzugen wir schützende Put-Optionen auf große exportorientierte Titel, die von den neuen chinesischen Exportkontrollen getroffen werden könnten.
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