China hat sein Exportkontrollregime ausgeweitet und weitere japanische Unternehmen ins Visier genommen: 20 Organisationen wurden der Liste hinzugefügt und weitere 20 unter verschärfte Beobachtung gestellt. Die Regeln untersagen Exporte aus China mit ziviler oder militärischer Verwendung an die gelisteten Firmen und schränken zudem ausländische Zulieferer dabei ein, japanische Unternehmen mit Dual-Use-Technologie zu beliefern, die ihren Ursprung in China hat. Zu den Zielobjekten zählen verteidigungsnahe Institute, Einheiten von Mitsubishi, Mitsui E and S sowie Japan Nuclear Fuel; dies erhöht die Risiken in den Lieferketten für Seltene Erden und die Rüstungsfertigung.
Japans kommerzielle Verkäufe beliefen sich im Mai auf 52,549 Bio. Yen, ein Plus von 5,0% gegenüber dem Vorjahr und saisonbereinigt 1,4% gegenüber dem Vormonat. Die Großhandelsumsätze stiegen um 4,9% auf 39,102 Bio. Yen, während die Einzelhandelsumsätze um 5,3% auf 13,447 Bio. Yen zulegten; innerhalb des Großhandels legten Mineral- und Metallmaterialien sowie Maschinen zu, während Pharmazeutika rückläufig waren. Die Märkte zeigten sich stabil: der Nikkei +0,15% bei 69.468, USD/JPY bei 161,86 (+0,075%) und die Rendite 10-jähriger JGBs bei 2,64% (+1,9 Basispunkte). Flussdaten wiesen Zuflüsse in USD und NZD, Abflüsse aus CAD, JPY und NOK aus; zudem rutschten die JPY-Haltungskennzahlen ins Negative.
Marktpositionierung und Potenzial für eine Yen-Umkehr
Wir sehen eine deutliche Diskrepanz zwischen der bärischen Yen-Positionierung am Markt und unterstützenden fundamentalen Faktoren. Händler verkaufen weiterhin den Yen und treiben USD/JPY Richtung 162, obwohl geopolitische Risiken und robuste inländische Konjunkturdaten Warnsignale senden. Dieser überfüllte Trade ignoriert den zunehmenden Druck für eine mögliche Trendwende.
Chinas Entscheidung, die Exportkontrollliste um weitere japanische Firmen zu erweitern, erhöht die Risiken in den Lieferketten erheblich, insbesondere bei Seltenen Erden. Eine ähnliche Situation gab es 2010, als China die Exporte Seltener Erden einschränkte, was einen starken Marktschock auslöste und den Yen stärkte. Die aktuellen Spannungen rund um die Rüstungsproduktion könnten leicht eine vergleichbare Risk-off-Bewegung auslösen, von der der Yen profitiert.
Die starken japanischen Daten zu den kommerziellen Verkäufen, die im Mai um 5,0% gegenüber dem Vorjahr stiegen, erhöhen den Handlungsdruck auf die Bank of Japan. Da Japans Kerninflation seit inzwischen mehr als zwei Jahren über dem 2%-Ziel der Notenbank liegt, wird die Begründung für Interventionen zur Stützung der Währung zunehmend überzeugend. Das Finanzministerium ist historisch gesehen auf diesen Niveaus wiederholt zur Yen-Stützung eingeschritten, besonders 2022 und 2024.
Volatilitätsstrategien und Risikomanagement für USD/JPY
Vor diesem Hintergrund positionieren wir uns für einen deutlichen Anstieg der Volatilität in den kommenden Wochen. Wir halten den Kauf von Optionen – etwa at-the-money USD/JPY-Straddles – für eine umsichtige Strategie, um von einer großen Kursbewegung in beide Richtungen zu profitieren. So lässt sich entweder eine plötzliche, risikogetriebene Yen-Rally nutzen oder ein letzter, erschöpfender Anstieg des Währungspaars nach oben.
Für Investoren, die bereits long in USD/JPY positioniert sind, um den Zinsvorteil zu vereinnahmen, empfehlen wir eine Absicherung dieser Exposure. Die anhaltenden JPY-Abflüsse zeigen, dass es sich um einen sehr überfüllten Trade handelt, der anfällig für ein schnelles Unwinding ist. Der Kauf günstiger, out-of-the-money Puts auf USD/JPY bietet eine kosteneffiziente Möglichkeit, sich gegen eine plötzliche Umkehr abzusichern.
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