Serbiens Expansion hat sich im ersten Halbjahr (H1) verstärkt: Das Wachstum im 2. Quartal 2026 wurde von 3,6% (Schnellschätzung) auf 3,8% nach oben revidiert, wodurch der H1-Durchschnitt auf 3,5% steigt – gegenüber den im Staatshaushalt unterstellten 3%. Die Prognose für das reale BIP-Wachstum im GJ26 wird von 2,9% auf 3,4% angehoben, während GJ27 bei 4,0% belassen wird; der Expo-bedingte Schub bleibt in der zweiten Hälfte des Projektionszeitraums der wichtigste Stützpfeiler. Die Binnennachfrage trägt die Aktivität weiterhin.
Die Inflation hat sich auf Gesamtindexebene abgeschwächt: Der VPI fiel im Juli auf 1,9% nach 3,3% im April – der niedrigste Wert seit 2021 und nahe der Untergrenze des Toleranzbandes. Die Disinflation wurde vor allem durch Nahrungsmittel getrieben, die im Jahresvergleich in Deflation sind – begünstigt durch eine außergewöhnliche Ernte 2026 und einen Basiseffekt durch die Margendeckelung im September 2025 – sowie durch niedrigere Kraftstoffpreise, nachdem der Schock aus dem Nahen Osten nachließ. Die Kerninflation bleibt mit 4,5% jedoch hartnäckig hoch und liegt am oberen Rand des Toleranzbandes; auch der Preisauftrieb bei Dienstleistungen bleibt erhöht. Der durchschnittliche VPI im GJ26 wird von 3,9% auf 3,1% gesenkt und im GJ27 von 4,5% auf 4,2%, wenngleich ein Basiseffekt im September die Gesamtinflation über den Winter voraussichtlich wieder in Richtung 4,0–4,5% schiebt. Bei solidem Wachstum und hohen Reallöhnen dürfte der Leitzins der NBS bei 5,75% durch 2026 und 2027 unverändert bleiben; vor 2028 wird keine Senkung erwartet. Parlamentswahlen sind für den 25. Oktober angesetzt.
Derivative-Strategien in einer verlängerten geldpolitischen Pause
Wir raten Derivatehändlern, sich auf eine längere Pause der Nationalbank Serbiens (NBS) zu positionieren, indem sie in Zinsswaps (IRS) den Festzins zahlen. Trotz des Rückgangs der Gesamtinflation auf 1,9% im Juli bleibt die Kerninflation mit 4,5% hartnäckig hoch und entspricht der Obergrenze des Zielbandes der Zentralbank. Da das robuste Wirtschaftswachstum im ersten Halbjahr bei 3,5% liegt, gibt es keinen innenwirtschaftlichen Druck, den Leitzins von 5,75% in absehbarer Zeit zu senken.
FX- und Zinskurven-Chancen rund um die Wahlen
Am Markt für Devisentermingeschäfte empfehlen wir, sich auf einen temporären Anstieg der Volatilität des serbischen Dinar (RSD) einzustellen, je näher die Parlamentswahlen am 25. Oktober rücken. Zwar stabilisiert die Zentralbank den Dinar gegenüber dem Euro historisch durch umfangreiche Marktinterventionen, doch eine politische Risikoprämie und winterliche Inflationserwartungen könnten die Forward-Punkte vorübergehend ausweiten. Eine Absicherung von Long-RSD-Engagements über kurzlaufende Terminkontrakte schützt Portfolios vor möglichen, wahlbedingten Liquiditätsengpässen.
Zudem sehen wir eine attraktive Chance, auf eine steilere lokale Zinskurve mittels Belibor-Swaps (Belgrade Interbank Offered Rate) zu setzen. Während kurzfristige Geldmarktsätze nahe dem Leitzins von 5,75% verankert bleiben dürften, sind längerfristige Renditen gezwungen zu steigen, wenn die Winterinflation mechanisch wieder in Richtung 4,5% anzieht. Diese Verschiebung ist sehr wahrscheinlich, weil die umfangreichen Infrastrukturinvestitionen für das anstehende Belgrader Expo-Projekt die starke Binnennachfrage weiter anheizen und die fiskalischen Ausgaben hoch halten.
Beginnen Sie jetzt mit dem Trading — klicken Sie hier, um Ihr echtes VT Markets-Konto zu erstellen.
